強(qiáng)勢(shì)美元緩解通脹 黃金或迎來中期回調(diào)

　　第一部分 市場(chǎng)行情綜述

　　一、7月國(guó)內(nèi)外黃金期貨價(jià)格變化情況

　　注1： COMEX報(bào)價(jià)為美元/盎司，上海黃金9995 與滬金0812 報(bào)價(jià)為人民幣元/克。

　　二、COMEX黃金期貨7月行情綜述

　　7月，紐約商品交易所COMEX期金走出一輪“過山車”行情。月初，在連續(xù)四個(gè)交易日小幅回調(diào)后，站穩(wěn)910美元一線并發(fā)起上攻，連續(xù)五個(gè)交易日收陽，沖破多道阻力關(guān)口，最高上探987.6美元。經(jīng)過多日征戰(zhàn)，金價(jià)震蕩展開修整。但在7月22日突然遭到美聯(lián)儲(chǔ)官員“強(qiáng)勢(shì)美元”的恐嚇，掉頭向下，用兩根大陰線吞沒了五天的漲幅，并從此一蹶不振，下破多個(gè)重要支撐位。美黃金連月開盤928.0，收盤918.0，跌10。

　　三、上海黃金期貨7月行情綜述

　　上海期貨交易所黃金期貨主力合約0812月開盤204.50，收盤202.87，跌2.84。月初，滬金0812持倉2.6萬手，成交1.2萬手，前期較為平穩(wěn)。至國(guó)際金價(jià)連續(xù)五個(gè)交易日拉升時(shí)，開始放量增倉，穩(wěn)步上揚(yáng)，7月22日持倉約為3.55萬手。受隔夜外盤暴跌影響，7月23日滬金0812跳空低開，當(dāng)日收盤跌7.54或3.52％，創(chuàng)四個(gè)月來單日最大跌幅。隨后，受空頭獲利了解影響，持續(xù)震蕩，成交持倉極度萎縮，至本月最后一個(gè)交易日出現(xiàn)放量增倉的跡象。

　　四、黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)行情

　　國(guó)際方面：現(xiàn)貨金因美元反彈大幅下跌，最低跌至894美元，后因原油暴漲金價(jià)跌幅縮小，終收跌1.27%于907.50美元/盎司。現(xiàn)貨金31日亞市止跌回升，逢低買盤介入幫助金價(jià)重回910美元關(guān)口。

　　國(guó)內(nèi)方面：據(jù)悉，今年上半年上海黃金交易所黃金成交量達(dá)1960.1噸，同比增長(zhǎng)181%，已超過去年全年的交易量。黃金交易大幅增加的原因之一是黃金期貨在上海期貨交易所上市，橫跨黃金期現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的套利增加，原因之二是黃金夜市交易量大幅上升。今年上半年，夜市黃金交易量達(dá)到645.5噸，而2006年全年的夜市交易量只有194噸。

　　第二部分 市場(chǎng)影響因素分析

　　一、經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境

　　1、次貸危機(jī)蔓延加劇金融動(dòng)蕩　美政府3000億美元樓市救助

　　7月11日，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院以63票贊成、5票反對(duì)的表決結(jié)果，通過了一項(xiàng)涉及抵押貸款金額高達(dá)3000億美元的拯救樓市計(jì)劃，試圖為挽救日漸蕭條的房地產(chǎn)市場(chǎng)，而注入最后一劑“強(qiáng)心針”。 美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算局一份報(bào)告稱，從今年10月1日至2011年9月30日，將有大約220萬次級(jí)抵押貸款購房者，預(yù)計(jì)上述計(jì)劃將使大約40萬不堪還貸壓力的購房者受益。可以看到，如該計(jì)劃順利實(shí)施，對(duì)于挽救房地產(chǎn)市場(chǎng)信心來說意義重大。

　　7月26日，美國(guó)金融監(jiān)管部門——美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）宣布接管“內(nèi)華達(dá)第一國(guó)民銀行”與“加州第一傳統(tǒng)銀行”。這兩個(gè)銀行也是今年以來美國(guó)第6和7家因次貸危機(jī)而倒閉破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。

　　FDIC主席希拉•貝爾警告說，更多美國(guó)銀行可能面臨破產(chǎn)危險(xiǎn)，在美國(guó)大約8500家銀行中，今年一季度有90家銀行出現(xiàn)在“有問題機(jī)構(gòu)”名單上。即使是花旗、美聯(lián)銀行等大銀行，業(yè)績(jī)同樣讓人失望。以美聯(lián)銀行為例，該銀行公布的二季度虧損額達(dá)到了88.6億美元，而去年同期為盈利23.4億美元。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，美聯(lián)銀行已大幅降低分紅并裁減員工１萬余人。

