2017年中企對歐美投資將明顯回落

　　走出國門“買買買”的趨勢在2016年末發(fā)生變化，中國對外投資金額去年12月驟降近40%，與1-11月同比增速超過50%可謂“冰火兩重天”。而今年兩會后，波及全國多個城市的房地產(chǎn)調(diào)控政策也開始為一路高歌猛進的房價降溫。
　　
　　由于外匯管制等因素，2017年中企并購管控比較嚴(yán)格，因為并購對象主要在歐美，對歐美投資規(guī)模會減小。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織投資司官員梁國勇對記者說，在2017年，中國企業(yè)對外投資尤其是在歐美市場的并購，將會出現(xiàn)一個較為明顯的回落。
　　
　　中國商務(wù)部30日公布的《中國對外投資合作發(fā)展報告（2016）》（下稱《報告》）稱，縱觀未來幾年面臨的國內(nèi)外環(huán)境，中國對外投資合作仍處于重要戰(zhàn)略機遇期。在世界經(jīng)濟版圖持續(xù)變化和全球增長動力大轉(zhuǎn)換的重要時刻，只要我們創(chuàng)新發(fā)展方式，挖掘增長動能，對外投資合作仍然有很大的發(fā)展空間。
　　
　　資本狂歡的2015年
　　
　　《報告》總結(jié)了2015年對外投資合作發(fā)展經(jīng)驗和相關(guān)政策措施�；赝�2015年，這不僅是中國對外投資爆發(fā)增長的一年，也是全球外國直接投資（FDI）強勁復(fù)蘇的一年。在這一年中，全球FDI流入總量創(chuàng)2008年全球金融危機爆發(fā)以來的最高水平。也正是在2015-2016，中國部分一線城市房價以驚人的速度飆升，高凈值人群迅速提高利用資本盈利能力，完成新一輪財富洗牌。
　　
　　彼時，與第一財經(jīng)交流的眾多國際投資界業(yè)內(nèi)人士心情復(fù)雜：既寄望于跨境資本流動對世界經(jīng)濟的驅(qū)動，卻也暗暗擔(dān)憂資本內(nèi)部大洗牌帶來的分配不公。他們發(fā)現(xiàn)，帶來更多產(chǎn)能的綠地投資（綠地投資又稱創(chuàng)建投資，指跨國公司等投資主體在東道國境內(nèi)按東道國的法律建立企業(yè)，該企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)歸外國投資者所有）并未明顯增長，狂熱增長的只是跨境并購。
　　
　　據(jù)《報告》，2015年中國金融機構(gòu)對外直接投資活躍。全年累計實現(xiàn)對外直接投資244.3億美元，其中流向境外金融類企業(yè)的直接投資237億美元，流向境外非金融類企業(yè)的直接投資7.3億美元。2015 年中國企業(yè)對金融業(yè)直接投資流量242.7億美元，同比增長52.3%，占比16.6%，其中非金融機構(gòu)流向境外金融企業(yè)的投資5.5億美元。
　　
　　2015年，中國對外直接投資涵蓋了國民經(jīng)濟的19個行業(yè)大類，其中，制造業(yè)、金融業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、文化/體育和娛樂業(yè)、水利/環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、住宿和餐飲業(yè)等領(lǐng)域的投資增長較快，同比增長速度分別達到108.5%、52.3%、115.2%、100.5%、236.6%、148.1%和195.5%。
　　
　　據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織給第一財經(jīng)記者發(fā)來的報告，2015年全球外國直接投資（FDI）強勁復(fù)蘇：FDI流入總量躍升了38%，達1.76萬億美元，這是2008年全球金融危機爆發(fā)以來的最高水平�？鐕�并購金額從2014年的4320億美元猛增至2015年的7210億美元，這是當(dāng)年全球FDI強勁反彈的主要動力。
　　
　　但聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織投資司司長詹曉寧也提示第一財經(jīng)記者，值得注意的是，2015年全球FDI大幅增長的一個重要原因是大規(guī)模的公司內(nèi)部重組（表現(xiàn)為并購）。實際上，和公司內(nèi)部重組相關(guān)的跨國并購交易導(dǎo)致相關(guān)國家國際收支資本項下的巨額資金流動，但此類交易并沒有對公司運營產(chǎn)生實質(zhì)影響。如果在統(tǒng)計中剔除此類公司重組帶來的“水分”，2015年全球FDI的增幅實際上只有15%。
　　
　　隨著形勢的逐漸明朗，那些表現(xiàn)為跨境資本內(nèi)部整合的并購所蘊含的問題，終于引發(fā)一些不滿。理論界也開始爭鳴：為何資本的流動、技術(shù)的進步，并未促進經(jīng)濟增長？
