美國(guó)經(jīng)濟(jì)步履維艱，市場(chǎng)參與者仍需謹(jǐn)慎

　　雖然近來美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)錄得良好的表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在國(guó)會(huì)證詞中也肯定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但實(shí)際上美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)確是步履維艱，市場(chǎng)參與者仍需謹(jǐn)慎。
　　
　　通脹正在加速上升
　　
　　隨著美國(guó)勞動(dòng)力增長(zhǎng)0.9％，生產(chǎn)力提高0.2％，美國(guó)的通貨膨脹加速上升至了1.5%。
　　
　　因此，我們?cè)诮?jīng)濟(jì)放緩的時(shí)候加速了通貨膨脹。雖然2016年的1.6％的增長(zhǎng)率比2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度低了整整一個(gè)百分點(diǎn)，但核心消費(fèi)者價(jià)格卻升至2.3％（從1.9％），美聯(lián)儲(chǔ)的核心通貨膨脹目標(biāo)從1％加速到1.7％，單位勞動(dòng)力成本從2％上升至2.6%。
　　
　　此外，美國(guó)結(jié)構(gòu)性失業(yè)率目前為4.9％，這意味著，如果沒有勞動(dòng)力和產(chǎn)品市場(chǎng)的重大結(jié)構(gòu)性變化，那么約有1520萬人不能夠得到穩(wěn)定的工作，
　　
　　這些問題是特朗普總統(tǒng)的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。他需要在增加財(cái)政刺激的同時(shí)，減少通貨膨脹率的增加，使得這1500萬人重新找到工作。
　　
　　分析師指出，“我不知道特朗普在想什么，他說他繼承了一團(tuán)糟的爛攤子，而經(jīng)濟(jì)肯定是這個(gè)攤子的主要部分。結(jié)構(gòu)性的問題，必須通過結(jié)構(gòu)性政策來解決，我們期待特朗普政策的效果�！�
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)必須管理好通貨膨脹
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)的政策可以幫助總統(tǒng)管理好通脹率。美聯(lián)儲(chǔ)可以告訴總統(tǒng)，他們?cè)诮Y(jié)構(gòu)不平衡的經(jīng)濟(jì)中竭盡全力維持需求，產(chǎn)出和就業(yè)，但是，如果沒有財(cái)政，結(jié)構(gòu)和貿(mào)易政策的幫助，美聯(lián)儲(chǔ)無法應(yīng)對(duì)國(guó)家人力和物質(zhì)資本數(shù)量的下降。
　　
　　這就是為什么美國(guó)的潛在增長(zhǎng)率從1990年代的3.2％下降到1.5％，然后本世紀(jì)頭十年維持在2.1％。
　　
　　上述關(guān)于價(jià)格、勞動(dòng)力成本和通貨膨脹的數(shù)字清楚地表明了美聯(lián)儲(chǔ)在未來幾個(gè)月提供支持行動(dòng)的限制。
　　
　　我們現(xiàn)在對(duì)財(cái)政政策的細(xì)節(jié)還不太清楚，因?yàn)榭偨y(tǒng)說他將在3月底才會(huì)推出他的稅收和支出計(jì)劃。在那之前，人們只能推測(cè)這些措施的范圍和程度。
　　
　　但我們不得不談到財(cái)政政策所面臨的約束。這個(gè)約束就是，公共部門總預(yù)算赤字現(xiàn)在占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的5％左右，初級(jí)預(yù)算赤字是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.5％，公共債務(wù)迅速增長(zhǎng)遠(yuǎn)超過GDP的115％。
　　
　　看看這些數(shù)字，就明白了為什么總統(tǒng)一直在說“多么糟糕！” 因?yàn)檫@些數(shù)字非常，非常難以處理。但是總統(tǒng)可能會(huì)接受不斷增加赤字的建議，理由是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)也是在不斷增長(zhǎng)的。
