美元好日子恐將到頭 主要非美貨幣前景不一

　　2018年已經(jīng)過去，受美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)四次加息行動(dòng)以及避險(xiǎn)買盤等因素推動(dòng)，美元成為“匯市贏家”，那么2019年，美元又將如何走？歐元、英鎊、日元、澳元、紐元和加元等其它主要非美貨幣在2019年的命運(yùn)將如何？本文將對(duì)此進(jìn)行分析和展望。
　　
　　一、美元
　　
　　2018年美元走勢(shì)回顧
　　
　　受益于美聯(lián)儲(chǔ)加息和美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，2018年美元指數(shù)整體呈現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。此外，圍繞貿(mào)易局勢(shì)的擔(dān)憂引發(fā)避險(xiǎn)買盤，這也推動(dòng)美元走強(qiáng)。在經(jīng)過年初的整固之后，美元指數(shù)自4月中旬開始一輪強(qiáng)勁的上揚(yáng)，到8月中旬觸及接近97的高位，隨后美元有所下滑，但自9月下旬以來，美元重新開始新一輪升勢(shì)，年底收盤位于96.07。
　　
　　2019年美元走勢(shì)展望
　　
　　美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、海外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)疲弱，這是推動(dòng)美元在2018年走強(qiáng)的主要因素。
　　
　　然而，隨著財(cái)政、貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激效果的逐漸消退，以及貿(mào)易政策的負(fù)面拖累，2019年美國經(jīng)濟(jì)增速可能將放緩。這意味著全球經(jīng)濟(jì)增長再次變得更加同步。在這種情況下，2018年流入美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的資金可能開始逆轉(zhuǎn)，這一結(jié)果可能對(duì)美元構(gòu)成壓力。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在12月祭出年內(nèi)第四次加息舉措，但伴隨著美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期也正接近尾聲�；�換市場已經(jīng)將美聯(lián)儲(chǔ)本次加息周期結(jié)束時(shí)間的預(yù)期前移至2019年底或2020年初。此外，因投資者越來越擔(dān)心經(jīng)濟(jì)前景會(huì)黯淡，債券市場甚至已經(jīng)開始押注美聯(lián)儲(chǔ)最早將在2020年降息。
　　
　　國際市場新聞社(MNI)近期援引匿名美聯(lián)儲(chǔ)資深人士的話報(bào)道稱，美聯(lián)儲(chǔ)開始考慮至少暫停對(duì)貨幣政策的逐步緊縮，并可能最早在2019年春季停止加息周期。
　　
　　如果美聯(lián)儲(chǔ)真的暫停加息，而其他主要央行（如歐洲央行和日本央行）將走上貨幣政策正�；�的道路，貨幣政策分歧縮小也將令美元承壓。
　　
　　此外，美國總統(tǒng)特朗普也不愿意看到美元過于強(qiáng)勁，一旦美元持續(xù)升值，特朗普政府可能會(huì)祭出某種干預(yù)舉措。
　　
　　影響2019年美元走勢(shì)的另一關(guān)鍵因素是貿(mào)易問題以及歐洲政壇局勢(shì)。過去一年圍繞貿(mào)易問題的憂慮，以及英國脫歐、意大利預(yù)算危機(jī)等，都引發(fā)了投資者對(duì)于避險(xiǎn)美元的追捧。如果2019年，任何一個(gè)問題出現(xiàn)改善的話，都會(huì)削弱對(duì)美元的避險(xiǎn)買盤，從而打擊美元。
　　
　　華爾街投行對(duì)于2019年美元走勢(shì)主要持看空觀點(diǎn)。
　　
　　二、歐元
　　
　　2018年歐元走勢(shì)回顧
　　
