審判日終將來(lái)臨，美聯(lián)儲(chǔ)加息“靴子”即將落地

　　周五(12月2日)即將迎來(lái)美國(guó)勞工部年內(nèi)最后一次發(fā)布非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。就目前情況而言，只要此次非農(nóng)報(bào)告不是太差，基本上已經(jīng)可以肯定，沒(méi)有什么能夠阻攔美聯(lián)儲(chǔ)于下月加息25個(gè)基點(diǎn)的步伐了。若真如此，則將是該聯(lián)儲(chǔ)自去年12月來(lái)的第二次加息，也是逾十年來(lái)的第二次加息。同時(shí)，這可能還意味著美國(guó)結(jié)束了大約八年左右的零利率政策，轉(zhuǎn)而進(jìn)入中性利率時(shí)代。
　　
　　“攔路虎”還剩哪些？
　　
　　一問(wèn)：是通脹這只“攔路虎”嗎？
　　
　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，它必定會(huì)忠實(shí)于其雙重職責(zé)——穩(wěn)定通脹和促進(jìn)就業(yè)。從最近幾個(gè)月的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告和美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾在今年10月的表態(tài)中，不難看出美國(guó)已經(jīng)越發(fā)接近充分就業(yè)了。在失業(yè)率接近自然失業(yè)率的情況下，未來(lái)最有可能拖累美國(guó)加息前景的，就是對(duì)于通脹的預(yù)期。(匯通網(wǎng)此前就曾提及《就業(yè)數(shù)據(jù)靚麗，未來(lái)阻止美聯(lián)儲(chǔ)加息的只可能是通脹預(yù)期》)
　　
　　一答：想必非也。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在今年9月時(shí)曾預(yù)計(jì)2016年核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)將為1.7%，2017年時(shí)該指數(shù)將升至1.8%。盡管這略低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)，但是考慮到貨幣政策傳導(dǎo)的時(shí)滯性——一般說(shuō)來(lái)為半年左右，以及特朗普勝選美國(guó)下任總統(tǒng)引發(fā)的通脹預(yù)期，想必已經(jīng)無(wú)法容許美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)不作為下去了。
　　
　　二問(wèn)：是不確定性這只“攔路虎”嗎？
　　
　　在美國(guó)大選結(jié)果出爐前，有人曾表示，如果作為政界“非主流”的特朗普得以上臺(tái)，或許會(huì)引發(fā)全球的各種不確定性。包括經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、國(guó)際關(guān)系等各方面在內(nèi)的不確定性，可能會(huì)拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況。這樣美聯(lián)儲(chǔ)之前的加息計(jì)劃或許會(huì)迫不得已改弦易轍。
　　
　　二答：想必非也。
　　
　　從特朗普勝選美國(guó)總統(tǒng)以來(lái)的市場(chǎng)總體表現(xiàn)來(lái)看，并沒(méi)有引起大家過(guò)多的恐慌。以美股為例，特朗普勝選后屢創(chuàng)新高。事實(shí)上，從今年2月末上海G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議以來(lái)，全球政府及央行的決策者們已經(jīng)為了市場(chǎng)穩(wěn)定做了諸多貢獻(xiàn)。除了6月英國(guó)脫歐公投和11月美國(guó)大選走出了波瀾不驚的行情外，總體來(lái)說(shuō)市場(chǎng)狀況已經(jīng)比去年改善了很多。在美聯(lián)儲(chǔ)11月的會(huì)議紀(jì)要中也指出，幾乎所有票委都認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景所面臨的短期風(fēng)險(xiǎn)大體平衡。
　　
　　三問(wèn)：是政治干預(yù)這只“攔路虎”嗎？
　　
　　美國(guó)候任總統(tǒng)特朗普在競(jìng)選期間就曾各種炮轟美聯(lián)儲(chǔ)主席，稱他在上臺(tái)后就會(huì)撤換美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫。此番言論曾一度引起市場(chǎng)熱議，擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)政策的連貫性將受到政治“迫害”。
　　
　　三答：想必還是非也。
　　
　　在特朗普成功勝選美國(guó)總統(tǒng)后，他變改口稱會(huì)讓耶倫完成她的任期。不過(guò)特朗普也表示，耶倫2018年2月任期屆滿后將不再被提名繼續(xù)當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席。這一表態(tài)，無(wú)疑給市場(chǎng)下了一顆“定心丸”。這一“利好”消息合著此后公布的美國(guó)一系列靚麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一起，將美聯(lián)儲(chǔ)今年12月加息概率推升至了100%。
　　
　　吃了秤砣鐵了心，市場(chǎng)釘死美聯(lián)儲(chǔ)故伎重演
　　
　　從最近公布的一些列美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，均出現(xiàn)了不同程度的超出預(yù)期的利好。而從下周即將公布的數(shù)據(jù)預(yù)期來(lái)看，似乎也不會(huì)差到哪里去。美聯(lián)儲(chǔ)在今年一再?gòu)?qiáng)調(diào)，未來(lái)貨幣政策的走向?qū)⒁暯?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而決定。作為美聯(lián)儲(chǔ)核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)給出的新增就業(yè)人口預(yù)期中值為17.5萬(wàn)，失業(yè)率預(yù)計(jì)將維穩(wěn)于4.9%。美聯(lián)儲(chǔ)另一項(xiàng)核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)——核心PCE物價(jià)指數(shù)年率(11月29日將公布第三季度數(shù)據(jù)，11月30日將公布10月數(shù)據(jù))料將維穩(wěn)于1.7%。