　　
　　相信特朗普的“美國(guó)第一”？
　　
　　特朗普的貿(mào)易政策可能是正確的，前提是中國(guó)人，歐洲人和日本人支持我們的擴(kuò)張性財(cái)政政策。他們欠我們，不是嗎？我們給他們總共5810億美元的貿(mào)易順差，我們?nèi)ツ曩I了1.1萬億美元的貨物。所以，他們應(yīng)該更加努力投入，如果他們希望我們保持這樣的消費(fèi)和我們市場(chǎng)的開放，不是嗎？
　　
　　誰(shuí)知道呢？或許是德國(guó)和日本害怕失去和我的貿(mào)易，所以他們首先來到華盛頓，跑到特朗普大廈來確信是否正確的聽到“美國(guó)第一”的政策。
　　
　　這并不奇怪。去年，日本和我們有69億美元的貿(mào)易順差，同時(shí)傾銷了316億美元的國(guó)債。同一時(shí)期，德國(guó)拿走了650億美元的貿(mào)易順差，買了價(jià)值76億美元的國(guó)債。他們擔(dān)心的是這些順差，而不是特朗普先生本人提出的政策。
　　
　　如果你把當(dāng)前看成是一個(gè)輕松交易的起點(diǎn)，那么我認(rèn)為你應(yīng)該更加認(rèn)真的對(duì)待。鑒于我們現(xiàn)在的通貨膨脹和財(cái)政狀況，以及我們資本市場(chǎng)上的巨大壓力。加上隨著利率的攀升，不斷增加的融資巨大的壓力，債市可能的崩潰。這些都是特朗普行情的巨大考驗(yàn)，特朗普行情隨時(shí)都有可能崩潰。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)也將不能適應(yīng)這種情況。美聯(lián)儲(chǔ)正在恢復(fù)加息，我們相信美聯(lián)儲(chǔ)“緩慢而有序的加息可能是不明智的。一旦緊縮開始進(jìn)行，市場(chǎng)總會(huì)期待下一次加息，通貨膨脹也不會(huì)在加速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)中下降，也會(huì)支撐加息。
　　
　　特朗普的行政政策對(duì)提升經(jīng)濟(jì)也起著重要的作用。比如，合理放松管制措施對(duì)提高市場(chǎng)效率并增加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著巨大的貢獻(xiàn)。醫(yī)療保健，教育和勞動(dòng)力市場(chǎng)政策對(duì)于增加人力資本的數(shù)量和質(zhì)量也是至關(guān)重要的，這是提高生產(chǎn)力勞動(dòng)力和增加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的關(guān)鍵條件。此外，對(duì)公司稅法的調(diào)整是外貿(mào)政策的重要組成部分，對(duì)不平衡貿(mào)易協(xié)定的修訂也是如此。
　　
　　市場(chǎng)參與者需要對(duì)投資保持謹(jǐn)慎
　　
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要廣泛地調(diào)整需求管理，結(jié)構(gòu)和外貿(mào)政策，以將其增長(zhǎng)從令人沮喪的1.5％水平不斷提升。鑒于貨幣和財(cái)政政策面臨的約束，這是一個(gè)長(zhǎng)期而且非常困難的任務(wù)。而關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)的唯一未知是利率上升的速度和幅度。
　　
　　市場(chǎng)當(dāng)前預(yù)期的減稅和財(cái)政開支計(jì)劃并不是預(yù)算中性的，這會(huì)增加大量的財(cái)政赤字。這對(duì)金融市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和創(chuàng)造就業(yè)都會(huì)構(gòu)成嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)適應(yīng)財(cái)政部在不變信用條件下不斷增長(zhǎng)的融資需求。這導(dǎo)致債券市場(chǎng)相當(dāng)脆弱。股票前景也十分堪憂，因?yàn)樵谛刨J緊縮環(huán)境中，股票價(jià)值會(huì)重新定價(jià)。