美聯(lián)儲(chǔ)的猶豫 是件好事

　　摘要：千萬(wàn)不要忘記了中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的總量給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的拉動(dòng)作用，“全球經(jīng)濟(jì)要根本性地走出低利率，需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)消費(fèi)轉(zhuǎn)型，把更多收入轉(zhuǎn)化成為消費(fèi)而非儲(chǔ)蓄，從而消除全球經(jīng)濟(jì)的過(guò)剩儲(chǔ)蓄”。這個(gè)目標(biāo)道阻且長(zhǎng)，所以，錢(qián)緊是短期的，長(zhǎng)期并不然。
　　
　　剛好在一個(gè)月之前，也就是7月18日的時(shí)候，我在專(zhuān)欄中回答過(guò)一個(gè)問(wèn)題，有人問(wèn)，在美聯(lián)儲(chǔ)的加息問(wèn)題上，耶倫到底是一意孤行還是邊走邊看？我說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題問(wèn)得好，但是答案卻很簡(jiǎn)單，當(dāng)然是邊走邊看！耶倫是這樣，耶倫連任也會(huì)這樣，而耶倫不連任的話(huà)，她的繼任者也會(huì)是這樣。
　　
　　這種邊走邊看的做法，在外界看起來(lái)就是猶猶豫豫，好似沒(méi)有主心骨，但是可能對(duì)于美國(guó)的貨幣政策，以及美國(guó)貨幣政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身及外部世界經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)說(shuō)，在加息或者縮表這兩件事情上，美聯(lián)儲(chǔ)的委員們多猶豫一下其實(shí)是件好事。
　　
　　一周以前，就有報(bào)道稱(chēng)，芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)埃文斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月份舉行的政策會(huì)議上暫不加息，埃文斯認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)十分謹(jǐn)慎地評(píng)估未來(lái)的利率行動(dòng)，他和其他決策者都表達(dá)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在近期通脹率疲弱的情況下繼續(xù)加息的擔(dān)憂(yōu)，因此美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)等到12月再上調(diào)基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率，屆時(shí)會(huì)有更多數(shù)據(jù)出爐，以反映經(jīng)濟(jì)在朝美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%通脹目標(biāo)移動(dòng)的過(guò)程中所取得的進(jìn)展。
　　
　　埃文斯還強(qiáng)調(diào)說(shuō)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)采取了加息舉措，但仍在實(shí)行寬松貨幣政策。
　　
　　而剛剛公布的美聯(lián)儲(chǔ)7月的議息會(huì)議紀(jì)要告訴我們，埃文斯以上的表態(tài)完全是官方意見(jiàn)。7月25-26日的會(huì)議紀(jì)要顯示，最后“多數(shù)更傾向于推遲到下次會(huì)議再做出這個(gè)決定，同時(shí)收集更多關(guān)于經(jīng)濟(jì)前景和可能影響金融市場(chǎng)的動(dòng)向的信息”。
　　
　　央行的貨幣政策制定是最專(zhuān)業(yè)的工作之一，外界很難有機(jī)會(huì)看到其中的奧秘，難得美聯(lián)儲(chǔ)有會(huì)議紀(jì)要這個(gè)東西，可以讓市場(chǎng)好好學(xué)習(xí)政策制定到底是怎么一回事。
　　
　　我們來(lái)看看英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道出來(lái)的細(xì)節(jié)，“部分與會(huì)者……評(píng)論說(shuō)，（貨幣政策）委員會(huì)在當(dāng)前環(huán)境下等得起，可以在決定何時(shí)進(jìn)一步上調(diào)聯(lián)邦基金利率這件事上保持耐心。他們認(rèn)為，在新的信息證實(shí)近期的低通脹讀數(shù)不可能持續(xù)之前，不應(yīng)進(jìn)一步調(diào)整利率�！蓖瑫r(shí)，其他人則持相反觀點(diǎn)，他們警告稱(chēng)，“推遲逐步消除政策寬松度的步伐，可能導(dǎo)致通脹水平超過(guò)委員會(huì)的目標(biāo)值，這可能需要付出很大代價(jià)才能逆轉(zhuǎn)。”
　　
　　所以我們知道了，美聯(lián)儲(chǔ)的集體決策最后是怎么來(lái)的，猶猶豫豫的原因就是意見(jiàn)不統(tǒng)一，而不統(tǒng)一的結(jié)果就是再走一步再看一步。目前綜合各方的信息來(lái)看，不僅美聯(lián)儲(chǔ)在9月份加息概率變得非常之小，甚至在今年12月加息也可能再推遲，還有就是原來(lái)說(shuō)的可能在9月份縮表的概率也在發(fā)生變化，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)何時(shí)開(kāi)始縮表也一樣是意見(jiàn)不一。
　　
　　還是上面我說(shuō)過(guò)的那句話(huà)，無(wú)論什么原因，美聯(lián)儲(chǔ)在繼續(xù)加息或者縮表上的猶猶豫豫，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)是件好事情。而美聯(lián)儲(chǔ)猶猶豫豫的根源，還是美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況的穩(wěn)定性，以及通脹情況的走向，也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的猶豫，根本上來(lái)說(shuō)還是數(shù)據(jù)不支持，或者說(shuō)沒(méi)有那么強(qiáng)烈的支持。所以，貨幣政策的制定，并不在于貨幣政策制定者的鷹派思維或者是鴿派思想，關(guān)鍵還是數(shù)據(jù)決定一切。
　　
　　自2015年底啟動(dòng)加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一共加息4次，每次0.25%，今年已經(jīng)在3月和6月加息一次。美聯(lián)儲(chǔ)7月的議息會(huì)議紀(jì)要公布之后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)的概率變化是這樣的，美聯(lián)儲(chǔ)在9月的議息會(huì)議上加息的概率降到零，甚至出現(xiàn)4.1%的降息可能，美聯(lián)儲(chǔ)在今年內(nèi)不再加息的概率上升到了58%，而從現(xiàn)在起到明年6月，美聯(lián)儲(chǔ)只有64%的可能只加息一次。
　　
　　這樣的速度對(duì)于美國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言都是好事，再重復(fù)一遍我一個(gè)月前寫(xiě)過(guò)的觀點(diǎn)，“誰(shuí)是下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席？加息也得看中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)！”
　　
　　“所有的鷹或者鴿都不是想鷹就鷹、想鴿就鴿的，他們都會(huì)遇到很大的約束條件，而這個(gè)條件表面上看起來(lái)是美國(guó)自己的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括就業(yè)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，但是從更深層次上來(lái)講，任誰(shuí)當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席，約束他的言論和行動(dòng)的，其實(shí)還有中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。”
　　
　　還是那句話(huà)，千萬(wàn)不要忘記了中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的總量給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的拉動(dòng)作用，“全球經(jīng)濟(jì)要根本性地走出低利率，需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)消費(fèi)轉(zhuǎn)型，把更多收入轉(zhuǎn)化成為消費(fèi)而非儲(chǔ)蓄，從而消除全球經(jīng)濟(jì)的過(guò)剩儲(chǔ)蓄”。這個(gè)目標(biāo)道阻且長(zhǎng)，所以，錢(qián)緊是短期的，長(zhǎng)期并不然。