離岸人民幣飆升引人矚目，理清市場(chǎng)背后的邏輯

　　周四(1月5日)匯通網(wǎng)報(bào)道，隔夜離岸人民幣兌美元高歌猛進(jìn)，上漲接近900點(diǎn)，已強(qiáng)勢(shì)收復(fù)6.88關(guān)口，刷新2016年12月6日以來(lái)近一個(gè)月新高。與此同時(shí)，在岸人民幣也跟隨上漲約250點(diǎn)，創(chuàng)去年7月份以來(lái)最大漲幅。
　　
　　亞市盤(pán)中人民幣兌美元中間價(jià)大幅調(diào)升219個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.9307，調(diào)升幅度創(chuàng)12月6日以來(lái)最高。前一交易日中間價(jià)報(bào)6.9526。而美元指數(shù)方面則表現(xiàn)疲弱，指數(shù)從十四年高位回落，在缺乏美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和加息時(shí)機(jī)進(jìn)一步證據(jù)的情況下，投資者對(duì)繼續(xù)看多持謹(jǐn)慎態(tài)度
　　
　　離岸人民幣的大幅飆升也帶動(dòng)了在岸人民幣，但兩者之間價(jià)差拉大，出現(xiàn)了較為明顯的倒掛。截止至1月5日北京時(shí)間09:57，美元兌離岸人民幣報(bào)6.8835，美元兌在岸人民幣報(bào)6.9247，兩者價(jià)差達(dá)到-0.412，創(chuàng)2016年2月中旬以來(lái)最低水平。
　　
　　離岸人民幣為何突然暴漲，這背后又有什么樣的邏輯呢？離岸人民幣的大漲，從盤(pán)面上來(lái)看并沒(méi)有央行直接干預(yù)的跡象，但其實(shí)在背后卻是有多種因素的積累造成的。
　　
　　首先，中國(guó)央行的政策預(yù)期支撐人民幣。去年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到，要在增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
　　
　　彭博此前報(bào)道指出，中國(guó)央行正在考慮支持人民幣、遏制資本外流風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)預(yù)案。這種預(yù)期顯然對(duì)人民幣構(gòu)成支撐。雖然本次人民幣大漲并沒(méi)有跡象顯示央行進(jìn)行了直接干預(yù)，但干預(yù)的預(yù)期確確實(shí)實(shí)的對(duì)人民幣構(gòu)成支撐。
　　
　　交易員表示，此前市場(chǎng)已經(jīng)多次傳遞出監(jiān)管層維穩(wěn)市場(chǎng)的信號(hào)，但投機(jī)者置之不理，造成了人民幣空頭的擁擠，一旦有什么風(fēng)吹草動(dòng)，央行干預(yù)的預(yù)期就成了空頭恐慌的理由。
　　
　　分析師指出，“考慮到當(dāng)前人民幣匯率的大幅波動(dòng)，可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格造成負(fù)面影響，進(jìn)而通過(guò)金融市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成宏觀風(fēng)險(xiǎn)，所以監(jiān)管層保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定顯得尤為重要。”
　　
　　其次，中國(guó)外管局出臺(tái)政策打擊空頭。中國(guó)外管局增加了對(duì)購(gòu)匯的管理力度。外管局表示，5萬(wàn)美元個(gè)人購(gòu)匯限額不變，但將加強(qiáng)對(duì)銀行辦理個(gè)人購(gòu)付匯業(yè)務(wù)真實(shí)性合規(guī)性檢查，并再度明確境內(nèi)個(gè)人購(gòu)匯不得用于境外買(mǎi)房和證券投資。
　　
　　人民幣指數(shù)籃子增加削弱強(qiáng)勢(shì)影響。中國(guó)外匯交易中心CFETS修正了計(jì)算人民幣指數(shù)的一籃子貨幣，人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子中，當(dāng)前貨幣數(shù)量由原來(lái)的13種增加至24種，籃子中的美元權(quán)重由26.4%調(diào)整為22.4%。
　　
　　路透援引市場(chǎng)交易員指出，歲末年初中國(guó)監(jiān)管層多個(gè)政策出臺(tái)對(duì)空頭產(chǎn)生一定的打擊，預(yù)期管理力度加大收到了初步效果。
　　
