美國(guó)通脹再度“爆表” 美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的這一幕為何如此“奇怪”？前財(cái)長(zhǎng)薩默斯都大吃一驚

　　本周四(6月10日)，美國(guó)最新出爐的關(guān)鍵通脹指標(biāo)顯示，美國(guó)5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率增長(zhǎng)5%%，創(chuàng)下近13年以來(lái)最大升幅；核心CPI年率增幅更是創(chuàng)下1992年以來(lái)之最。
　　
　　此外美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹衡量指標(biāo)--核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)4月份同比上升3.1%，創(chuàng)1992年7月以來(lái)最大同比漲幅。據(jù)路透調(diào)查，該指數(shù)今年同比升幅均值為2.5%，明年為2.2%，高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。上個(gè)月調(diào)查對(duì)今明兩年核心PCE同比升幅的預(yù)估均為2.1%。
　　
　　“雖然我們現(xiàn)在看到的很多情況確實(shí)是暫時(shí)的，但全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)財(cái)政政策正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，這可能導(dǎo)致更持久的高通脹，”荷蘭合作銀行資深美國(guó)策略師Philip Marey稱(chēng)。
　　
　　路透社最新調(diào)查中38位分析師中有23位，也就是超過(guò)60%表示，較高的通脹是美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，僅有六位認(rèn)為高失業(yè)率才是最大風(fēng)險(xiǎn)。大約三分之二的分析師表示他們擔(dān)心美國(guó)通脹上升。
　　
　　“你得到一條大字體的信息：刺激計(jì)劃和疫苗接種的積極推進(jìn)正在導(dǎo)致美國(guó)需求的反彈速度遠(yuǎn)快于供應(yīng)，”BMO Capital Markets資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sal Guatieri稱(chēng)。
　　
　　“這正在造成許多令人不快的副作用，例如通貨膨脹……僅僅在經(jīng)濟(jì)崩潰后的幾個(gè)季度，而不是通常的經(jīng)濟(jì)衰退后數(shù)年才出現(xiàn)失衡。這是不祥之兆：美聯(lián)儲(chǔ)的臨時(shí)通脹咒語(yǔ)在本周聽(tīng)起來(lái)更加過(guò)時(shí)�！�
　　
　　然而，盡管通脹指標(biāo)再度爆表，但是美債收益率持續(xù)下行，且本周刷新自去年6月以來(lái)最大的周度跌幅，而且是連跌四周。zerohedge稱(chēng)，債券空頭的逼空壓力越來(lái)越大。
　　
　　文章還指出，美債的收益率曲線(xiàn)越來(lái)越平坦，單周的收斂程度創(chuàng)去年6月來(lái)最大，兩年期和十年期之間國(guó)債收益率價(jià)差創(chuàng)今年2月來(lái)新低。十年期通脹預(yù)期（10-Year Breakeven Inflation Rate）錄得2020年4月以來(lái)最大周跌幅，下跌了8個(gè)BP至2.34%。
　　
　　分析指出，盡管通脹高于預(yù)期，但其中三分之一的漲幅來(lái)自二手車(chē)價(jià)格的上漲，機(jī)票和酒店價(jià)格也在上漲，隨著經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放，這類(lèi)需求重回強(qiáng)勁。這些價(jià)格壓力正是美聯(lián)儲(chǔ)一直警告的那種，不會(huì)是永久性的。
　　
　　與此同時(shí)，再加上美債收益率的下跌，意味著更愿意相信美聯(lián)儲(chǔ)的說(shuō)辭，其認(rèn)為現(xiàn)在的高通脹是暫時(shí)的，以及投資者對(duì)長(zhǎng)期通脹預(yù)期的降溫，以及美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)快速轉(zhuǎn)向緊縮的預(yù)期。
　　
　　美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯表示，雖然他仍然認(rèn)為經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，但他未料到債券收益率近期的下跌。
　　
　　“我沒(méi)有預(yù)料到名義收益率會(huì)出現(xiàn)這種下跌，”薩默斯在接受“Wall Street Week”的David Westin訪(fǎng)問(wèn)時(shí)說(shuō)�！拔掖蟪砸惑@。我原以為收益率應(yīng)該會(huì)上升更多。”
　　
　　薩默斯表示，收益率下跌可能反映了多種因素，包括押注美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注于壓低失業(yè)率而不是壓低通貨膨脹，以及資金從國(guó)外流入美國(guó)市場(chǎng)�！叭藗冋J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)只關(guān)注失業(yè)率，而不關(guān)注通貨膨脹壓力，因此他們下調(diào)對(duì)利率的看法，”他說(shuō)。
　　
　　除此之外，美債收益率的持續(xù)下跌，還有認(rèn)為是技術(shù)面因素。Jefferies首席金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aneta Markowska表示:“我覺(jué)得美國(guó)國(guó)債的整體走勢(shì)是技術(shù)性的，與基本面無(wú)關(guān)�！�
　　
　　她說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)國(guó)庫(kù)券和隔夜利率市場(chǎng)的收益率超低。她表示:“資金過(guò)剩正蔓延至較長(zhǎng)期債券�！�
　　
　　Markowska稱(chēng)，遜于預(yù)期的5月就業(yè)報(bào)告引發(fā)買(mǎi)盤(pán)，迫使一些押注收益率上升的空頭投資者在利率下跌時(shí)回補(bǔ)這些頭寸。10年期國(guó)債收益率在3月底觸及1.75%的高點(diǎn)，這一下跌對(duì)股市有利。它還把一些投資者吸引到了曾經(jīng)失寵的科技股和成長(zhǎng)型股。
　　
　　“市場(chǎng)上的大多數(shù)人都會(huì)告訴你，收益率將在某個(gè)時(shí)點(diǎn)大幅上升。問(wèn)題是什么時(shí)候，”富國(guó)銀行(Wells Fargo)利率策略主管Mike Schumacher說(shuō)。許多預(yù)測(cè)人士預(yù)計(jì)，到今年年底，10年期國(guó)債收益率將達(dá)到2%。
　　
　　最后，投資者調(diào)查顯示，市場(chǎng)有大量空頭基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)顯示美債空頭倉(cāng)位在周三的漲勢(shì)中下降，這與投資者做了一些平倉(cāng)是一致的。“市場(chǎng)出現(xiàn)了空頭回補(bǔ)和再通脹解除交易，”National Alliance國(guó)際固定收益主管Andy Brenner在一份研究報(bào)告中寫(xiě)道。