美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入鮑威爾時(shí)代，細(xì)數(shù)新掌門面臨的遺產(chǎn)和難題

　　周五（2月2日），耶倫結(jié)束了她美聯(lián)儲(chǔ)主席的任期，她的繼任者——64歲的鮑威爾將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一（2月5日）宣誓正式就職，這意味著鮑威爾任期正式開始，美聯(lián)儲(chǔ)的新時(shí)代也隨之開啟。

　　鮑威爾此前是凱雷投資集團(tuán)（Carlyle Group）的合伙人之一，在2011年時(shí)曾由奧巴馬提名進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)，擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事。

　　自2017年底特朗普提名鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來，市場(chǎng)就開始逐步增加對(duì)鮑威爾的關(guān)注。從過去他的表態(tài)來看，他的貨幣政策立場(chǎng)中性偏鴿，預(yù)計(jì)和耶倫的政策傾向相似。市場(chǎng)預(yù)計(jì)鮑威爾在2018年將跟隨耶倫留下的計(jì)劃，逐步加息3到4次。同時(shí)市場(chǎng)將密切關(guān)注他的措辭和行動(dòng)。

　　布魯金斯研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)高級(jí)研究員里芙琳(Alice Rivlin)表示：“耶倫的政策特點(diǎn)就是態(tài)度謹(jǐn)慎、關(guān)注數(shù)據(jù)，我認(rèn)為鮑威爾也會(huì)延續(xù)這一作風(fēng)。”里芙琳此前在兩黨政策中心工作時(shí)，曾和鮑威爾是同事。

　　盡管鮑威爾似乎行事低調(diào)，更喜歡藏在幕后，但現(xiàn)在，他已經(jīng)變成全球市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)，也將不可避免地在未來四年占據(jù)各大頭條。

　　耶倫的“遺產(chǎn)”

　　隨著耶倫離任，意味著她成為美國近40年來首位沒能獲得連任的美聯(lián)儲(chǔ)主席。不過耶倫給鮑威爾留下了巨額的“遺產(chǎn)”——美國經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，并且逐步開啟貨幣政策正�；�路徑。

　　經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展

　　目前，美國和全球經(jīng)濟(jì)景氣蓬勃，美國失業(yè)率連續(xù)四個(gè)月低至17年低位4.1%（耶倫四年前上任時(shí)失業(yè)率水平是目前的兩倍），通脹水平穩(wěn)定，美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)4年不間斷地持續(xù)增長。

　　在上周五剛公布的美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)也顯示，美國1月新增20萬人就業(yè)，同時(shí)薪資增速也大幅超出預(yù)期，時(shí)薪增長年率高達(dá)2.9%。這意味著美國企業(yè)正受益于美國政府的去監(jiān)管立場(chǎng)以及減稅措施，2018年美股也總體來說預(yù)計(jì)蓬勃發(fā)展。

　　貨幣政策開啟正常化步伐

　　此外，耶倫還推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)走上了貨幣政策正常化的路線。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)逐步退出大規(guī)模國債購買項(xiàng)目，并且開始減少持債規(guī)模，同時(shí)還沒有金融市場(chǎng)造成明顯的負(fù)面影響。

　　耶倫還推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)在保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)的基礎(chǔ)上逐步加息，在她的任期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)共加息5次，其中2017年加息3次。

　　分析師稱：“耶倫為鮑威爾留下了一個(gè)更加正常的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及貨幣政策環(huán)境�！�

　　在美聯(lián)儲(chǔ)2017年12月公布的加息點(diǎn)陣圖中，預(yù)測(cè)2018年將加息三次。

　　不過12月會(huì)議紀(jì)要又顯示，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC官員關(guān)于2018年需要多快地收緊政策的討論正日趨激烈，F(xiàn)OMC中多位官員關(guān)于通脹和特朗普稅改的影響力的預(yù)期也有所不同。

　　鮑威爾的“挑戰(zhàn)”

　　特朗普稅改將擴(kuò)大財(cái)政赤字

　　特朗普的稅改法案已經(jīng)通過，并且在國情咨文中宣布計(jì)劃投入1.5萬億美元作為基礎(chǔ)建設(shè)支出。這些政策盡管可能提振美國經(jīng)濟(jì)，但也同時(shí)會(huì)擴(kuò)大聯(lián)邦預(yù)算赤字。

　　而美國聯(lián)邦赤字?jǐn)U大，對(duì)鮑威爾來說就構(gòu)成第一大挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的路途上也出現(xiàn)一道難關(guān)。

　　里芙琳稱：“特朗普的政策令美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于是否要加快貨幣政策正�；�步伐的問題陷入兩難�！�

　　在美國赤字逐步擴(kuò)大，政府債務(wù)高企的背景下，如果鮑威爾過于激進(jìn)地加息或縮減資產(chǎn)負(fù)債表，就可能對(duì)金融市場(chǎng)造成巨大沖擊。

　　而且利率過高還會(huì)令美股更加脆弱，波動(dòng)性也提高。如果金融市場(chǎng)出現(xiàn)過大波動(dòng)，美國甚至可能再度陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　投資機(jī)構(gòu)地平線首席全球全球策略師Greg Valliere表示：“鮑威爾需要抑制金融泡沫。很明顯，鮑威爾需要提高利率，但他又同時(shí)需要保證美國10年期國債收益率不受沖擊。即使在目前美國經(jīng)濟(jì)繁榮增長，美股處于牛市的階段，美國國債的需求依舊不斷增加，這值得我們擔(dān)憂�！�

　　經(jīng)濟(jì)或進(jìn)入衰退周期

　　目前全球經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，美股也處于牛市階段。而這也更加引起投資者的擔(dān)憂——尤其是從歷史規(guī)律上來說，全球經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)位于牛市末尾，即將進(jìn)入衰退階段。

　　布魯金斯研究所哈欽斯中心主管David Wessel表示：“歷史證明，在鮑威爾的四年任期內(nèi)，他將面臨一次經(jīng)濟(jì)衰退。而這將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)構(gòu)成挑戰(zhàn)，因?yàn)閷脮r(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將很難再僅僅依*過去的降息手段來解決問題了。美聯(lián)儲(chǔ)可能有需要考慮一些非常規(guī)手段——比如大量購入債券——來讓美國擺脫經(jīng)濟(jì)泥潭。”

　　來自白宮的“阻礙”

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)具有獨(dú)立性，但過往的美國總統(tǒng)都試圖影響過美聯(lián)儲(chǔ)的政策決定。比如克林頓總統(tǒng)，就曾被報(bào)道“每當(dāng)時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘加息時(shí)，克林頓就會(huì)在白宮中發(fā)火”。

　　現(xiàn)在的問題就是——特朗普是否也會(huì)這樣？美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)加息，而這必然會(huì)對(duì)美股造成負(fù)面打擊，同時(shí)推升美元——這都是特朗普所不樂見的。

　　特朗普曾不止一次指出美股持續(xù)增長是他執(zhí)政成功的表現(xiàn)，也不止一次說過他希望美元匯率保持在低水平來推動(dòng)出口，從而提振美國國內(nèi)就業(yè)和生產(chǎn)。

　　里芙琳表示：“幾乎所有總統(tǒng)都不愿意見到美聯(lián)儲(chǔ)有違背他們意愿的舉動(dòng)——通常來說都是他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息過快了�！�

　　那么，面對(duì)特朗普，鮑威爾是否能堅(jiān)持守護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性？我們拭目以待。