美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯：全球性低利率的局面可能會(huì)持續(xù)非常之久

　　美國(guó)舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯(John Williams)周二(2月21日)警告，2008年金融危機(jī)以來(lái)全球性的利率下降局面可能會(huì)持續(xù)，但這將給金融穩(wěn)定帶來(lái)更多風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)加大各家央行維持世界經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng)的難度。
　　
　　威廉姆斯當(dāng)天在舊金山聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的一份經(jīng)濟(jì)快報(bào)中稱，美國(guó)和其他富裕國(guó)家長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速的下降抑制了商業(yè)投資，并壓抑了利率。由于老齡化的人口和萎靡的生產(chǎn)率拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，低利率世界“可能會(huì)非常持久”。
　　
　　他指出，“在利率距離各自區(qū)間下限不遠(yuǎn)的情況下，央行在應(yīng)對(duì)負(fù)面沖擊時(shí)，要想維持各自經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，將會(huì)面臨巨大挑戰(zhàn)。而且，在全球利率長(zhǎng)期處于極低水平的情況下，可能對(duì)金融部門(mén)的盈利能力產(chǎn)生不利的長(zhǎng)期后果，并加大追求收益率的動(dòng)因。這可能導(dǎo)致過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和杠桿，推高資產(chǎn)價(jià)格，并可能使金融系統(tǒng)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)�！�
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)自2007-2009年金融危機(jī)以來(lái)僅僅升息過(guò)兩次，其他許多央行則把指標(biāo)利率保持在接近于零甚至低于零的水平。
　　
　　威廉姆斯的一個(gè)觀點(diǎn)在過(guò)去一兩年受到越來(lái)越多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的認(rèn)同。他認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因?yàn)槿丝诶淆g化等結(jié)構(gòu)性因素而一直比較緩慢，即便發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇，利率也可能在低于危機(jī)前的水準(zhǔn)觸頂。
　　
　　在金融危機(jī)之前，英國(guó)、美國(guó)、歐洲和加拿大的自然利率在2%與3%之間，現(xiàn)在則較為接近0.25%，而且并沒(méi)有顯示出積極回升的跡象。
　　
　　所謂的自然利率偏低，意味著如果經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊或陷入衰退，央行的降息空間將會(huì)較小。威廉姆斯認(rèn)為，這將迫使他們更頻繁地采用購(gòu)債之類的政策來(lái)緩解財(cái)政狀況，而在十年前這樣的政策還被視為開(kāi)拓性的方法。
　　
　　3月仍可加息？
　　
　　不過(guò)，上述觀點(diǎn)并不是說(shuō)利率不能從當(dāng)前水平提高。事實(shí)上，威廉姆斯在2月3日接受采訪時(shí)曾表示，鑒于當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)今年3月加息可能是有道理的。
　　
　　威廉姆斯著眼于長(zhǎng)期的均衡利率，即所謂的r-star，指的是在經(jīng)濟(jì)充分發(fā)揮潛能時(shí)，既不會(huì)推助也不會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增速的利率水平。
　　
　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的中心趨勢(shì)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)谌ツ甑讓㈤L(zhǎng)期中性利率預(yù)期下調(diào)至3%；2015年12月的預(yù)期為3.5%。
　　
　　他表示，“中性利率的下降對(duì)貨幣政策和金融穩(wěn)定構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。這意味著在經(jīng)濟(jì)遭遇衰退的情況下，央行降息空間縮小，將會(huì)更加依賴非傳統(tǒng)政策工具�！�
　　
　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Jannet Yellen)也說(shuō)過(guò)，按照歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，利率會(huì)保持較低水平，但她在上周的國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上表示，隨著時(shí)間推移，2008-09年金融危機(jī)的一些后遺癥消失，中性利率預(yù)計(jì)會(huì)有所升高。
　　
　　但威廉姆斯補(bǔ)充道，“曾經(jīng)被稱為‘非常規(guī)’的那些政策，如零利率或負(fù)利率、前瞻性指引和資產(chǎn)負(fù)債表政策等，在央行努力實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的過(guò)程中，可能成為常態(tài)�！彼�今年在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)中沒(méi)有投票權(quán)。