　　
　　中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究副所長姚枝仲則在日前舉行的2017廈門國際投資貿(mào)易洽談會上對在場人士指出，收入和財富不平等加劇，已成為引起國際沖突的根源。他援引法國經(jīng)濟學(xué)家皮凱蒂（Thomas Piketty）的著作《21世紀(jì)資本》指出，世界的貧富差距正在嚴(yán)重惡化，而且據(jù)預(yù)測將會繼續(xù)惡化下去。當(dāng)前在美國，前10%的人掌握了50%的財富。
　　
　　“利率高于經(jīng)濟增長率，資本的收入在國民收入中的作用會越來越大，財富會越來越集中在少數(shù)人的手中�！币χχ僬f。
　　
　　而這一輪爭論還聚焦于，技術(shù)進步為什么沒有帶來經(jīng)濟增長？
　　
　　姚枝仲說，創(chuàng)造性效應(yīng)帶來的正效應(yīng)只有超過破壞性效應(yīng)，才能有效促進經(jīng)濟增長。目前，全球的發(fā)展問題包括：在新興經(jīng)濟體，是國內(nèi)穩(wěn)定問題，尤其是金融穩(wěn)定問題；而在發(fā)達經(jīng)濟體中，則是技術(shù)進步帶來的破壞性影響。
　　
　　中企并購依然在路上
　　
　　由于外匯管制等因素，2017年中企并購會管控比較嚴(yán)格，因為并購對象主要在歐美，對歐美投資規(guī)模會減小。
　　
　　短期內(nèi)，硬幣的另一面是，未來伴隨中國國內(nèi)對“一帶一路”戰(zhàn)略的再次強調(diào)，綠地投資會正面增長。新興市場發(fā)展中國家，投資可能會提高。這其中，“一帶一路”是重要的原因。
　　
　　《報告》的表述也印證了這一點，中國提出的“一帶一路”倡議得到越來越多國家認(rèn)同和響應(yīng)，國際產(chǎn)能合作加快推進，中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的融合更加緊密，中國資金、技術(shù)和設(shè)備越來越多地進入國際市場。
　　
　　而從更長的發(fā)展階段來看，中國企業(yè)通過并購先進技術(shù)、品牌以提高在全球價值鏈上的位置，并不會因此而逆轉(zhuǎn)。
　　
　　從過往教訓(xùn)中獲得經(jīng)驗不可避免，北京大學(xué)國際經(jīng)營管理研究所常務(wù)副所長武常岐指出，首先，由于中國與投資對象國的制度環(huán)境存在差異，特別是法律制度的差異，為中國成長中的跨國企業(yè)在東道國的運營與市場融入帶來了不少阻礙。
　　
　　其次，除了兩國之間制度環(huán)境的差異，東道國及全球各國客觀存在的投資審查制度，例如反壟斷審查和國家安全審查也有趨緊的趨勢，是影響中國企業(yè)跨國并購成敗的關(guān)鍵因素。隨著“中國買家”的迅速崛起，各國對中國企業(yè)的防備都有所增加，它們對中國企業(yè)跨國收購的審查也趨于嚴(yán)格。特別是針對高技術(shù)領(lǐng)域的收購活動，比如清華紫光終止對西部數(shù)據(jù)(83.32, 1.93, 2.37%)股份的收購，就是由于美國相關(guān)機構(gòu)的干預(yù)。這些失敗案例均體現(xiàn)出關(guān)注東道國投資審查制度的重要性。
　　
　　此外，在并購?fù)瓿珊�，并購方和被并購方的企業(yè)整合對于中國企業(yè)來說也是一大挑戰(zhàn)。TCL 并購阿爾卡特的案例就深刻體現(xiàn)了整合的重要性。由于文化的差異、管理制度的差異、企業(yè)價值觀的差異，雙方企業(yè)的整合面臨著重重困難，最終不得不以失敗收場。
　　
　　《報告》稱，受國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和生產(chǎn)要素成本上升的影響，中國企業(yè)加大力度進行國際產(chǎn)業(yè)鏈布局，企業(yè)“走出去”的愿望強烈，通過各種形式的對外投資合作整合國內(nèi)外資源，國際化經(jīng)營步伐加快。對外投資已從傳統(tǒng)方式發(fā)展到全球資源配置，融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，在境外建立研發(fā)中心或通過并購等方式開展高新技術(shù)和先進制造業(yè)投資；對外承包工程已從最初的土建施工向工程總承包、項目融資、設(shè)計咨詢、運營維護等全產(chǎn)業(yè)鏈的“建營一體化”發(fā)展，并進一步向 BOT、PPP 等投資開發(fā)模式拓展，產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈地位進一步提升。這些都成為推動對外投資合作快速發(fā)展的新動能。