尋求金市避險 警惕雪上加霜

　　本周國際現(xiàn)貨金價以782.85美元開盤，最高上試810美元，最低下探697.45美元，截至周五午盤時分報收714.6美元，較上個交易周大幅下跌69.5美元，跌幅8.7％，周K線呈現(xiàn)一根破位下行、創(chuàng)07年9月10日以來新低的長陰線。

　　或許不少投資者還沉浸在過去幾年黃金牛市的夢幻中。9月中旬，在美國次貸誘發(fā)的全球金融危機(jī)進(jìn)一步大規(guī)模破膿的情況下，黃金逆美元走強(qiáng)的指引，逆原油大幅下跌指引，逆大宗商品金屬全線重挫的引領(lǐng)，體現(xiàn)出極強(qiáng)的金融避險屬性，一花獨(dú)放格外嬌艷，甚至創(chuàng)出烙下歷史紀(jì)錄的9.17漲幅。于是乎，黃金的避險魅力被進(jìn)一步神化，成為金融危機(jī)下普通百姓家避險之寵。然而，好景不長，半個月后的金價漸現(xiàn)頹勢，近兩周更是創(chuàng)下近一年來新低。這讓投資者倍感納悶，黃金的避險功能哪里去了？目前金價會是牛市調(diào)整低點(diǎn)嗎？筆者之見，在目前國際經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)生百年大格局的變動下，如果固守前幾年的市場思維模式，盲目尋求黃金市場的避險，當(dāng)心遭遇雪上加霜的尷尬。

　　近期黃金相對于其它貴金屬、大宗商品體現(xiàn)出明顯的抗跌，甚至逆勢走強(qiáng)。主要因?yàn)辄S金具備其它貴金屬和大宗商品無法比擬的金融屬性，在其它金融市場遭遇普遍重創(chuàng)時，投資者首先必然想到黃金避險。然而，投資者對黃金的金融避險屬性也會存在認(rèn)識誤區(qū)，近期正是這樣。

　　要想金價上漲，必然需要資金推動，這是一個人人明白的道理。目前衍生品高度發(fā)達(dá)的全球商品市場、黃金市場，資金推動對市場影響尤為重要。而推動這些全球性大宗商品、金融市場，必須要整個金融市場具備充足的流動性。目前顯然無法滿足這種條件。目前全球性流動緊縮，基金在多個領(lǐng)域產(chǎn)生資金鏈危機(jī)，使其沒有多余資金在黃金衍生品市場大展拳腳，進(jìn)而難以引領(lǐng)市場產(chǎn)生真正的持續(xù)性牛市格局。此外，目前全球金融市場產(chǎn)生的"虧錢"效應(yīng)，也使得投資者風(fēng)險偏好急遽下降，故即便有主力意愿在該市場掀起一輪升浪，可能也會面臨跟風(fēng)者寡的尷尬，曲高和寡地自彈自唱后可能令主力自身也難以"下臺"，故目前欲單獨(dú)在黃金市場發(fā)動行情，不僅面臨整個市場流動性不足的不利，還面對市場基礎(chǔ)脆弱的不利，而關(guān)聯(lián)的美元、大宗商品形成的市場環(huán)境也完全不利于營造黃金的牛市氛圍。近期國際黃金期貨市場的資金流向也在進(jìn)一步地持續(xù)性說明這個問題：截至10月14日當(dāng)周，在現(xiàn)貨金價下跌50美元左右的情況下，基金在COMEX市場中仍在進(jìn)行雙向減持，并未增大投機(jī)性空頭的意愿，再度顯示目前基金流動性趨緊態(tài)勢下的風(fēng)險偏好下降。10月7～14日期間，基金在COMEX市場減持期金多頭5984手，減持期金空頭1791手。就減持幅度而言，基金也傾向于看淡后市金價。此外，基金還持有106825手期金凈多頭寸，這個總的凈多頭寸是一個維持攻守平衡的持倉量，如果基金欲動用這些頭寸來打壓金價，可以將金價進(jìn)一步打壓出很大的跌幅。如果基金在倫敦市場大幅偷偷布局空頭，不排除這種情況發(fā)生的可能。10月7～14日，來自倫敦現(xiàn)貨市場的拋壓很大，如果這是一個建立空頭新頭寸的舉動，那么金價應(yīng)該存在較大的下跌空間。