　　2018年歐元的走勢(shì)整體呈現(xiàn)一個(gè)下滑的態(tài)勢(shì)，匯價(jià)年初觸及高點(diǎn)1.2555，11月中旬觸及年內(nèi)低點(diǎn)1.1215，到2018年末，歐元/美元收于1.1466。2018年歐元主要受到歐元區(qū)政治因素（意大利預(yù)算問題、德國聯(lián)合政府危機(jī)等）、歐美央行貨幣政策分歧加大、美元指數(shù)走軟等影響。
　　
　　2019年歐元走勢(shì)展望
　　
　　隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、通脹穩(wěn)步上揚(yáng)，2019年歐洲央行很可能會(huì)祭出加息行動(dòng)。與此同時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停加息的猜測日益升溫。一旦歐美貨幣政策分歧縮小，歐元將獲得強(qiáng)勁上升動(dòng)能。
　　
　　歐洲央行此前表示，預(yù)計(jì)至少到2019年夏季結(jié)束都將把利率維持在紀(jì)錄低點(diǎn)，并且只要是為了確保通脹率*近略低于2%的目標(biāo)水平所需，就會(huì)維持利率不變。隨著市場于2019年下半年將目光轉(zhuǎn)向歐洲央行的貨幣政策上，歐元料迎反彈拐點(diǎn)。
　　
　　不過，假如歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇挫折，通脹遲遲未能攀升，歐洲央行加息進(jìn)程可能會(huì)遭到推遲，在這種情況下，歐元將缺乏反彈動(dòng)力。
　　
　　對(duì)于歐元來說，2019年的主要關(guān)鍵因素仍是歐元區(qū)政治局勢(shì)方面，主要是意大利問題。圍繞意大利預(yù)算的問題成為2018年歐元走弱的主要因素。
　　
　　11月21日，歐盟史無前例地駁回了意大利預(yù)算案，認(rèn)為該國在破壞債務(wù)削減承諾，建議對(duì)意大利實(shí)行“超額赤字程序”，可能涉及數(shù)十億歐元的罰款。歐盟邁出了懲罰意大利的第一步，但意大利希望避免和歐盟“正面沖突”，已經(jīng)流露出愿意修改預(yù)算案的意思。意大利預(yù)算問題最終將如何收尾，目前還尚未可知。
　　
　　一旦意大利預(yù)算僵局得以解決，歐元的一大下行風(fēng)險(xiǎn)將得以消除；而倘若意大利預(yù)算危機(jī)進(jìn)一步惡化，歐元可能還會(huì)繼續(xù)承壓。
　　
　　三、英鎊
　　
　　2018年英鎊走勢(shì)回顧
　　
　　在美元整體走強(qiáng)的背景下，英鎊在2018年呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)，年初英鎊/美元一度觸及1.4345，4月中旬刷新年內(nèi)高點(diǎn)1.4377，隨后英鎊出現(xiàn)多月的下滑，并在8月中旬觸及低點(diǎn)1.2662。盡管英鎊/美元隨后反彈，但自10月以來英鎊再度震蕩下行，最低觸及1.2477。圍繞英國脫歐的不確定性成為英鎊走低的主要因素。
　　
　　2019年英鎊走勢(shì)展望
　　
　　對(duì)于2019年英鎊走勢(shì)來說，英國脫歐進(jìn)展仍將是一個(gè)主要影響因素。此外，英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)、英美央行貨幣政策等因素也將驅(qū)動(dòng)英鎊走勢(shì)。
　　
　　11月25日，歐盟成員國領(lǐng)導(dǎo)人在布魯塞爾舉行的歐盟特別峰會(huì)上正式通過此前與英國達(dá)成的“脫歐”協(xié)議。這是英國與歐盟啟動(dòng)“脫歐”談判一年多以來取得的重大成果。
　　
　　根據(jù)脫歐協(xié)議規(guī)定，英國需向歐盟支付總額約390億英鎊的“分手費(fèi)”，在明年3月英國正式“脫歐”后設(shè)置為期21個(gè)月的過渡期。
　　
　　值得注意的是，“脫歐”協(xié)議仍需英國議會(huì)與歐盟其他各成員國分別表決通過才能生效。假如英國議會(huì)通過脫歐協(xié)議，那么英國就將走上有序脫歐的道路。這對(duì)于2019年英鎊走勢(shì)而言將是極為有利的。
