人民幣貨幣籃美元權(quán)重降低 其意不在“維穩(wěn)”

　　人民幣納入SDR后，自身匯率指數(shù)生成發(fā)布機制亦日趨完善。外匯交易中心12月29日下午發(fā)文，自2017年開始啟用的中國外匯交易系統(tǒng)（CFETS）人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子，貨幣數(shù)量由原來的13種增加至24種。自此，CFETS貨幣籃子中美元權(quán)重由0.2640調(diào)整為0.2240。
　　
　　針對美元權(quán)重從明年起下調(diào)，在當(dāng)前人民幣對美元持續(xù)貶值的敏感時期，被市場誤解為央行“維穩(wěn)”信號，但實際上并非如此。多位專家對第一財經(jīng)稱，整體看明年CFETS籃子改革降低美元權(quán)重不會對人民幣中間價產(chǎn)生很大影響，由于CFETS只是人民幣參考的三個貨幣籃子之一，僅降低一個籃子美元的權(quán)重還起不到“維穩(wěn)”人民幣的作用，只是讓人民幣形成機制更加市場化。
　　
　　美元波動影響變小
　　
　　根據(jù)此次公布的CFETS人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子調(diào)整規(guī)則，貨幣數(shù)量由13種變?yōu)?4種，新增籃子貨幣包括南非蘭特、韓元、阿聯(lián)酋迪拉姆、沙特里亞爾、匈牙利福林、波蘭茲羅提、丹麥克朗、瑞典克朗、挪威克朗、土耳其里拉、墨西哥比索。
　　
　　對此，中國金融期貨交易所研究院副院長兼首席經(jīng)濟學(xué)家趙慶明接受第一財經(jīng)采訪時稱，貨幣籃子中，港幣是盯住美元，港幣的份額可以等同于美元的份額，除此以外大部分貨幣和美元近期波動相反，可以理解為“蹺蹺板”的關(guān)系。
　　
　　此次改革后，CFETS貨幣籃子中美元權(quán)重由0.2640調(diào)整為0.2240。而美元與港幣權(quán)重之和也隨之降低至26.68%。趙慶明稱，改革后美元與非美貨幣的蹺蹺板將更加向非美貨幣傾斜。也就是說，改革后CFETS籃子將對美元更加遲鈍一些。
　　
　　在趙慶明看來，這種“遲鈍”將直接表現(xiàn)在美元指數(shù)和CFETS人民幣匯率指數(shù)上，今年年底基本上美元指數(shù)漲2%，CFETS人民幣匯率指數(shù)跌1%，未來這種情況將有所改變。未來美元指數(shù)上漲3%，人民幣兌美元跌2%。
　　
　　趙慶明認(rèn)為，人民幣除了盯住CFETS籃子外，參考的籃子還包括官方國際清算銀行（BIS）貨幣籃子，此次外匯交易中心指出，2017年參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子和權(quán)重保持不變。
　　
　　不過，由于2016年10月1日人民幣正式加入SDR貨幣籃子，IMF對SDR貨幣籃子權(quán)重進行了調(diào)整，交易中心據(jù)此相應(yīng)調(diào)整2017年參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)的籃子貨幣權(quán)重，重新定基規(guī)則與CFETS人民幣匯率指數(shù)調(diào)整規(guī)則相同。
　　
　　知名外匯市場人士韓會師分析稱，目前央行參考三個貨幣籃子，但CFETS貨幣籃子在三個貨幣籃子中占最大頭。此外，各家銀行內(nèi)部對三個籃子的參考權(quán)重各不相同，例如有的銀行CFETS參考權(quán)重占50%，另外一些銀行參考CFETS貨幣籃子占55%。
　　
　　并非“維穩(wěn)”人民幣
　　
　　雖然28日晚人民幣對美元“破7”被證明只是烏龍報價，央行也在第一時間進行了辟謠。不過作日一早，離岸人民幣還是應(yīng)聲下跌0.14%，失守6.98，距離7關(guān)口僅一步之遙。此外人民幣中間價也下調(diào)2點，中間價報6.9497。在岸人民幣貶值預(yù)期空前加劇，此時稍有關(guān)于人民幣的風(fēng)吹草動都受到市場高度關(guān)注。
　　
　　外匯交易中心關(guān)于CFETS籃子明年改革的方案剛一出爐，“維穩(wěn)”、“穩(wěn)定人民幣中間價”等各種猜測隨即出現(xiàn)，但事實并非如此。
　　
　　趙慶明稱，從央行參考一攬子貨幣的情況看，今年到9月份，人民幣都是盯住美元的。從10月份美元走強，人民幣對三個貨幣籃子基本穩(wěn)定。央行是靈活有管理的匯率制度，所以CFETS貨幣籃子中美元權(quán)重下調(diào)，對整體人民幣匯率影響可以忽略不計。
　　
　　“*降低美元權(quán)重，無法維穩(wěn)人民幣中間價，目前央行匯率調(diào)控的核心是對參考收盤價的運用，而非對參考一籃子貨幣的運用�！表n會師稱，原因在于，參考一籃子貨幣只是人民幣匯率調(diào)控的一個參照因素，人民幣匯率的另一個重要調(diào)控因素是參考收盤價，只有兩個因素相配合，才能看出籃子中美元權(quán)重占比下降對人民幣的作用。
　　
　　他同時稱，目前美元結(jié)售匯是逆差的情況，即使參考一籃子中美元的因素降低到10%，但是如果結(jié)售匯逆差的情況下，收盤價還是貶值方向，完全可以不在乎美元波動的大小，第二日人民幣中間價繼續(xù)調(diào)低。
　　
　　韓會師進一步稱，央行在參考收盤價和參考貨幣籃子之間的規(guī)則是，參考一籃子貨幣定價時，銀行給人行上報一個算出的人民幣對美元的報價，能夠與昨天中間價對籃子貨幣參考價格保持不變。
　　
　　“所以如果假定一天人民幣收盤價大幅貶值，但晚上美元貶值了很多，美元貶值給人民幣施加的升值壓力也無法彌補由于收盤價匯率太低而給人民幣造成的貶值壓力。只有收盤價和美元波動幅度相同，才會加大人民幣的升值或貶值。否則收盤價與美元波動方向相反，二者則會相互抵消�！表n會師說。
　　
　　由此可見，美元在CFETS籃子中的比重調(diào)高或調(diào)低對人民幣中間價本身并不重要。
　　
　　人民幣形成機制更加市場化
　　
　　中國外匯交易中心文件解釋了此次權(quán)重變更原因：此次新增籃子貨幣權(quán)重累計加總21.09%，基本涵蓋我國各主要貿(mào)易伙伴幣種，進一步提升了貨幣籃子的代表性。
　　
　　韓會師對此稱，此次改革的原因主要是從貿(mào)易權(quán)重上考慮的，希望CFETS籃子與貿(mào)易權(quán)重更加匹配。
　　
　　民生銀行首席研究員溫彬亦認(rèn)為，此次美元權(quán)重調(diào)低，對人民幣匯率形成機制市場化改革具有重要步驟。溫彬稱，如果人民幣只盯美元，不能真實反映人民幣對外貿(mào)易的情況。中國正在擴大對東南亞、歐洲的貿(mào)易和投資，所以實體經(jīng)濟的變化，也要真實地反映在匯率形成機制價格變化上。
　　
　　2017年CFETS籃子改革，貨幣數(shù)量由13種變?yōu)?4種，新增籃子貨幣包括更多非美元貨幣，有利于促使人民幣不再盯住美元，反映出人民幣均衡合理的價格。