　　再次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)年初表現(xiàn)靚麗支撐人民幣。本周以來(lái)中國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表現(xiàn)良好，基本面不斷改善支撐了人民幣走高。
　　
　　周二數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)12月財(cái)新制造業(yè)PMI51.9，創(chuàng)2013年1月來(lái)最高，預(yù)期50.9，前值50.9。產(chǎn)出指數(shù)創(chuàng)2011年1月來(lái)最高。周三數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)12月MNI消費(fèi)者信心指數(shù)錄得116.6大幅高于前值的114.9。周四中國(guó)12月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI錄得53.4，前值53.1。中國(guó)12月財(cái)新綜合PMI53.5，前值52.9。
　　
　　分析師指出，12月中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，大部分分項(xiàng)指數(shù)似乎展示出了一片樂(lè)觀景象。產(chǎn)出指數(shù)和新訂單指數(shù)均達(dá)到多年高位，投入和產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)仍保持高速上漲，通脹壓力未減輕。
　　
　　分析師指出，2016年12月中國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雙雙擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)回暖繼續(xù)，第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)好于前三季度，全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)達(dá)成無(wú)礙，不過(guò)市場(chǎng)仍然需要警惕后期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)頭向下的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　還有，近期美元的升勢(shì)放緩大大緩解了人民幣貶值的壓力。周三美聯(lián)儲(chǔ)公布的會(huì)議紀(jì)要并沒(méi)有此前美聯(lián)儲(chǔ)決議鷹派，進(jìn)一步緩解了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)快速升息的壓力。在去年年底美聯(lián)儲(chǔ)第二次加息之后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)很快再升息的壓力大幅緩和。新年期間更多的交易員對(duì)美元回補(bǔ)頭寸，美元指數(shù)自十四年高位回落。
　　
　　雖然很多分析師預(yù)計(jì)美元將會(huì)在2017年增加需求，特朗普支持的國(guó)土投資法案，保護(hù)主義貿(mào)易政策等，都有助于增加美國(guó)的增長(zhǎng)潛力和美元需求。但是，這種貿(mào)易的最大風(fēng)險(xiǎn)可能是，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的政策仍然有許多未知數(shù)。
　　
　　分析師指出，特朗普勝選之后的行情已經(jīng)基本反應(yīng)到市場(chǎng)中去了，現(xiàn)在市場(chǎng)密切關(guān)注的則是特朗普在就職后是否真的會(huì)實(shí)施更多的財(cái)政政策，如果特朗普出爾反爾，美元很可能會(huì)大幅下挫。
　　
　　最后，技術(shù)上的空頭回補(bǔ)支撐人民幣。在連續(xù)長(zhǎng)期下跌之后，投機(jī)者的人民幣空頭大量積累，這使得做空人民幣的交易變得過(guò)渡擁擠，一旦人民幣開(kāi)始走強(qiáng)，這些空頭的止損盤(pán)就會(huì)加速人民幣的升勢(shì)。
　　
　　交易員表示，離岸人民幣流動(dòng)性持續(xù)緊張，自12月以來(lái)持續(xù)吃緊且波動(dòng)頻繁，做空成本不斷增高，離岸人民幣的上漲引發(fā)了如潮止損盤(pán)，進(jìn)一步支撐了匯價(jià)。
　　
　　德國(guó)商業(yè)銀行的分析師指出，今天的離岸人民幣暴漲體現(xiàn)了市場(chǎng)成本與預(yù)期的關(guān)系。離岸人民幣突然走強(qiáng)，體現(xiàn)了市場(chǎng)的重新選擇，而突然走強(qiáng)也導(dǎo)致交易盤(pán)紛紛逆轉(zhuǎn)，空頭回補(bǔ)造成多頭踩踏。