美聯(lián)儲升息面臨重大阻礙，3月紀(jì)要會(huì)否泄露縮表線索？

　　美聯(lián)儲的點(diǎn)陣圖通常用來預(yù)測未來的加息路徑，如果我們認(rèn)真觀察點(diǎn)陣圖，就會(huì)發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲的利率上漲并沒有暫停的跡象。不過，眾多市場分析人士認(rèn)為，如果美聯(lián)儲開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，美聯(lián)儲很可能會(huì)暫停升息。
　　
　　一、美聯(lián)儲升息面臨縮表的阻礙
　　
　　美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表十分龐大，縮減負(fù)債的要求很迫切。在經(jīng)過三輪量化寬松政策之后，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表大幅增長至4.5萬億美元左右。
　　
　　現(xiàn)在，美聯(lián)儲制定了逐步升息的政策路徑，這種升息至少持續(xù)到2019年。然而，升息的過程卻面臨著一些阻礙，因?yàn)槿绻�美�?lián)儲縮表，很可能會(huì)暫停升息。
　　
　　美聯(lián)儲在縮減4.5萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表的過程中，很可能會(huì)在至少6個(gè)月內(nèi)暫停升息。不過到目前為止，美聯(lián)儲官員還沒有為縮減資產(chǎn)負(fù)債表提供詳細(xì)的計(jì)劃，所以因?yàn)榭s表而暫停升息，并沒有反映在美聯(lián)儲的利率點(diǎn)陣圖之中。
　　
　　二、美聯(lián)儲三把手提出了縮表的可能性
　　
　　紐約聯(lián)儲主席杜德利上周首先提出了縮減資產(chǎn)負(fù)債表的可能性。杜德利3月31日在接受采訪時(shí)表示，“在我們決定規(guī)范資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，我們可能會(huì)同時(shí)決定在提高利率方面稍作停頓�！�
　　
　　目前，對于已經(jīng)到期的債券，美聯(lián)儲重新投資更長期的債券，使資產(chǎn)負(fù)債表相對穩(wěn)定�？s減資產(chǎn)負(fù)債表的第一步是讓到期的債券從美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表中移除。
　　
　　美聯(lián)儲在金融危機(jī)之后購買了大量美國國債和抵押貸款的相關(guān)資產(chǎn)，以便推低長期利率。相反，當(dāng)美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表的時(shí)候，長期利率也會(huì)被推高。
　　
　　Jefferies的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tom Simons說，“雖然杜德利提到了可能會(huì)考慮縮表，但他從來沒說2017年就開始縮表。由于杜德利與美聯(lián)儲主席耶倫密切的關(guān)系，杜德利被市場視為美聯(lián)儲非常重要的聲音�！�
　　
　　三、縮表暫時(shí)還沒有進(jìn)入美聯(lián)儲的議程
　　
　　對于美聯(lián)儲主席耶倫自己的觀點(diǎn)。耶倫表示，在提高利率過程進(jìn)展順利前，她不會(huì)縮減資產(chǎn)負(fù)債表。在3月中旬的新聞發(fā)布會(huì)上，耶倫在回答記者提問的時(shí)候指出，直到美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)充滿信心的時(shí)候，美聯(lián)儲才會(huì)考慮縮減資產(chǎn)負(fù)債表。
　　
　　不過根據(jù)華爾街日報(bào)的報(bào)道，費(fèi)城聯(lián)儲主席哈克Patrick Harker周一4月3日晚些時(shí)候在致辭中說，美聯(lián)儲的再投資可能會(huì)在今年晚些時(shí)候下降。哈克暗示縮表可能在今年年底到來。
　　
　　Wrightson ICAP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall表示，“我們懷疑聯(lián)邦公開市場委員會(huì)在整體上接近達(dá)成了一致。我們的感覺仍然是，美聯(lián)儲正處于分析其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)范化的早期階段�！�
　　
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tom Simons稱，“到目前為止，美聯(lián)儲官員的評論回答了比結(jié)果更多的問題，比如，美聯(lián)儲官員稱點(diǎn)陣圖不是為兩個(gè)政策平衡而設(shè)計(jì)的。其實(shí)，美聯(lián)儲官員自己也不能簡單地預(yù)測貨幣政策走向�！�
　　
　　四、密切關(guān)注4月6日凌晨美聯(lián)儲3月紀(jì)要
　　
　　根據(jù)華爾街日報(bào)的報(bào)道，在3月14日至15日的美聯(lián)儲公開市場委員會(huì)會(huì)議期間，資產(chǎn)負(fù)債表問題就進(jìn)行了討論。
　　
　　會(huì)議紀(jì)要將于北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)公布，市場投資者密切關(guān)注美聯(lián)儲內(nèi)部對于資產(chǎn)負(fù)債表問題都做了哪些討論。值得一提的是，在本次紀(jì)要中，還會(huì)首次公布旨在反映聯(lián)邦基金利率不確定程度的“扇形圖”。
　　
　　Evercore ISI副總裁、前美聯(lián)儲官員Krishna Guha表示，“我認(rèn)為美聯(lián)儲將在今年6月和9月兩次加息25基點(diǎn)，并在今年12月啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，而這個(gè)計(jì)劃啟動(dòng)后，再度升息可能至少會(huì)被推延至2018年6月。”
　　
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tom Simons稱，“我認(rèn)為2017年美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表為時(shí)尚早。如果2017年就開始縮表的話，那么美聯(lián)儲公開市場委員會(huì)必須把準(zhǔn)備工作做得更加充分�！