美聯(lián)儲已經(jīng)承認(rèn)貨幣政策失敗了？

　　許多市場參與者認(rèn)為，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)是美聯(lián)儲的核心任務(wù)之一。在他們看來，貨幣政策本應(yīng)調(diào)和榮枯周期，并在合理時期內(nèi)使經(jīng)濟(jì)擺脫衰退。
　　
　　聯(lián)儲主席耶倫聯(lián)儲主席耶倫
　　
　　美國財經(jīng)評論人、知名投資分析專家約翰-莫爾�。↗ohn Mauldin）認(rèn)為，美聯(lián)儲政策從這個意義上來說已遭遇慘痛失敗。原因是，美國經(jīng)濟(jì)已走出衰退七年之久，但國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速還尚未達(dá)到3%以上。莫爾丁還認(rèn)為，聯(lián)儲實際上已承認(rèn)了這種失敗。
　　
　　首先，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增速仍未達(dá)到“充足”水平。無論是自2011年來的實際增速，還是聯(lián)邦公開市場委員會（FMOC）直到2019年的預(yù)期增速，其最高水平不過是2%多一點。
　　
　　美國近年來GDP增速及預(yù)期增速。 來源：Mauldin Economics美國近年來GDP增速及預(yù)期增速。 來源：Mauldin Economics
　　
　　你能看到2013年是一個“好”年頭。時任美聯(lián)儲主席伯南克足夠自信到開始談?wù)摗跋鳒p”量化寬松計劃。倘若經(jīng)濟(jì)在那樣的軌道上繼續(xù)保持一到兩年，一切有可能大不相同。但現(xiàn)實并非如此。
　　
　　當(dāng)時出現(xiàn)了全球性的“削減恐慌”，經(jīng)濟(jì)增速再次回落。如今，即便是最樂觀的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）官員也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速在2019年年底前大幅超過2%的可能性很小。
　　
　　美國前財長拉里-薩默斯（Larry Summers）將當(dāng)前經(jīng)濟(jì)態(tài)勢稱作是“長期停滯”。他認(rèn)為所有人應(yīng)當(dāng)學(xué)會適應(yīng)這種狀態(tài)，因為這背后的結(jié)構(gòu)性因素是不可能改變的。聯(lián)儲官員們可能沒有使用這么強(qiáng)烈的措辭，但他們看上去多半是同意薩默斯的。
　　
　　同時，莫爾丁具體分析了就業(yè)市場中存在的問題。美國的失業(yè)率變化趨勢看上去好很多，失業(yè)率以相當(dāng)穩(wěn)定的步伐下滑并且目前低于5%。FOMC也預(yù)計失業(yè)率將保持在這一水平。
　　
　　美國近五年來失業(yè)率變化及預(yù)計走勢。 來源：Mauldin Economics美國近五年來失業(yè)率變化及預(yù)計走勢。 來源：Mauldin Economics
　　
　　但問題在于，并非所有就業(yè)崗位都是平等的。富裕的律所合伙人和一個擁有法律學(xué)位但承擔(dān)著學(xué)生貸款、不得不改做優(yōu)步（Uber）司機(jī)的人，他們都被統(tǒng)計為“就業(yè)”，但兩者的境遇天差地別。
　　
　　另一個問題在于，失業(yè)率下降一定程度上是由于許多勞動者退出勞動力市場，或者說越老越多的人不再進(jìn)入勞動力市場。大約1000萬正值黃金工作年齡的美國男性退出了勞動力市場。
　　
　　莫爾丁重申，勞動參與率下降的趨勢自從上世紀(jì)60年代開始就穩(wěn)步確立了。無論是經(jīng)濟(jì)繁榮期還是蕭條期，這種趨勢都一直沒有出現(xiàn)變化。同時，橫向?qū)Ρ葋砜�，法國和希臘的勞動參與率都要明顯高于美國。
　　
　　莫爾丁認(rèn)為這是非常顯著而又棘手的社會趨勢。其原因在于，失業(yè)人口的勞動技能和就業(yè)崗位的需求之間出現(xiàn)了“錯配”。這不是低利率能解決的問題。