特朗普經(jīng)濟(jì)刺激適得其反，美聯(lián)儲反應(yīng)過度或致經(jīng)濟(jì)放緩

　　犯錯是人之常情。但央行決策犯錯意味著國家財富被摧毀，數(shù)百萬人將丟掉飯碗。
　　
　　這便是為何過去13個月中，美聯(lián)儲官員對待加息依舊如履薄冰的原因。由于美聯(lián)儲在2016年12月加息且年底時工資躍升，一個新的風(fēng)險躡手躡腳地爬進(jìn)了他們的辯論中：要是加息太慢會怎么樣？
　　
　　眾所周知，商業(yè)周期中的轉(zhuǎn)折點難以定位，一位承諾其政策將加快美國經(jīng)濟(jì)增速的新總統(tǒng)已經(jīng)給美聯(lián)儲面對的挑戰(zhàn)引入了一個向上的意外。美聯(lián)儲官員們想借助略微過熱的經(jīng)濟(jì)來補充勞動力市場的增長并推升通脹。但在當(dāng)前失業(yè)率已經(jīng)低位運行的背景下，當(dāng)選總統(tǒng)特朗普承諾的財政刺激提高了美聯(lián)儲錯誤行動的風(fēng)險。
　　
　　前美聯(lián)儲理事，現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)一家以其名字命名的政策分析公司的Laurence Meyer稱，政策錯誤的風(fēng)險更大了。委員會正獲得的東西比其指望的要多。他解釋道，他們(匯通網(wǎng)注：指委員會)想要過熱的勞動力市場，他們想要通脹。但特朗普的政策將讓這兩大目標(biāo)受到考驗。
　　
　　自量化寬松于2014年終結(jié)起，美聯(lián)儲官員們已經(jīng)表明了將把基準(zhǔn)政策利率調(diào)整回正常水平的傾向�！皾u進(jìn)”是他們用于描述利率上升軌跡的術(shù)語。現(xiàn)在，他們正試圖取信投資者和他們自己：如果必需的話，他們已經(jīng)準(zhǔn)備好轉(zhuǎn)向更快的升息。
　　
　　法國巴黎銀行(BNP Paribas)駐紐約資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Laura Rosner稱，"(美國)經(jīng)濟(jì)似乎處于更佳的形態(tài)中"。Rosner指出，雖然美聯(lián)儲官員在2016年12月發(fā)布的中期預(yù)測中預(yù)計2017年將加息三次，但不存在有關(guān)加息時機(jī)的具體指導(dǎo)。
　　
　　財政刺激
　　
　　特朗普將于本月晚些時候正式入主白宮，此前他曾許諾將把美國經(jīng)濟(jì)增速提高至3%到4%或在當(dāng)前擴(kuò)張速度基礎(chǔ)上翻大約一倍。稅收改革和財政刺激是兩大正在討論中的提高產(chǎn)出的工具。
　　
　　非農(nóng)就業(yè)報告顯示，美國12月失業(yè)率為4.7%，工資年率增速為2.9%，創(chuàng)2009年以來最大值。美聯(lián)儲官員預(yù)計4.8%的失業(yè)率暗示經(jīng)濟(jì)正最大化使用勞動力資源�；�于市場的通脹補償指標(biāo)已經(jīng)開始上升。
　　
　　波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)在本周一的采訪中稱，對失業(yè)率下降過度以及通脹過度上升的擔(dān)憂是合理的。他預(yù)計通脹將在2017年抵達(dá)美聯(lián)儲2%的目標(biāo)位。
　　
　　政策錯誤
　　
　　在利率決策方面，事后回想起來覺得當(dāng)時的舉動笨手笨腳的情況相當(dāng)常見。2011年歐洲央行加息兩次就為了扭轉(zhuǎn)此前決策，但2012年該行進(jìn)一步降息，因歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。前美聯(lián)儲主席2004年-2006年間的加息被斯坦福大學(xué)教授 John Taylor認(rèn)為是導(dǎo)致金融危機(jī)的一個“關(guān)鍵因素”。
　　
　　沒有央行官員想要重蹈由于政策判斷失誤引發(fā)經(jīng)濟(jì)動蕩的覆轍。20世紀(jì)美國兩次災(zāi)難性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)(30年代的大蕭條和70年代的高通脹)誘因均為美聯(lián)儲決策失誤。
　　
　　美聯(lián)儲12月會議紀(jì)要稱，許多委員判斷就業(yè)數(shù)據(jù)大幅升破他們充分就業(yè)預(yù)估的風(fēng)險也許意味著美聯(lián)儲將必須“更快地提高聯(lián)邦基金利率”。
　　
　　又或者并非如此。美聯(lián)儲官員們已經(jīng)迎頭趕上了這一事實，即出于各種原因，經(jīng)濟(jì)對刺激的反應(yīng)不如他們預(yù)料的那么大。舉例來說，2014年底時，美聯(lián)儲預(yù)計2015年美國經(jīng)濟(jì)增速為2.6%-3.0%，但事實上當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增速僅為1.9%。
　　
　　信心缺乏
　　
　　前美聯(lián)儲主席耶倫顧問、約翰霍普金斯大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)中心主任Jon Faust稱，美聯(lián)儲官員正不斷地認(rèn)識到事態(tài)的發(fā)展比預(yù)期要慢。我們知道事情發(fā)展的方向，但在當(dāng)前環(huán)境下，相比往常，我們對事情進(jìn)展到哪一步?jīng)]有什么信心。Jon Faust指的是未來財政刺激對經(jīng)濟(jì)的潛在影響。
　　
　　還存在其他一些風(fēng)險，比如打擊移民和貿(mào)易，這兩者都可能讓通脹上升，經(jīng)濟(jì)增速放緩。
　　
　　天利投資(Columbia Threadneedle Investments)全球利率和貨幣團(tuán)隊資深分析師Ed Al-Hussainy稱，很長一段時間內(nèi)美聯(lián)儲都不必應(yīng)對這些政策風(fēng)險。但在如何包含這一點上，委員會意見開始產(chǎn)生分歧。
　　
　　另外，彭博美元即期指數(shù)顯示，自11月8日大選以來美元升幅已接近6.0%，如果這一趨勢繼續(xù)，那么美國通脹和出口將因此放慢。
　　
　　Faust稱，美聯(lián)儲可能反應(yīng)過度或反應(yīng)不足。他表示，考慮到目前的美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)成員大都經(jīng)歷過大蕭條，不想再見到悲劇上演，因此美聯(lián)儲更有可能反應(yīng)過度。