　　美國(guó)銀行業(yè)的危機(jī)，與美國(guó)房市泡沫破裂有著直接的關(guān)系，但也同樣存在于信用卡領(lǐng)域，美國(guó)最大存貸款銀行華盛頓互惠銀行日前發(fā)布的第二季財(cái)報(bào)顯示，該行信用卡部門出現(xiàn)了1.75億美元的虧損�？只判郧榫w下，許多美國(guó)銀行業(yè)股票被拋售，銀行擠兌現(xiàn)象不斷增多。

　　近來，美國(guó)政府雖采取了一系列應(yīng)對(duì)措施以緩解銀行業(yè)危機(jī)，包括信心安撫、設(shè)立存款保險(xiǎn)繩、力促銀行業(yè)并購等，但效果如何，還有待觀察。

　　2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在參議院銀行委員會(huì)作證時(shí)表示，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策制定者并不清楚當(dāng)前的利率調(diào)整方向，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩、失業(yè)率上升、房地產(chǎn)持續(xù)低迷和通脹風(fēng)險(xiǎn)增加等眾多困難，幫助金融市場(chǎng)恢復(fù)功能穩(wěn)定仍然是解決當(dāng)前危機(jī)的“首要選擇”，他同時(shí)指出，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有繼續(xù)放緩的危險(xiǎn)，而通脹水平則正在經(jīng)歷繼續(xù)上行的風(fēng)險(xiǎn)，而15日公布的零售數(shù)據(jù)和PPI數(shù)據(jù)正好證實(shí)了伯南克的講話，表明今年一季度表決通過的退稅刺激措施的影響已經(jīng)慢慢褪去。這驗(yàn)證了伯南克提到的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有繼續(xù)放緩的危險(xiǎn)。

　　美國(guó)第二季度GDP年率初值錄得1.9%，高于前值1.0%，但低于預(yù)期的2.4%，美元因此受到打壓。但更加令市場(chǎng)擔(dān)憂的是第一季度GDP增長(zhǎng)自1.0%向下修正至0.9%，去年第四季度數(shù)據(jù)自0.6%下修至-0.2%，而這是2001年第三季度以來首次錄得負(fù)值，按照官方對(duì)衰退的定義 (即一個(gè)季度或三個(gè)月) ，經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入衰退。從分項(xiàng)來看庫存下降1.9%，私人投資下降14.8%，達(dá)到1年半來的最大跌幅，其中住房投資減少15.6%，而個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)1.5%，出口增長(zhǎng)9.2%�？赡芸闯鰩齑嫦陆凳堑诙�季度GDP低于預(yù)期的主要原因，不過美元貶值刺激了出口需求，庫存大幅下降可能刺激美國(guó)企業(yè)第三季度增加產(chǎn)出，因此這可能預(yù)示著未來經(jīng)濟(jì)將向好發(fā)展。

　　美國(guó)白宮行政管理和預(yù)算局說，2008財(cái)政年度美國(guó)財(cái)政赤字將達(dá)3890億美元，比2007年度高出約一倍；2009年度赤字將達(dá)4820億美元，創(chuàng)下歷史新高。如果經(jīng)濟(jì)狀況比政府預(yù)計(jì)的要差，赤字?jǐn)?shù)字還有可能更高。

　　3、通脹上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)超過經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)

　　15日公布的美國(guó)6月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)月率上漲1.8%，升至自去年11月以來的最高值，年率上漲9.2%，達(dá)到自1981年以來最大的漲幅，生產(chǎn)領(lǐng)域的成本高漲，最終將轉(zhuǎn)嫁至末端消費(fèi)者身上，顯示通脹進(jìn)一步上漲的壓力已經(jīng)大幅增大。從最近美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)率會(huì)議紀(jì)要以及一些官員講話的內(nèi)容來看，美聯(lián)儲(chǔ)似乎更加關(guān)注通脹，他們認(rèn)為通脹上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)超過經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、強(qiáng)勢(shì)美元——可能實(shí)現(xiàn)，但難長(zhǎng)久

　　7月22日美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森表示，盡管在房產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定之前，金融市場(chǎng)將繼續(xù)存在壓力，不過預(yù)計(jì)國(guó)會(huì)本周將批準(zhǔn)政府支持企業(yè)改革方案，并再次強(qiáng)調(diào)強(qiáng)勢(shì)美元符合美國(guó)利益，核心通脹是衡量長(zhǎng)期趨勢(shì)的最好指標(biāo)。同時(shí)，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索也指出，因過于寬松的貨幣政策維持過長(zhǎng)時(shí)間令通脹問題惡化，所以政策調(diào)整宜早不宜遲，并且可能需要在勞動(dòng)力市場(chǎng)或金融市場(chǎng)復(fù)蘇之前加息。