　　讓我們再來看看關(guān)聯(lián)的市場環(huán)境。首先看看美元，筆者以為至少在未來半年以上，美元將維持趨強(qiáng)運(yùn)行格局，這無疑不利于金價的走勢，近期金價在市場避險需求出現(xiàn)松動后，其走勢再度與美元呈現(xiàn)相對緊密的反向關(guān)系。美元的走強(qiáng)并非美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)或強(qiáng)勁的體現(xiàn)，相反，美國經(jīng)濟(jì)依然糟糕，且歷經(jīng)金融危機(jī)后的疲軟態(tài)勢進(jìn)一步加劇。但美國的很多問題已經(jīng)體現(xiàn)暴露，政府也采取了快速的應(yīng)對調(diào)節(jié)措施。而歐洲隱藏著的危機(jī)尚未大規(guī)模爆發(fā)，且歐元區(qū)成員國相對復(fù)雜的組成機(jī)制，使得其面對金融危機(jī)時的反應(yīng)肯定沒有美國來得迅速有效。故美元的走強(qiáng)主要緣于市場對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、金融失去信心后主動拋售歐元的提振。且近期金融市場流動性不足的危機(jī)，全球更多的通用貨幣美元來為市場注入流動性，進(jìn)而更加劇了美元的緊缺。

　　再看看對應(yīng)的大宗商品市場。主要發(fā)達(dá)國際石油需求走軟、關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)衰退可能會抑制明年全球石油消費(fèi)的擔(dān)憂，這兩大因素是造成油價大跌的主要原因。在不到三個半月的時間里，NYMEX國際原油價格從最高的147.30美元下跌至周四的65.90美元，且綿綿下跌似乎無絕期。其它大宗商品金屬及除黃金以外的貴金屬價格最大跌幅幾乎都在60％以上，部分品種跌幅甚至超過80％。這樣惡劣的關(guān)聯(lián)市場環(huán)境實(shí)難令黃金一支獨(dú)秀的格局得到持續(xù)。

　　由此可見，黃金真正的避險功能主要體現(xiàn)在流動性充足的通脹階段，而非流動性不足的通縮階段。故近期投資者盲目追求于黃金市場避險，恐將在其它金融市場遭遇重挫后再度雪上加霜。很多有股票投資經(jīng)歷的投資者恐有這樣的感受，在自己股票大幅下跌受不了的時候割肉出局，往往會選擇跌幅不大的抗跌強(qiáng)勢股尋求避險，結(jié)果當(dāng)新一輪泥沙俱下的跌勢來臨時，這些強(qiáng)勢股的補(bǔ)跌比其它股票的跌幅更為猛烈，進(jìn)而使得自己換股操作雪上加霜。筆者以為，投資者當(dāng)前宜警惕對黃金強(qiáng)勢的盲目崇拜，當(dāng)心遭遇類似雪上加霜的格局。

　　目前不少商家可能鼓吹黃金投資需求強(qiáng)勁，市場屢屢斷貨，投資者不可全信。這種斷貨很可能是因?yàn)樯碳冶旧硪矐峙陆饍r下跌而本身減少供貨。近期金價下跌非常迅速，而商家的金條生產(chǎn)周期至少幾天，有可能購進(jìn)的金原料在幾天后即大幅貶值，這種情況下買得越多虧得越多。商家只有降低市場投放，并進(jìn)一步拉大買賣價差，故這種所謂的斷貨很可能緣于供應(yīng)而不是需求。

　　此外，金融市場的輿論忽悠也鋪天蓋地，也希望投資者能夠自行明辨�；叵虢衲�2月份，國際原油價格運(yùn)行在100美元附近時，華爾街投行高盛分析師默爾蒂一方面鼓吹油價將在未來半年到兩年的時間上漲至150美元、甚至200美元，引導(dǎo)市場跟風(fēng)。同時，高盛全資子公司杰潤公司又與深圳上市公司深南電玩起了對賭游戲，在當(dāng)時金價尚處100美元上方時，高盛在賭局中賭未來油價在兩年內(nèi)的大部分時間將運(yùn)行于63.5美元下方。而面對近期市場對高盛分析師曾經(jīng)油市的高調(diào)質(zhì)疑，其一句"我不是預(yù)言家"了事。

　　故在目前經(jīng)濟(jì)、金融格局處于百年難遇的大格局變動下，投資者需自信加深對市場的客觀認(rèn)識。同時要調(diào)整自己此前幾年樹立的市場思維模式。