　　
　　另一方面，若議會(huì)否決脫歐協(xié)議，可能出現(xiàn)各種后果，比如舉行第二次議會(huì)投票、出現(xiàn)混亂無序的脫歐，可能舉行第二次全國公投，此外，英國還有可能舉行大選。無論哪一種結(jié)果，都利空英鎊短期走勢(shì)，至少會(huì)在2019年的頭幾個(gè)月令英鎊承受下行壓力。
　　
　　除了英國脫歐之外，可能的英國首相更替也是需要考慮進(jìn)去的風(fēng)險(xiǎn)因素。眼下英國首相特蕾莎?梅的首相位置岌岌可危，遭遇“下臺(tái)危機(jī)”。一旦特蕾莎?梅被迫下臺(tái)，英鎊可能也會(huì)遭受打擊。
　　
　　不過，不管英國脫歐最終結(jié)局將如何，隨著時(shí)間的推移，其對(duì)英國經(jīng)濟(jì)的不確定性也將減弱。一旦英國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，英國央行呈現(xiàn)鷹派立場，而美聯(lián)儲(chǔ)很可能臨近加息周期尾聲，英鎊仍然可能在明年稍晚受到提振。
　　
　　英國財(cái)政大臣哈蒙德10月29日宣布，英國預(yù)算責(zé)任辦公室(OBR)上調(diào)了英國2019年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測。在發(fā)布2018年預(yù)算時(shí)，哈蒙德宣布將2019年的增長預(yù)測從3月份的1.3%上調(diào)至1.6%。
　　
　　OBR報(bào)告稱，在接下來的五年內(nèi)，英國預(yù)算責(zé)任辦公室(OBR)預(yù)計(jì)每年都能保持實(shí)際薪資增長。這對(duì)英鎊的長期走勢(shì)是個(gè)好兆頭，因?yàn)檩^高的工資預(yù)期可能會(huì)導(dǎo)致英國央行升息，進(jìn)而推動(dòng)英鎊走強(qiáng)。
　　
　　如果英國得以順利脫歐，那么英國央行很有可能在2019年5月加息，11月有可能再次加息一次。英國央行貨幣政策委員已經(jīng)明確指出，鑒于薪資增長的上升趨勢(shì)，他們希望繼續(xù)加息。
　　
　　四、日元
　　
　　2018年日元走勢(shì)回顧
　　
　　2018年日元兌美元呈現(xiàn)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)。美元/日元自年初的112.62一路下滑，匯價(jià)在3月末觸及104.60附近的年內(nèi)低點(diǎn)，隨后匯價(jià)反彈至114上方；不過在2018年12月，美元/日元再度走低，年末匯價(jià)收于109.92。
　　
　　2019年日元走勢(shì)展望
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，而日本央行仍然在實(shí)施寬松貨幣政策，這令日元在過去幾年承壓，不過，隨著美聯(lián)儲(chǔ)接近加息周期尾聲，而日本央行可能會(huì)結(jié)束其非常規(guī)的貨幣政策，并上調(diào)利率，這些舉措將令美日利差收窄，從而支撐日元走強(qiáng)。
　　
　　日本央行行長黑田東彥曾經(jīng)表示，日本央行并不打算永遠(yuǎn)維持利率不變，可能在達(dá)到2%之前就改變政策。日本央行或?qū)��?huì)在2019財(cái)年左右考慮退出策略。當(dāng)時(shí)機(jī)來臨時(shí)，日本央行會(huì)與市場討論退出策略。黑田東彥已經(jīng)明顯傳遞出央行可能會(huì)在2019年退出寬松政策的信號(hào)。
　　
　　日本央行過去幾個(gè)月的措辭發(fā)生了顯著的變化，暗示將會(huì)減少大規(guī)模資產(chǎn)購買的計(jì)劃。此舉料限制日美之間的實(shí)際利差進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　
　　強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)增長令美元在2018年走強(qiáng)，日元因此承壓。然而，考慮到美國經(jīng)濟(jì)增速可能放緩，另一方面，隨著全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，日本通脹回歸，日本經(jīng)濟(jì)料在2019年走強(qiáng)。美日經(jīng)濟(jì)增長分歧的縮小將推動(dòng)日元兌美元反彈。
