機(jī)構(gòu)：聯(lián)儲(chǔ)且慢加息 美國通縮風(fēng)險(xiǎn)陰魂未散

　　著名投資機(jī)構(gòu)Navellier & Associates創(chuàng)始人Louis Navellier周三撰文指出，雖然美股市場(chǎng)繁榮，但美國通貨緊縮有卷土重來的可能性，而這會(huì)對(duì)該國GDP預(yù)期產(chǎn)生負(fù)面影響，并在相當(dāng)大程度上影響美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期。
　　
　　以下是其觀點(diǎn)的要點(diǎn)：
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息的一個(gè)阻力來自亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)：該地方聯(lián)儲(chǔ)將第二季度美國GDP預(yù)測(cè)調(diào)低至2.9%—就在6月初，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)還預(yù)計(jì)美國GDP年增長率為4%；但在我看來，投資者不應(yīng)對(duì)這一大幅下修震驚，因?yàn)樵趤喬靥m大聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)模型中，預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)是根據(jù)實(shí)時(shí)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)修訂的，而這些實(shí)時(shí)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在不斷變化中：之所以下調(diào)最新預(yù)測(cè)，主要是由于美國的零售銷售疲軟，且貿(mào)易逆差大于先前估計(jì)。不過盡管被下調(diào)，但與剛過去第一季度的1.1%相比，2.9%仍然算很大改善。
　　
　　美國通貨緊縮的趨勢(shì)正在重現(xiàn)，這反過來又對(duì)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的GDP預(yù)期產(chǎn)生負(fù)面影響，因?yàn)橥ㄘ浘o縮可能嚴(yán)重影響零售和貿(mào)易平衡。
　　
　　通縮：原油難辭其咎
　　
　　原油價(jià)格目前是影響通脹最明顯的因素：油價(jià)比今年初的高點(diǎn)已下跌了20%以上。而且，在夏季這一原油需求旺季，油價(jià)下滑是非常奇怪的，但由于原油和精煉產(chǎn)品在美國和世界各地持續(xù)下滑，市場(chǎng)越來越擔(dān)心9月之后，原油價(jià)格可能進(jìn)一步下滑；通常在美國勞工節(jié)（9月的第一個(gè)周一）后，全球原油需求會(huì)大幅下降。
　　
　　美國的頁巖油大量生產(chǎn)經(jīng)常引起供應(yīng)過剩，而歐佩克對(duì)油價(jià)下跌也難辭其咎：利比亞和尼日利亞被豁免減產(chǎn)。只要汽油過剩依然存在，那么原油價(jià)格仍將保持疲軟態(tài)勢(shì)，并導(dǎo)致整體通縮趨勢(shì)。
　　
　　傳統(tǒng)上，美聯(lián)儲(chǔ)相信菲利普斯曲線。該曲線描述了通貨膨脹率與失業(yè)率之間的反比關(guān)系。按照該理論，隨著工資上升，企業(yè)需要變得更有效率，主要是通過提高生產(chǎn)力的方式，否則就不得不提高價(jià)格，并導(dǎo)致通貨膨脹。
　　
　　不幸的是，按照這一理論，現(xiàn)在會(huì)有很多因素造成通貨緊縮，例如：亞馬遜(990.33, 13.55, 1.39%)提高了零售業(yè)的效率，降低了銷售成本；（2）水力壓裂技術(shù)降低了油價(jià)；（3）制造業(yè)機(jī)器人的使用提高生產(chǎn)力；（4）醫(yī)療保健措施的改善縮短了病人住院時(shí)間。
　　
　　總體而言，市場(chǎng)力量正削弱美聯(lián)儲(chǔ)的加息壓力，使收益率曲線平坦化，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能無法進(jìn)一步提高利率。美聯(lián)儲(chǔ)不管如何說，也不可能喜歡與市場(chǎng)利率背道而馳，也不想冒過快提高關(guān)鍵的短期利率來進(jìn)一步降低收益率曲線的風(fēng)險(xiǎn)。如果最近幾個(gè)月的通貨緊縮力量持續(xù)下去，那么意味著，美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期已被市場(chǎng)利率有效抵消。
　　
　　當(dāng)前美國10年期國債收益率為2.15%，如果國債收益率保持在低水平，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)減慢加息步伐。
　　
　　房價(jià)：逆勢(shì)上揚(yáng)
　　
　　不過在通縮陰影籠罩的時(shí)候，房價(jià)卻逆勢(shì)上揚(yáng)。全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)星期三宣布，五月成屋銷售同比增長1.1%，至每年562萬套；五月房價(jià)中位數(shù)上漲至25.3萬美元，漲幅5.8%。事實(shí)上，按照12個(gè)月周期計(jì)算，房價(jià)中位數(shù)已連續(xù)63個(gè)月上升。平均房屋市場(chǎng)流通日數(shù)只有27日，去年一年成屋庫存量下降了8.4%，達(dá)196萬。
　　
　　雖然特朗普上臺(tái)以來，一直豪言要讓美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)高速增長，并在相當(dāng)程度上提振了美元和股市，但他的政策，包括醫(yī)改、稅改、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃均屢屢受挫，再加上政治方面遭受一系列打擊，因而投資者對(duì)于“特朗普行情”還能堅(jiān)持多久頗有質(zhì)疑，這在相當(dāng)程度上影響了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期。
　　
　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)在6月的點(diǎn)陣圖中依然認(rèn)為“2017年將加息三次”，而在今年已加息兩次的情況下，意味著美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將再加息一次；點(diǎn)陣圖還預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)2018年也再加息三次，不過鑒于上文中列舉的種種通縮跡象，以及美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫到2018年任期將滿，且近期有消息表明，特朗普很可能會(huì)在明年初耶倫4年任期屆滿時(shí)另請(qǐng)高明，如果這一幕真的變成現(xiàn)實(shí)，那么美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期還能否如期運(yùn)行呢？恐怕只有天曉得了。