機(jī)構(gòu)：2017年美元料更加強(qiáng)勁，特朗普或口頭預(yù)日元匯率

　　德意志銀行(Deutsche Bank)全球金融策略師村木正雄(Masao Muraki)周一(12月19日)列舉了日本央行的新操作以及近期結(jié)束的美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議的主要影響。
　　
　　特朗普市場進(jìn)入第二階段
　　
　　FOMC會議后，美國國債收益率和美元指數(shù)升破了他們迄今為止的交易區(qū)間的頂部。似乎特朗普市場已經(jīng)進(jìn)入了第二個(gè)階段。
　　
　　瞄準(zhǔn)更高收益率和更強(qiáng)勁美元的共識交易始終失敗，但市場主題正在從對貨幣寬松的依賴轉(zhuǎn)向?qū)ω?cái)政擴(kuò)張的依賴。
　　
　　德意志銀行預(yù)計(jì)2017年美國經(jīng)濟(jì)增速將更快、利率將上升，美元將更加強(qiáng)勁。雖然交替的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)厭惡階段仍在繼續(xù)，但德意志銀行認(rèn)為更強(qiáng)勁的通脹預(yù)期將指導(dǎo)市場的方向。
　　
　　日本央行抑制收益率的上升
　　
　　12月14日，日本央行宣布了其對日本政府債券直接購買的提議。相比此前的操作，日本央行增加了對10到25年期以及25年期以上日本政府債券的購買，兩者分別增加了100億日元。日本央行當(dāng)天還預(yù)先通知稱，該機(jī)構(gòu)會在12月16日宣布對10年期或10年期以上日本政府債券的購買計(jì)劃。
　　
　　這標(biāo)志著日本央行自今年九月的綜合評估以來首次提高債券購買金額。另外，日本央行預(yù)先告知下次操作也非同尋常。
　　
　　在日本央行聲明后，日本超長期收益下降。該操作的意圖可能是在超長期收益快速上升的背景下，避免12月4日舉行的FOMC會議對12月15日進(jìn)行的20年期日本政府債券拍賣造成不利的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　特朗普政府或口頭干預(yù)日元匯率
　　
　　德意志銀行相信對于政府過渡時(shí)期的外匯政策而言，日元走軟是有意義的；在過渡時(shí)期，(政府)傾向于避免口頭干預(yù)市場。但德意志銀行相信特朗普政府1月20日就職典禮后可能口頭干預(yù)日元匯率并通過七國集團(tuán)和二十國集團(tuán)對日本施壓。日本的收益曲線控制政策也可能招致批評因其在美國利率走高時(shí)企圖削弱日元。
　　
　　在美國大選后，日元的跌幅遠(yuǎn)超歐元或英鎊。德意志銀行認(rèn)為這是由于日本央行使用了收益曲線控制來抑制長期利率的上升。相比歐洲，日本國債收益(尤其是10年期的)上升的幅度很小。
　　
　　當(dāng)選總統(tǒng)特朗普此前已經(jīng)猛烈抨擊了中國和其他國家的外匯政策，且已經(jīng)發(fā)表評論稱他將美元的過分走強(qiáng)視為一個(gè)問題。
　　
　　特朗普就職后日元或扭轉(zhuǎn)頹勢
　　
　　特朗普就職典禮后，德意志銀行預(yù)計(jì)日元將扭轉(zhuǎn)近期的疲軟，外匯敏感性將下降，日本政府債券對上升的美國國債收益的敏感度將提高。
　　
　　德意志銀行還認(rèn)為日本央行實(shí)施固定利率購買操作將更加困難；作為外匯政策的一種形式，固定利率購買操作可能招來批評。此外，糾正美元升值的更大壓力可能要求日本央行對收益曲線控制做出調(diào)整。然而，提高10年期日本政府債券收益目標(biāo)可能激起有關(guān)進(jìn)一步加息的猜測并導(dǎo)致收益率快速升高的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　德意志銀行認(rèn)為日本央行可能將收益目標(biāo)維持在0%附近，容忍長期收益率升破目標(biāo)位的同時(shí)容忍貨幣基礎(chǔ)增長的速度低于目標(biāo)水平。