美元被嚴(yán)重高估？“巨無霸指數(shù)”：這一貨幣被低估了70%

　　麥當(dāng)勞快餐連鎖店的旗艦漢堡巨無霸是一致性的典范。這種雙層三明治由七種原料制成，在100多個國家的36000多家餐廳以幾乎相同的方式生產(chǎn)。巨無霸指數(shù)（Big Mac index）是一個非正式的經(jīng)濟(jì)指數(shù)，用以測量兩種貨幣的匯率理論上是否合理。這種測量方法假定購買力平價(jià)理論成立。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，幾乎每一種貨幣兌美元都被低估了。其結(jié)果是，相對于基本面，美元本身看起來比30年來的任何時(shí)候都更強(qiáng)勁。
　　
　　巨無霸指數(shù)是基于購買力平價(jià)理論(ppp)，該理論指出，貨幣應(yīng)該進(jìn)行調(diào)整，直到一籃子相同商品的價(jià)格——或者在這種情況下，是一個巨無霸——在所有地方都是一樣的。以這個標(biāo)準(zhǔn)衡量，大多數(shù)匯率都偏離了目標(biāo)。例如，在俄羅斯，一個巨無霸的價(jià)格是110盧布(1.65美元)，而在美國是5.58美元。這表明盧布兌美元匯率被低估了70%。在瑞士，麥當(dāng)勞的顧客必須支付6.50瑞郎(6.62美元)，這意味著瑞郎被高估了19%。
　　
　　根據(jù)該指數(shù)，大多數(shù)貨幣對美元的低估程度甚至超過了6個月前，當(dāng)時(shí)美元已經(jīng)走強(qiáng)。在一些地方，這是由匯率變化推動的。與7月份相比，美元兌阿根廷比索和土耳其里拉分別上漲了35%和14%。在其他方面，漢堡價(jià)格的變化是主要原因。在俄羅斯，當(dāng)?shù)氐木逕o霸價(jià)格下跌了15%。
　　
　　在我們的指數(shù)中，新興市場貨幣表現(xiàn)疲軟并不罕見。但今天，美元無論對富人還是窮人都具有壓倒性的優(yōu)勢。例如，5年前英鎊的價(jià)格還算合理。今天，到英國旅游的美國人會發(fā)現(xiàn)巨無霸比在國內(nèi)便宜27%。
　　
　　2019年，這種偏離漢堡平價(jià)的情況可能會持續(xù)下去年。由于貨幣政策或投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，匯率可能偏離基本面。在2018年，更高的利率和減稅使得美國資產(chǎn)更具吸引力，提升了美元的價(jià)值。對于負(fù)債以美元計(jì)價(jià)的新興市場經(jīng)濟(jì)體來說，這是個壞消息。隨著投資者越來越緊張，這些國家的貨幣貶值。今年年底，隨著全球經(jīng)濟(jì)減速，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將變得更加溫和，美國國債收益率開始下降。但美元迄今仍保持強(qiáng)勁。
　　
　　盡管購買力平價(jià)在短期內(nèi)并不能很好地預(yù)測匯率，但長期來看，購買力平價(jià)的表現(xiàn)要好一些。一項(xiàng)追溯到1986年的數(shù)據(jù)分析顯示，被巨無霸指數(shù)視為低估的貨幣，在隨后的十年里，平均會走強(qiáng)(反之亦然)。