　　
　　日元的避險(xiǎn)屬性也可能給其提供支撐。盡管中美貿(mào)易緊張局勢(shì)緩和，但投資者仍然不能掉以輕心，并不能排除緊張局勢(shì)進(jìn)一步升溫的可能性。另外，美日之間也將進(jìn)行貿(mào)易談判，日元一直是美國“重點(diǎn)關(guān)注”的貨幣，日元升值可能會(huì)被納入相關(guān)討論。
　　
　　五、商品貨幣（澳元、紐元和加元）
　　
　　澳元
　　
　　由于貿(mào)易緊張局勢(shì)升溫，原油、鐵礦石等大宗商品大幅下滑，加之美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息令美元走強(qiáng)，而澳洲聯(lián)儲(chǔ)一直“按兵不動(dòng)”，2018年澳元表現(xiàn)慘淡。
　　
　　2018年，澳元/美元整體呈現(xiàn)穩(wěn)步下滑的態(tài)勢(shì)，在今年年初觸及0.8100上方的年內(nèi)高點(diǎn)之后，匯價(jià)一路走低，10月份澳元/美元觸及低點(diǎn)0.7021。盡管澳元/美元隨后有所反彈，但進(jìn)入12月以來，匯價(jià)再度呈現(xiàn)跌勢(shì)，收于0.7050附近。
　　
　　展望2019年，對(duì)于澳元來說最關(guān)鍵的一點(diǎn)在于，貿(mào)易緊張局勢(shì)是否會(huì)緩解，若如此，這將消除澳元的一大下行壓力，從而推動(dòng)澳元展開反彈。但假如貿(mào)易緊張局勢(shì)沒有緩和，那么澳元可能仍會(huì)承受進(jìn)一步下行壓力。
　　
　　澳元和風(fēng)險(xiǎn)偏好呈正相關(guān)性。中美貿(mào)易沖突上升將不利于整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)增長，將打壓全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此不利于澳元。
　　
　　中國商務(wù)部12月20日表示，確實(shí)有計(jì)劃在2019年1月與美國方面舉行談判，雙方工作團(tuán)隊(duì)保持密切溝通，已經(jīng)就相關(guān)議題進(jìn)行詳細(xì)討論。美國貿(mào)易代表辦公室已經(jīng)宣布，將對(duì)中國輸美產(chǎn)品加征關(guān)稅稅率提升至25%的期限，推遲至2019年3月2日。與此同時(shí)中方也降低自美進(jìn)口汽車關(guān)稅。
　　
　　利率因素仍將是影響2019年澳元走勢(shì)的關(guān)鍵因素。美聯(lián)儲(chǔ)在12月會(huì)議上祭出年內(nèi)第四次加息舉措，最新的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期中值是2019年加息兩次，上次預(yù)估中值為三次。
　　
　　與此同時(shí)，澳洲經(jīng)濟(jì)前景依然面臨較大不確定性，該國的薪資壓力仍持續(xù)溫和，樓市增長放緩，尤其是悉尼和墨爾本地區(qū)，借貸收緊。這可能令澳洲聯(lián)儲(chǔ)在2019年多數(shù)時(shí)間維持利率不變，隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，導(dǎo)致美-澳收益率息差進(jìn)一步擴(kuò)大，澳元仍將面臨下行壓力。
　　
　　不過若美聯(lián)儲(chǔ)2019年下半年暫停加息，而澳洲聯(lián)儲(chǔ)立場轉(zhuǎn)向鷹派，讓投資者為加息做準(zhǔn)備，澳元將獲得反彈動(dòng)力。
　　
　　紐元
　　
　　與澳元/美元一樣，2018年紐元/美元也呈現(xiàn)明顯的下行態(tài)勢(shì)，匯價(jià)在年初觸及0.7430附近的年內(nèi)高點(diǎn)，隨后一路走低，匯價(jià)在10月觸及年內(nèi)低點(diǎn)0.6424。盡管紐元/美元隨后有所反彈，但自12月以來，匯價(jià)再度呈現(xiàn)跌勢(shì)，收于0.6718。