　　但是美聯(lián)儲(chǔ)日常外匯儲(chǔ)備規(guī)模僅在100多億美元，次貸危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)與歐盟央行外匯互換協(xié)議也多是借出美元，那么美聯(lián)儲(chǔ)憑借什么干預(yù)外匯市場(chǎng)支持美元呢？美聯(lián)儲(chǔ)本身并無多少外匯儲(chǔ)備和外幣資產(chǎn)，但美國(guó)大型投行卻在全球四處投資，擁有廣泛和數(shù)額巨大的各種外幣資產(chǎn)，在全球的分支機(jī)構(gòu)也十分發(fā)達(dá)，對(duì)于處理美元資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)之間的置換十分方便，因此美聯(lián)儲(chǔ)要干預(yù)外匯市場(chǎng)賣空外幣資產(chǎn)并支持美元匯率，就非借助于大型投行不可。也就是說，如果美聯(lián)儲(chǔ)要干預(yù)外匯市場(chǎng)，大型投行將充當(dāng)“國(guó)家隊(duì)”的角色，對(duì)外幣資產(chǎn)進(jìn)行賣空，美聯(lián)儲(chǔ)與大型投行之間這種獨(dú)特的支持美元的角色分工，是其他各國(guó)央行所無法比擬的，因而美聯(lián)儲(chǔ)干預(yù)外匯市場(chǎng)就可能在十分廣泛的領(lǐng)域中實(shí)施，也更具有殺傷力。

　　盡管美國(guó)政府一直聲稱堅(jiān)持強(qiáng)勢(shì)美元的政策，但這只是一種態(tài)度的宣示，或一種“霸權(quán)美元”的表現(xiàn)。美元指數(shù)從2001年的120.5點(diǎn)高位至現(xiàn)在已下跌近40%。經(jīng)歷了4月份的震蕩整理逐步走穩(wěn)后開始的中期反彈，只是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的反映，并非美元走強(qiáng)的拐點(diǎn)。雖然隨著歐盟和日本經(jīng)濟(jì)的不景氣加深，加上年底美國(guó)新總統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激措施，都增添了美元將震蕩走強(qiáng)的基礎(chǔ)，但從長(zhǎng)期看，美元繼續(xù)貶值的趨勢(shì)很難改變。

　　三、原油

　　歐佩克7月新增產(chǎn)量可能來自沙特。PetroLogistics創(chuàng)始人Conrad Gerber表示，沙特可以生產(chǎn)更多原油，但找不到買家。雷曼兄弟有關(guān)分析師在報(bào)告中指出，全球需求顯著萎縮，來自新興市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)被美、歐、日的需求下降抵消。雷曼兄弟預(yù)計(jì)今年第四季度原油均價(jià)為110美元/桶，明年一季度為90美元/桶。隨著需求增長(zhǎng)放緩，雷曼兄弟預(yù)計(jì)今年下半年原油庫存將以每天140萬桶的速度增加。

　　數(shù)據(jù)顯示，2007年全球原油探明儲(chǔ)量為1.238萬億桶，八年來首次下降。發(fā)達(dá)國(guó)家能源需求的短暫回落不足以確認(rèn)油價(jià)將進(jìn)入熊市，當(dāng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，其需求將很快回升。目前來看，發(fā)展中國(guó)家的需求依舊強(qiáng)勁。另外，還需找到新的穩(wěn)定、安全的能源來替代勢(shì)必耗盡的原油，否則油價(jià)的任何調(diào)整都會(huì)被視為短暫回落。

　　四、地緣政治局勢(shì)----伊朗核危機(jī)

　　美國(guó)民主黨總統(tǒng)候選人奧巴馬7月稱，擁有核武器的伊朗將對(duì)世界構(gòu)成"嚴(yán)重威脅"，必須阻止伊朗獲得核武器。國(guó)際社會(huì)因此擔(dān)心，如果奧巴馬上臺(tái)，以他對(duì)伊朗問題的強(qiáng)硬立場(chǎng)，將勢(shì)必令本已岌岌可危的中東趨勢(shì)更加復(fù)雜與多變。以色列和伊朗之間很可能會(huì)發(fā)生軍事沖突。

