法國大選又要放黑天鵝？市場提前布局對(duì)沖歐元暴跌風(fēng)險(xiǎn)

　　法國大選首輪投票人還有5天即將到到來，歐洲市場投資者卻事先都已經(jīng)擺好了坐壁上觀避險(xiǎn)為王的姿態(tài)。雖然，民調(diào)還在顯示這種萬種矚目的選舉最終并不會(huì)有什么意外，但在經(jīng)歷了去年英國“脫歐”公投和美國大選的最終結(jié)果都與“主流”機(jī)構(gòu)的預(yù)測大相徑庭之后，雖然有老古話說是“事不過三”，但市場參與們卻都是再也“嚇不起”了。
　　
　　史上最亂法國大選強(qiáng)勢(shì)來襲
　　
　　無論如何，今年的法國大選都已經(jīng)是自1958年法國修憲成立“第五共和國”以來最混亂的一次：在任總統(tǒng)奧朗德主動(dòng)放棄連任，兩大“主流政黨”——即中左翼社會(huì)黨和中右翼共和黨的候選人都可能無法進(jìn)入第二輪決選，同時(shí)極左和極右政黨的候選人則積聚了超乎異常的人氣。光是這幾點(diǎn)就足夠讓投資者在選戰(zhàn)期間對(duì)歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場退避三舍。而基于近日的民調(diào)走勢(shì)同，還敢據(jù)此斷言持中間派的立場的親歐派候選人馬克宏一定能當(dāng)選？都忘了去年美國大選后希拉里是怎么哭的嗎？
　　
　　當(dāng)然，與美國不同，法國大選分成兩輪舉行，按所謂“觀察人士”的看法，持極端政見的候選人即使在第一輪出線，主流選民也會(huì)在第二輪一對(duì)一PK的時(shí)候鼎力支持其對(duì)手將其拉下馬，所以不需要過度驚慌，就算真的需要以防萬一，也可以等到第二輪投票來臨前再布局也不遲。但問題是，如果進(jìn)入第二輪的兩位候選人都持有極端激進(jìn)政見，該怎么辦？
　　
　　事實(shí)上，從上個(gè)星期開始，坊間已經(jīng)開始臆測在下周日(4月23日)的首輪投票過后出現(xiàn)極右翼國民陣線候選人勒龐和極左翼候選人梅朗雄入圍“決賽”同臺(tái)PK這個(gè)不怕一萬就怕萬一的前景，于是，市場避險(xiǎn)模式已經(jīng)提前啟動(dòng)。
　　
　　“黑天鵝”還會(huì)有第三只？
　　
　　上周起，全球諸多大型投資機(jī)構(gòu)，如高盛、德意志銀行和野村證券等就向客戶發(fā)出警示，敦促其在法國大選兩輪投票來臨之際拋售法國國債。而全球知名債券投資基金太平洋投資管理公司(PIMCO)則還同時(shí)推薦投資者在此期間做空歐元兌瑞朗以合理對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。而迪拜Ark資本管理這家對(duì)沖基金也表示，已經(jīng)提前買入了歐元空頭看跌期限，以備不時(shí)之患。
　　
　　愛爾蘭聯(lián)合銀行的資深外匯交易交易員霍曼(Enda Homan)表示，真正的問題是，如果真的在英國脫歐和美國大選之后又有第三只“黑天鵝”飛出，大家能不能有備無患在接下這一招，避免在此過程中蒙受過大損失？而之前曾在英國“脫歐”公投和美國大選開票日兩度徹夜不眠觀望結(jié)果的霍曼表示，對(duì)于法國大選的結(jié)果，他仍無法給出準(zhǔn)確預(yù)測，但有過之前兩回的教訓(xùn)之后，這次無論如何大家都不應(yīng)該再掉以輕心了。
　　
　　最新民調(diào)顯示，極右翼國民陣線領(lǐng)導(dǎo)人勒龐和中間派獨(dú)立候選人馬克宏目前并駕齊驅(qū)，支持率均為22%，但他們領(lǐng)先身后的中右翼候選人菲永和極左翼候選人梅朗雄的優(yōu)勢(shì)也僅有2-3%個(gè)百分點(diǎn)，仍在統(tǒng)計(jì)誤差區(qū)間之內(nèi)。因此，這四個(gè)候選人中的任何兩人在4月23日的首輪投票中獲前兩位票數(shù)出線，都不會(huì)是什么特別的意外狀況。
　　
　　歐元匯率已經(jīng)“壓力山大”
　　