　　
　　除了美元整體強(qiáng)勢(shì)之外，紐元還受到內(nèi)部因素的打擊。新西蘭的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)當(dāng)前蹣跚而行，新西蘭第三季經(jīng)濟(jì)放緩程度大于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，新西蘭第三季GDP同比增長2.6%，預(yù)期為增長2.8%。
　　
　　由于對(duì)外國投資者的限制和借貸趨緊，樓市增長冷卻，凈移民流入持續(xù)下跌，雖然失業(yè)率穩(wěn)步下跌，但薪資壓力仍然溫和。
　　
　　展望2019年，紐元可能在多數(shù)時(shí)間內(nèi)繼續(xù)承壓。疲弱的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景、全球貿(mào)易不確定性、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息等因素，預(yù)計(jì)將對(duì)紐元構(gòu)成負(fù)面影響。
　　
　　由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景不佳，加之中期通脹前景并不確定，2019年多數(shù)時(shí)間新西蘭官方現(xiàn)金利率料保持不變，此外，新西蘭乳制品價(jià)格下跌可能也令新西蘭聯(lián)儲(chǔ)維持鴿派立場。隨著美聯(lián)儲(chǔ)明年料繼續(xù)加息，2019年多數(shù)時(shí)間利率因素仍將利空紐元。
　　
　　據(jù)路透12月21日最新公布的調(diào)查，接受調(diào)查的14名經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為新西蘭聯(lián)儲(chǔ)將維持官方現(xiàn)金利率在1.75%不變直至2019年第三季度。
　　
　　除了新西蘭本國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)之外，全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也將對(duì)2019年紐元走勢(shì)起到重要影響。作為一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的跡象對(duì)紐元構(gòu)成負(fù)面影響。
　　
　　加元
　　
　　主要受油價(jià)下跌打壓，2018年加元走勢(shì)不佳。美元/加元在今年呈現(xiàn)震蕩走高態(tài)勢(shì)，從年初自1.2530附近水平走高，在12月收于1.3599。
　　
　　加元也被稱為“油元”。正是油價(jià)的“跌跌不休”，導(dǎo)致加元在2018年遭到打擊。展望2019年，油價(jià)表現(xiàn)對(duì)于加元走勢(shì)而言至關(guān)重要。
　　
　　分析師預(yù)計(jì)，在2018年大幅下滑之后，2019年有望反彈，這將利于加元走勢(shì)。原油出口是加拿大經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵動(dòng)力，油價(jià)反彈將利好加元。
　　
　　美國能源信息署(EIA)12月11日公布短期能源展望報(bào)告稱，預(yù)計(jì)2019年WTI原油價(jià)格將反彈至54.19美元/桶，2019年布倫特原油價(jià)格料位于61美元/桶。
　　
　　此外，加拿大央行加息步伐可能加快，而美聯(lián)儲(chǔ)在接近加息周期尾聲，加拿大收益率升速或超過美國，這將利好加元。
　　
　　加拿大央行在2018年10月份將利率提高至1.75%，符合市場廣泛預(yù)期，但該央行也在聲明中刪除了“逐步指向”措辭，表明加息速度或在2019年提速。加拿大已經(jīng)連續(xù)九個(gè)月未能達(dá)成控制通脹目標(biāo)，通脹壓力可能迫使加拿大央行繼續(xù)加息。
　　
　　不過值得注意是，2019年加拿大將迎來大選，大選結(jié)果的不確定性可能會(huì)打壓加元。