虛構(gòu)百億營收？瑞幸之后愛奇藝遭兩大機構(gòu)聯(lián)手做空 股價一度暴跌逾10%

　　周二(4月7日)，做空機構(gòu)渾水發(fā)推稱，“渾水正在做空愛奇藝，因為我們認(rèn)為它是一個騙局。我們協(xié)助Wolfpack對愛奇藝進(jìn)行了全面研究。渾水認(rèn)為愛奇藝欺騙性地、實質(zhì)性地夸大了它的用戶、收入、收購考量和它的“易貨”內(nèi)容的價值。”
　　
　　渾水在隨后的另一篇推文中寫道：“渾水和Wolfpack對愛奇藝進(jìn)行了一年多的研究，包括在一線城市的廣泛調(diào)查，以及從廣告公司收集愛奇藝數(shù)據(jù)�！�
　　
　　據(jù)悉，此前做空研究公司W(wǎng)olfpack Research對愛奇藝發(fā)出做空報告，稱其夸大營收和訂閱用戶數(shù)量，早在2018年首次公開募股之前就存在欺詐行為，并一直持續(xù)至今。Wolfpack指出，愛奇藝2019年營收虛增80至130億人民幣，占比27%-44%，用戶數(shù)則虛夸了42%-60%。與此同時，Wolfpack Research指控審計師投資者作假，為掩蓋這些行為愛奇藝虛增了費用。
　　
　　對此，愛奇藝于今日晚間回應(yīng)稱，其引用數(shù)據(jù)與結(jié)論嚴(yán)重失實，與實際情況不符�！白鳛橐粋�負(fù)責(zé)任的上市公司，我們披露的所有財務(wù)和運營數(shù)據(jù)均是真實的，符合SEC要求，我們對于所有不實指控，堅決否認(rèn)，并保留法律追訴權(quán)力�！�
　　
　　消息傳來之后，愛奇藝股價一度下跌10.5%。在愛奇藝做出回應(yīng)之后跌幅大幅收窄，現(xiàn)跌0.43%。
　　
　　英聯(lián)資本投資者關(guān)系公司創(chuàng)始人張姝表示，本次做空愛奇藝和瑞幸事件的性質(zhì)不同，該報告的扎實程度有待商榷，存在調(diào)研樣本不足、數(shù)據(jù)多樣性不夠等問題，再考慮到愛奇藝在公司治理方面的優(yōu)勢和Wolfpack從前的失敗案例，本次指控如要坐實還要做很多工作。
　　
　　以下為Wolfpack Research研究報告的具體內(nèi)容：
　　
　　我們的研究顯示，愛奇藝公司早在2018年首次公開募股之前就存在欺詐行為，并一直持續(xù)至今。就像其他許多在中國的公司一樣，它們用虛高的數(shù)據(jù)上市。愛奇藝無法合法地增長他們的業(yè)務(wù)，從而使他們的財務(wù)報表顯得真實。我們估計愛奇藝將其2019年的收入夸大了大約80-130億人民幣，即27%-44%。
　　
　　愛奇藝通過夸大大約42%-60%的用戶數(shù)量來做到這一點。然后，愛奇藝夸大了它的費用，包括為內(nèi)容、其他資產(chǎn)和收購支付的價格，以燃燒假現(xiàn)金，向它的審計師和投資者隱藏欺詐行為。
　　
　　在2019年10月至11月期間，我們對愛奇藝中國目標(biāo)人群中的1563人進(jìn)行了面對面的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)大約31.9%的愛奇藝用戶通過他們與愛奇藝合作伙伴(如京東或小米TV)的會員資格訪問了愛奇藝唯品會的內(nèi)容。愛奇藝計算雙重會員資格，這意味著它會記錄全部收入，并將合伙人的份額作為費用記錄下來。這使得愛奇藝可以夸大它的收入，同時燒掉假錢。
　　