　　負(fù)責(zé)政治事物的聯(lián)合國(guó)副秘書長(zhǎng)貝霖22日就中東局勢(shì)向安理會(huì)進(jìn)行月度匯報(bào)時(shí)指出，雖然中東局勢(shì)在近期取得了一系列令人鼓舞的進(jìn)展，但平靜中卻掩藏著脆弱。中東地區(qū)在過去一個(gè)月時(shí)間里出現(xiàn)了一系列令人鼓舞的進(jìn)步,但貝霖對(duì)約旦河西岸局勢(shì)依然動(dòng)蕩不安表示憂慮。他在報(bào)告中指出，以色列自6月19日以來在西岸地區(qū)加強(qiáng)了軍事行動(dòng)，并關(guān)閉了據(jù)稱與哈馬斯有關(guān)聯(lián)的學(xué)校、醫(yī)療中心、媒體機(jī)構(gòu)和公民組織。此外，猶太定居點(diǎn)的建設(shè)仍在繼續(xù)當(dāng)中。

　　五、供求關(guān)系

　　印度婚慶季節(jié)和傳統(tǒng)的排燈節(jié)可能成為今年下半年黃金需求復(fù)蘇的催化劑。這在某種程度上也取決于金價(jià)的穩(wěn)定性和短期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)減少。印度婚慶季節(jié)在9月和10月，而排燈節(jié)在10月底開始。印度是全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)。在印度，黃金價(jià)格劇烈波動(dòng)且居高不下，對(duì)需求造成很大影響，而盧比兌美元持續(xù)疲軟，同樣令黃金的絕對(duì)價(jià)格水平上升，第二季度的需求因此受到打壓。

　　六、基金持倉

　　世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)周二(7月22日)表示，二季度交易所交易基金 (ETFs)黃金持有量?jī)粼?噸，使得總量達(dá)到948噸。世界黃金協(xié)會(huì)在季度投資摘要中指出，受美元走強(qiáng)和黃金需求不振的影響，二季度黃金均價(jià)為896.29美元/盎司，比上一季度下跌近30美元。該協(xié)會(huì)還表示，5月所有黃金ETFs持有量?jī)粼?2噸，6月凈增45噸。因金價(jià)創(chuàng)歷史新高導(dǎo)致投資者獲利了結(jié)，4月曾大幅減少61噸。

　　全球知名黃金ETF　SPDR Gold Shares 7月22日黃金持有量為22,192,655.99盎司，或690.26噸，較上一交易日減少492789.3盎司，或減15.33噸。

　　第三部分 后市展望

　　綜上,筆者認(rèn)為金價(jià)中期可能以震蕩下跌為主,原因有三:1.強(qiáng)勢(shì)美元政策將使美元迎來中期反彈。物價(jià)高漲通貨膨脹已使美國(guó)民眾民不聊生，“關(guān)注民生”的美國(guó)政府、美聯(lián)儲(chǔ)官員在本月曾多次提到通過加息來抑制通脹，“強(qiáng)勢(shì)美元”可能不再是“說說而已”；2.有越來越多的跡象顯示全球通脹壓力可能要開始減弱，而能源和商品價(jià)格的回落被認(rèn)為是抑制通貨膨脹的主要因素，也將使各國(guó)政府的貨幣政策重心從加息轉(zhuǎn)向推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種轉(zhuǎn)變將促使投資者不再追逐那些央行持強(qiáng)硬立場(chǎng)的國(guó)家的貨幣，轉(zhuǎn)而青睞那些貨幣政策最能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家的貨幣。在這種情況下，美元自然會(huì)是贏家；3.昂貴的價(jià)格將減少黃金需求。印度財(cái)政部官員稍早已悲觀表示，印度通貨膨脹率將會(huì)持續(xù)攀升到13%以上，約在今年9月左右，才有可能減緩。如果金價(jià)沒有較大幅度的回落，歷史上的黃金消費(fèi)旺季可能大打折扣。另外，全球知名黃金ETF已經(jīng)開始減持黃金，中國(guó)也不會(huì)在這么“昂貴”的時(shí)刻增加黃金儲(chǔ)備。

　　影響金價(jià)的不確定因素：1.次貸危機(jī)深化的程度；2.中東局勢(shì)；3.美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景；

　　從技術(shù)面看,國(guó)際金價(jià)周線圖上均線系統(tǒng)多頭排列依然完好,但6周均線已經(jīng)走平.日線圖上,金價(jià)7月30日跌破60日及135日均線,7月31日沖高受阻,預(yù)計(jì)將在此壓力線下震蕩整理數(shù)日.KDJ指標(biāo)在20附近有形成金*的趨勢(shì)，短期可能有反彈需求，但幅度不會(huì)太大。