研究：美聯(lián)儲(chǔ)或可允許通脹率高于2%目標(biāo)水平

　　美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)的研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)10年期美國國債等安全和流動(dòng)性資產(chǎn)的需求將繼續(xù)壓低收益率，使聯(lián)儲(chǔ)難以在堅(jiān)持2%通脹目標(biāo)情況下提高基準(zhǔn)短期利率。應(yīng)對(duì)方法之一是允許通脹率處于更高水平。
　　
　　聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)─個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)近幾個(gè)月來一直上行，但四年多來一直低于目標(biāo)水平�！　÷�(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)─個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)近幾個(gè)月來一直上行，但四年多來一直低于目標(biāo)水平。
　　
　　北京時(shí)間23日晚WSJ訊 美國的利率水平可能會(huì)繼續(xù)保持在歷史低位，而這應(yīng)該會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)重新思考其通脹策略。這是聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)撰寫的兩份新研究報(bào)告得出的結(jié)論。布魯金斯學(xué)會(huì)周四公布了這兩份報(bào)告。
　　
　　綜合來看，這兩份報(bào)告的結(jié)論是，對(duì)安全和流動(dòng)性資產(chǎn)（如10年期美國國債）的需求將繼續(xù)壓低收益率，使美聯(lián)儲(chǔ)難以在堅(jiān)持2%通脹目標(biāo)的情況下提高基準(zhǔn)短期利率。應(yīng)對(duì)方法之一是允許通脹率處于更高水平。
　　
　　上述報(bào)告或?qū)⒅匦乱�發(fā)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)通脹策略的辯論，并且可能會(huì)有人呼吁聯(lián)儲(chǔ)官員提高通(56.78, -0.26, -0.46%)脹目標(biāo)。報(bào)告將在布魯金斯學(xué)會(huì)周四的一次會(huì)議上發(fā)表。
　　
　　上述報(bào)告的公布正值美聯(lián)儲(chǔ)官員已在暗示可能讓通脹暫時(shí)高于2%。聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)─個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)近月來一直在上行，但四年多來一直低于目標(biāo)水平。
　　
　　第一份報(bào)告是由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的Marco Del Negro、Domenico Giannone、Marc Giannoni和Andrea Tambalotti聯(lián)合撰寫的，支持了前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克提出的儲(chǔ)蓄過剩壓低利率的理論。
　　
　　這些研究人員聚焦于實(shí)際自然利率（經(jīng)通脹因素調(diào)整的讓儲(chǔ)蓄供應(yīng)與借款需求逐步達(dá)到平衡的利率），他們發(fā)現(xiàn)，這一利率自上世紀(jì)90年代中以來下降多達(dá)1.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　他們認(rèn)為，其中約1個(gè)百分點(diǎn)的降幅源于便利收益，即全球范圍內(nèi)對(duì)安全資產(chǎn)和高流動(dòng)性資產(chǎn)的需求。隨著近幾十年新興市場(chǎng)財(cái)富不斷增加，對(duì)購買美國國債等安全資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)財(cái)富貯存的需求也越來越強(qiáng)。這對(duì)自然利率和10年期美國國債收益率造成下行壓力。
　　
　　另一些研究人員則發(fā)現(xiàn)利率下降的其他原因，比如經(jīng)濟(jì)增長潛力下滑、嬰兒潮一代步入老齡，以及總需求持續(xù)萎縮。
　　
　　但是紐約聯(lián)儲(chǔ)研究人員的結(jié)論表明，目前的低利率環(huán)境更多地是受全球?qū)Π踩�資產(chǎn)的需求擴(kuò)大影響，與美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化關(guān)聯(lián)不是很大。
　　
　　他們寫道，除非需求發(fā)生變化，或是出現(xiàn)可以取代美國國債的新安全資產(chǎn)，否則低利率局面可能維持下去。
　　
　　那么美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael T． Kiley和John M． Roberts說，一個(gè)方案是允許通脹率進(jìn)一步上升。
　　
　　在自然利率下降的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)通過下調(diào)基準(zhǔn)政策利率來提振經(jīng)濟(jì)的做法會(huì)頻繁觸碰到零利率。將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)的下限拉低至零水平，這限制了美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在更長時(shí)期內(nèi)陷入更深的衰退以及經(jīng)濟(jì)增速的下降。
　　
　　Kiley和Roberts提出了美聯(lián)儲(chǔ)盡量避免零利率的三條途徑。
　　
　　首先，美聯(lián)儲(chǔ)可以維持2%的通脹目標(biāo)，但在聯(lián)儲(chǔ)利率高于零時(shí)允許通脹率升至3%，從而對(duì)通脹率較低時(shí)期進(jìn)行補(bǔ)償。這將為經(jīng)濟(jì)爭取額外的時(shí)間，在聯(lián)儲(chǔ)加息并抑制增長前實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。但報(bào)告作者承認(rèn)這種方法只能略微改善經(jīng)濟(jì)狀況。
　　
　　其次，美聯(lián)儲(chǔ)官員可以致力于將名義利率維持在零附近，直至通脹率或經(jīng)濟(jì)增長率超過長期水平。這將意味著有意允許經(jīng)濟(jì)過熱，然后再采取措施降溫。報(bào)告作者認(rèn)為這種方法十分有效。
　　
　　最后一種方式是，美聯(lián)儲(chǔ)可簡單地將通脹目標(biāo)上調(diào)至2%上方。這么做可以在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期為聯(lián)儲(chǔ)提高名義利率留下更多空間。但他們寫道，允許價(jià)格過快上漲是一個(gè)冒險(xiǎn)舉動(dòng)，可能會(huì)傷害到家庭和企業(yè)。
　　
　　雖然他們沒有最終確定一個(gè)答案，但他們的建議內(nèi)容表明目前的低利率時(shí)代已引發(fā)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)通脹控制方式的重新思考。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)官員可能也會(huì)得出相同的結(jié)論。聯(lián)儲(chǔ)在3月會(huì)議的會(huì)后聲明中提到了聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)稱性2%通脹目標(biāo)，這是在明確提醒：聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)容忍通脹高于目標(biāo)水平。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上稱，通脹水平不會(huì)總在2%，跟所有經(jīng)濟(jì)變量一樣，通脹也會(huì)波動(dòng)，有時(shí)候低于2%，有時(shí)候高于2%。