　　我們還獲得了2015年以來愛奇藝所有VIEs和WFOE的中國信用報告。與愛奇藝的招股說明書相比，我們發(fā)現(xiàn)向SEC報告的遞延收入在2015年、2016年和2017年分別被夸大了261.7%、165.5%和86.2%。遞延收入是一個資產(chǎn)負(fù)債表賬戶，當(dāng)客戶為未來交付的服務(wù)提前付款時產(chǎn)生。因為愛奇藝的訂閱用戶是預(yù)付的，所以它的大部分收入都是遞延收入的函數(shù)。這些上市前的夸大，本質(zhì)上導(dǎo)致愛奇藝上市后的收入繼續(xù)被夸大。
　　
　　可以說，愛奇藝公司會計欺詐行為中最令人震驚的一個例子就是易貨交易收入的膨脹。易貨分許可收入是由愛奇藝內(nèi)部對其交易內(nèi)容價值的估計決定的。換句話說，愛奇藝的管理層可以有效地為這些交易分配任何他們想要的價值，從而提供了一個容易夸大收入的機會。根據(jù)一名參與內(nèi)容獲取的前愛奇藝員工提供的每個非獨家劇集的最高估計價值，愛奇藝將需要為所有人制作的電視劇總集交換3.9倍和3.2倍的許可證，以分別達(dá)到2018年和2019年報告的易貨收入。
　　
　　愛奇藝是一家成熟的公司。這個月它就10歲了，已經(jīng)連續(xù)10年虧損。與增長不同的是，愛奇藝的損失正在迅速加速。2019年，愛奇藝損失了103億元人民幣，比2018年多了12億元人民幣。與此同時，付費用戶在第4季度的增長只有0.7%，是有史以來的最低水平。愛奇藝的廣告收入在2019年下降了15%，但毛利率仍然為負(fù)。對我們來說，考慮到我們已經(jīng)討論過的大量欺詐行為，即使是這些可怕的損失也毫無意義。不過，如果我們到目前為止所說的與你無關(guān)，我們只能說“祝你好運(good Luckin)”。
　　
　　愛奇藝股東持股情況：百度持股56% 小米高瓴為第二和第三大股東
　　
　　愛奇藝日前向美國SEC遞交20-F文件，披露截至2020年2月29日，愛奇藝有5,135,516,521股普通股，其中，2,259,125,125股A類普通股， 2,876,391,396股B類股。
　　
　　百度持有愛奇藝7,933,331股A類普通股，及2,876,391,396股B類普通股，擁有92.7%的投票權(quán)，占愛奇藝總股本的比例為56.1%；
　　
　　愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇持有99,302,235股A類普通股，占總股本1.93%。
　　
　　小米持有341,874,885股A類普通股，占總股本的比例約為6.67%，擁有1.1%的投票權(quán)。
　　
　　高瓴資本擁有326,862,409股A類普通股，占總股本的比例約為6.34%，擁有1.1%的投票權(quán)。
　　
　　截至2019年2月28日，百度持有愛奇藝7,933,331股A類普通股，及2,876,391,396股B類普通股，擁有92.9%的投票權(quán)。
　　
　　龔宇持有93,412,387股A類普通股。小米持有341,874,885股A類普通股，高瓴資本持有240,191,174股A類普通股。
　　
　　通過對比可發(fā)現(xiàn)，過去一年百度、小米持股數(shù)量不變，龔宇持股數(shù)量有小幅上升，高瓴資本則進(jìn)行了比較大幅度的增持。
　　
　　愛奇藝的管理層和董事會比較穩(wěn)定，唯一的變化是，百度執(zhí)行副總裁沈抖取代王路成為了愛奇藝董事。
　　
　　今年2月，愛奇藝公布全年財報，2019財年愛奇藝總營收達(dá)到290億元(約42億美元)，同比增長16%，其中第四季度營收為75億元（約11億美元），同比增長7%，高于此前公司預(yù)期。
　　
　　第四季度末，愛奇藝訂閱會員規(guī)模達(dá)1.07億，訂閱會員規(guī)模同比增22%。愛奇藝第四季度凈虧損為24.7億元，較上年同期的凈虧34億元下降了28%。