中國貨幣政策不會跟著美聯(lián)儲亦步亦趨

　　在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)、人民幣匯率趨于穩(wěn)定、跨境資金流動回穩(wěn)向好、外匯儲備連續(xù)數(shù)月回升的背景下，中國貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向的必要，現(xiàn)行穩(wěn)健中性的貨幣政策也不會跟著美聯(lián)儲亦步亦趨。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，貨幣政策總體應(yīng)保持審慎穩(wěn)健，協(xié)調(diào)好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫、防風(fēng)險等多目標(biāo)之間的關(guān)系，既適度擴(kuò)大總需求，又不能過度放水。
　　
　　美聯(lián)儲日前再次加息后，不少人認(rèn)為，中國貨幣政策也會緊跟美聯(lián)儲步伐。還有報道將中國金融去杠桿、貨幣市場短期收緊歸入貨幣政策轉(zhuǎn)向之列，認(rèn)為全球貨幣政策正在轉(zhuǎn)向，中國也不例外。
　　
　　在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)、人民幣匯率趨于穩(wěn)定、跨境資金流動回穩(wěn)向好、外匯儲備連續(xù)數(shù)月回升的背景下，中國貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向的必要，現(xiàn)行穩(wěn)健中性的貨幣政策也不會跟著美聯(lián)儲亦步亦趨。
　　
　　美聯(lián)儲6月份加息后，我國央行并沒有同步加息應(yīng)對的反應(yīng)印證了這一點(diǎn)。一方面，美聯(lián)儲加息在預(yù)期之中，我國資本賬戶卻并未完全開放，美聯(lián)儲加息對我國的影響并不顯著；另一方面，中美利差已經(jīng)回到一個較為健康的水平。近期，美國長端利率從2.6%下行至2.1%左右，中國長端利率則上行至3.65%左右，中美仍有150個基點(diǎn)左右的利差，處于歷史高位。因此，當(dāng)前并不需要擔(dān)心由于利差縮小引發(fā)資金外流加劇、匯率大幅貶值等“虹吸效應(yīng)”。
　　
　　經(jīng)過5月份下旬以來的大幅升值，人民幣匯率也已回到一個相對平穩(wěn)的區(qū)間，2014年6月份以來跟隨美元被動升值積攢的貶值壓力基本已經(jīng)釋放完畢。加之，近期在中間價報價中引入逆周期調(diào)節(jié)因子后，人民幣貶值預(yù)期明顯減弱，雙向波動態(tài)勢更為凸顯。從這一角度看，中國貨幣政策眼下并無轉(zhuǎn)向的必要。
　　
　　至于金融去杠桿及貨幣市場短期收緊，也并非貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號。去年7月份以來，中共中央政治局會議多次強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險的重要性；去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議也提出，要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置。一行三會同時重拳出擊，出臺了一系列強(qiáng)化金融監(jiān)管的措施，根本目的就是為了防范金融風(fēng)險。監(jiān)管政策出臺后，不少金融機(jī)構(gòu)為達(dá)到政策要求，急于調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致貨幣市場一時間流動性偏緊。
　　
　　在觀察到市場變化后，央行并未放任流動性狀況繼續(xù)惡化，而是及時出手，平抑流動性波動。尤其是在臨近半年末流動性季節(jié)性緊張的時點(diǎn)，央行更是通過提前向市場預(yù)告6月份流動性安排，及時并大額續(xù)作MLF（中期借貸便利）等手段疏導(dǎo)市場緊張情緒。從目前來看，平穩(wěn)度過半年末時點(diǎn)應(yīng)當(dāng)無虞。
　　
　　當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)基本面仍然要求貨幣政策保持穩(wěn)健。一季度我國GDP同比增長6.9%，增速超出市場預(yù)期。與此同時，投資增速加快、出口由負(fù)轉(zhuǎn)正等，顯示出我國經(jīng)濟(jì)下行壓力有所緩解，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。但目前仍有不少企業(yè)，尤其是中小企業(yè)經(jīng)營較為困難，如果貨幣政策大幅收緊，會導(dǎo)致企業(yè)融資成本快速上升，加劇其盈利困難的局面。
　　
　　在我國經(jīng)濟(jì)回暖基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固、金融市場情緒較為敏感的當(dāng)前，央行會更加謹(jǐn)慎地使用信號意義較強(qiáng)的貨幣政策工具，如提準(zhǔn)、加息等，選擇在穩(wěn)健的總基調(diào)下，靈活運(yùn)用各期限貨幣政策工具調(diào)節(jié)流動性。正如央行有關(guān)負(fù)責(zé)人所說，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，貨幣政策總體應(yīng)保持審慎穩(wěn)健，協(xié)調(diào)好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫、防風(fēng)險等多目標(biāo)之間的關(guān)系，既適度擴(kuò)大總需求，防止經(jīng)濟(jì)短期過快下行，又不能過度放水，防止因貨幣供給過多產(chǎn)生加杠桿和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。