　　在期權(quán)市場上，一個(gè)月期歐元兌美元看多期權(quán)的價(jià)格已經(jīng)暴跌，與之對(duì)應(yīng)的則是看空期價(jià)的價(jià)格飆升至2011年歐債危機(jī)高峰期以來最高，這顯示市場普遍押注歐元匯價(jià)可能在法國大選出現(xiàn)不令人喜悅的初步和最終結(jié)果之后受挫。而與此同時(shí)，衡量歐元兌美元持倉與信心狀況的風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)率，則已經(jīng)下滑到了負(fù)395個(gè)基點(diǎn)，在2016年底時(shí)，該比率曾僅為負(fù)44個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　4月初的市場調(diào)查也曾顯示，萬一勒龐當(dāng)選法國總統(tǒng)，歐元兌有可能進(jìn)一步跌破今年年初的低點(diǎn)1.0341，再刷15年新低。而目前，法國10年期國債的收益率也已經(jīng)比同期德債高出了71個(gè)基點(diǎn)，而在去年美國大選之前，其收益率差一度僅有27個(gè)基點(diǎn)。Sell or Hedge France Is the Pre-Election Theme
　　
　　全球最大貨幣管理公司貝萊德集團(tuán)(BlackRock Inc.,)的全球固定收益資產(chǎn)副首席投資官錫爾(Scott Thiel)上周就已認(rèn)為，理應(yīng)提前未雨綢繆，在法國大選前買入看空期權(quán)，來對(duì)沖歐元可能出現(xiàn)的驚天暴跌。
　　
　　甚至，有分析師認(rèn)為，法國大選已經(jīng)凸顯出了歐洲經(jīng)濟(jì)環(huán)境在面對(duì)民粹主義崛起所帶來的沖擊時(shí)所表現(xiàn)出的尤為脆弱的狀況，因此，即使主流媒體看好的馬克宏最終能夠有驚無險(xiǎn)地當(dāng)選法國新總統(tǒng)，歐元的長期前景也依舊看空，因?yàn)榇撕蟮聡�和意大利等國的大選也會(huì)接踵而至，而英國脫歐談判也將正式啟動(dòng)。外部基本面風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)于歐元依舊構(gòu)成持續(xù)的利空。
　　
　　全球投資機(jī)構(gòu)提前啟動(dòng)避險(xiǎn)模式
　　
　　PIMCO駐德國慕尼黑的資本管理經(jīng)濟(jì)表示，雖然法國大選出現(xiàn)意外結(jié)果的概率仍不高，但已經(jīng)值得大家采取防范行動(dòng)來確保有備無患。而做空歐元兌瑞郎則是對(duì)沖勒龐當(dāng)選這一潛在尾部風(fēng)險(xiǎn)的不二法門。如此交易可確保：一旦歐元區(qū)局勢(shì)有驚無險(xiǎn)，投資者因此投入的“保險(xiǎn)成本”將微不足道，而一旦局勢(shì)惡化，反而就將是發(fā)“國難財(cái)”的機(jī)會(huì)。
　　
　　德意志銀行也指出，多數(shù)分析人士仍認(rèn)為，親歐的馬克宏會(huì)最終當(dāng)選，但是現(xiàn)在來看，他的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)尚無法被100%地轉(zhuǎn)化為勝勢(shì)，而選舉出現(xiàn)意外的可能性也依舊存在，所以，當(dāng)前減持法債將是有備無患。
　　
　　而Ark資本除了在買入歐元看空期權(quán)之外，也已經(jīng)在實(shí)盤開出了空頭倉位，針對(duì)英鎊和加元等對(duì)手貨幣提前做空歐元。Old Mutual Global Investors的投資經(jīng)理則也在投票前拋售法債期貨，并強(qiáng)調(diào)，只要勒龐或者梅朗雄當(dāng)中任意一人在初選中表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，法國國債收益率就會(huì)應(yīng)聲錄得大幅飆升。