美聯(lián)儲(chǔ)釋放“縮表”信號(hào) 國內(nèi)債市承壓

　　在貨幣寬松漸行漸遠(yuǎn)之時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)再次放出緊縮信號(hào)—“縮表”真的要來了。北京時(shí)間6日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布的3月會(huì)議紀(jì)要顯示，決策者認(rèn)為，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持強(qiáng)勁，就應(yīng)該在今年晚些時(shí)候采取措施開始給規(guī)模達(dá)4.6萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表“瘦身”。
　　
　　這個(gè)比加息更能勒緊市場流動(dòng)性的政策，將會(huì)助推美元進(jìn)一步走高，與美國存在利率聯(lián)動(dòng)性的我國債市將更為承壓。
　　
　　2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)將創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的資產(chǎn)納入囊中，意在刺激投資、雇傭和經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)持有規(guī)模從危機(jī)前的約1萬億美元擴(kuò)張到4.6萬億美元。但這并非常規(guī)手段。
　　
　　黃金錢包首席研究員肖磊對記者表示，資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張是一個(gè)非常時(shí)期采取的決策，“縮表”就是為了回歸正常。在本次議息會(huì)議紀(jì)要公布前，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在內(nèi)的多位美聯(lián)儲(chǔ)決策者也都已公開透露，希望循序漸進(jìn)地縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。
　　
　　其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的“瘦身”計(jì)劃已啟動(dòng)，前期主要隱藏在加息背后。肖磊介紹，美國的資產(chǎn)負(fù)債表目前已從4.6萬億美元降至4.4萬億美元，只不過通過加息的效果還不是特別明顯。值得一提的是，在3月美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，因?yàn)橛辛顺浞诸A(yù)期，美元指數(shù)并未沖高，全球金融市場更是肆意地給予了“冷淡”的反應(yīng)。
　　
　　但“縮表”的威力恐怕不會(huì)曇花一現(xiàn)。資料顯示，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)持有的資產(chǎn)中，MBS（抵押貸款支持證券）為1.76萬億美元，國債為2.46萬億美元，美聯(lián)儲(chǔ)的公開計(jì)劃是讓持債自然到期，不進(jìn)行再投資。
　　
　　海通證券研究所首席宏觀分析師姜超認(rèn)為，這意味著對美國長期國債的需求下降，或?qū)е麻L期國債利率上升，緊縮效果將強(qiáng)于加息。還有業(yè)內(nèi)人士表示，“縮表”要比加息的沖擊更直接，直接影響基礎(chǔ)貨幣，并通過貨幣乘數(shù)成倍縮減。
　　
　　毫無疑問的是，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的步伐不會(huì)減速。事實(shí)上，與美國存在利率聯(lián)動(dòng)性的我國債市在近期已明顯承壓。上周央行行長周小川在博鰲論壇上表示，本輪寬松政策周期已接近尾聲。央行也在執(zhí)行層面透露了這個(gè)訊息，截至4月6日，央行已連續(xù)九個(gè)工作日暫停公開市場操作。姜超認(rèn)為，短期債市以穩(wěn)為主，但仍需提防央行貨幣政策偏緊帶來的資金面波動(dòng)。值得注意的是，我國貨幣政策就是跟隨全球貨幣周期勒緊的敞口。
　　
　　肖磊也表示，雖然我國只是中性的貨幣政策，牽扯不到“縮表”，但需要進(jìn)一步觀察中美息差，如果美元繼續(xù)走高的話，不排除我國會(huì)繼續(xù)收緊貨幣政策，債市利率也會(huì)進(jìn)一步走高。