彭博：周期調(diào)整市盈率預示美股瀕臨崩潰

　　彭博指出，歷史顯示估值對股市投資幾乎沒有借鑒意義，股市周期持續(xù)，市盈率高就拋售的做法一次又一次被證明是錯誤的。
　　
　　不過凡事有例外。標普500指數(shù)的周期調(diào)整市盈率已經(jīng)42個月交投于圖中的上段。只有兩次該指標更高而持續(xù)時間更長，而結(jié)果每次都以股市崩潰結(jié)束，即2000年和2007年。
　　
　　近8周內(nèi)大約2萬億美元進入了股市，道指的動能已重回互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期。多頭非常確信特朗普將開啟一個利潤增長的周期。
　　
　　不過要滿足多頭的預期，經(jīng)濟就必須要展現(xiàn)出1937年以來就再也沒打達到的增速。前三次美國經(jīng)濟在7年半都沒有衰退的情況下，收益增長10%都沒有在所在周期內(nèi)來得如此之晚，而這一點卻是分析師對2017年標普500指數(shù)表現(xiàn)的預期。
　　
　　周期調(diào)整市盈率估值標準受到了挑戰(zhàn)。基金經(jīng)理Laszlo Birinyi指出，按照周期調(diào)整市盈率投資會讓人徹底錯過歷史第二長的牛市。
　　
　　從周期調(diào)整市盈率評估，美國股市比1871年以來96%的時候都貴。周期調(diào)整市盈率目前在28，比2013年7月以來的歷史均值高出至少一個標準差。
　　
　　特朗普當選后道指上漲8%，市場對他政策的信心一覽無遺。考慮到英國脫歐后的市場韌性，不難看出為何市場信心爆棚。
　　
　　初看的話，企業(yè)利潤并不能解釋股市的韌性，在連續(xù)5個季度利潤下跌后企業(yè)預期利潤會連續(xù)第二年下降。細看的話，標普500在第三季度打破了2年的區(qū)間。
　　
　　“如果你看一下收益的增長預期和經(jīng)濟增速預期，你會看到已從底部反彈，”Boston私人財富管理的首席市場策略官Robert Pavlik稱，“所有這些都是2017年的積極跡象。”
　　
　　然而寄希望于快速反彈的人應警惕，在牛市持續(xù)八年的情況下企業(yè)利潤增長逾10%并無先例。在1968年和1998年，次年標普500指數(shù)收益增加大約5%。在1990年，次年標普500指數(shù)收益是下跌的。
　　
　　彭博調(diào)查的華爾街人士預測，標普500指數(shù)會在明年升至2356。雖然市場保持不理智的時間可能持續(xù)，但標普500的高估值不可能永遠持續(xù)。對一些人來說，周期調(diào)整市盈率可能在經(jīng)濟向服務業(yè)轉(zhuǎn)型后不值一提。不過過去20年在指標顯示估值太高時，美國股市確實崩潰了。