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾認(rèn)為，每個(gè)月6.5-11.5萬(wàn)的就業(yè)人口增幅便能使得美國(guó)保持在充分就業(yè)狀態(tài)。里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席萊克本月也表示，每月6萬(wàn)新增就業(yè)人口將能跟上美國(guó)人口增長(zhǎng)。就此來(lái)看，如果12月2日公布的新增就業(yè)人口數(shù)據(jù)即使只要略微差于預(yù)期，也不會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息造成任何影響。除非下周公布的新增就業(yè)人口意外跌至6萬(wàn)以下，就如今年6月時(shí)公布的數(shù)據(jù)那樣(當(dāng)時(shí)就業(yè)人口數(shù)增幅因罷工關(guān)系，意外僅錄得3.8萬(wàn))，但可能性非常低。
　　
　　也許有人會(huì)說(shuō)，對(duì)于非農(nóng)，除了新增就業(yè)人數(shù)外，失業(yè)率、勞動(dòng)參與率、薪資增速也值得關(guān)注。誠(chéng)然，美聯(lián)儲(chǔ)的確會(huì)關(guān)心這些，但這些數(shù)據(jù)影響的將不會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的可能性，而是美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)于本國(guó)的未來(lái)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和加息路徑。美聯(lián)儲(chǔ)除了在北京時(shí)間12月15日凌晨3點(diǎn)公布最新的利率決議外，還將發(fā)布第四季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期和“點(diǎn)陣圖”。此外，主席耶倫還將于03:00召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)并答記者問(wèn)。
　　
　　根據(jù)最新的聯(lián)邦基金利率計(jì)算而得的美聯(lián)儲(chǔ)加息概率，市場(chǎng)交易員們似乎終于吃了秤砣鐵了心地認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年12月一定會(huì)加息了。而在此之前，美聯(lián)儲(chǔ)加息之路因美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)不佳、英國(guó)脫歐公投和美國(guó)大選幾次三番的遭遇坎坷。
　　
　　這一幕似乎和去年頗為相似。2015年3月時(shí)，由于美國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳推遲了自金融危機(jī)后的首次加息。2015年9月，好不容易經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)了起色，卻又遭遇全球市場(chǎng)的超級(jí)大波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)不得不為了穩(wěn)定市場(chǎng)“軍心”而再度推遲了加了。然后在2015年12月，為了維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)，同時(shí)在全球經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境允許的情況下，終得以加息。(推薦閱讀匯通網(wǎng)此前文章：《美聯(lián)儲(chǔ)還需多久才能再次加息？預(yù)期博弈進(jìn)入白熱化》)
　　
　　轉(zhuǎn)眼距離美聯(lián)儲(chǔ)上次加息快一年了。從本周公布的美聯(lián)儲(chǔ)11月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中可以看出，在本月初召開(kāi)的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議時(shí)，部分與會(huì)者堅(jiān)持辯稱，應(yīng)當(dāng)在12月份加息，以保留美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)。若一國(guó)央行失去信譽(yù)，小則貨幣政策失效，大則經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、社會(huì)民不聊生。
　　
　　是時(shí)候刪除“循序漸進(jìn)”了嗎？
　　
　　今年8月時(shí)的文章中指出，未來(lái)阻止美聯(lián)儲(chǔ)加息的只可能是通脹預(yù)期。由此反推得出的結(jié)論是便是：最有可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策的，或許同樣會(huì)是通脹預(yù)期。
　　
　　自特朗普勝選美國(guó)總統(tǒng)以來(lái)，應(yīng)對(duì)其將增加美國(guó)財(cái)政刺激的預(yù)期，加之失業(yè)率較長(zhǎng)一段時(shí)間的處于5%水平之下，使得美國(guó)通脹預(yù)期在短期內(nèi)迅速上升。美國(guó)10年期國(guó)債收益率最近幾周內(nèi)快速回升至2%以上。一般說(shuō)來(lái)，美國(guó)短期國(guó)債收益率(比如說(shuō)2年期)對(duì)貨幣政策較為敏感，長(zhǎng)期國(guó)債收益率(比如10年期)則對(duì)通脹(預(yù)期)較為敏感。不過(guò)，有一點(diǎn)需要指出的是，美國(guó)國(guó)債收益率大約是在今年7月于成都召開(kāi)的G20財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)會(huì)議后出現(xiàn)見(jiàn)底回升的，而特朗普勝選只是加速了回升的速度。
　　
　　那么，如果最近兩周半美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚可，且全球沒(méi)有大黑天鵝事件發(fā)生的話，我們幾乎完全可以認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)下月就是按部就班的加息25個(gè)基點(diǎn)至0.50%-0.75%。這時(shí)候我們關(guān)注的焦點(diǎn)，應(yīng)該不是美聯(lián)儲(chǔ)加不加息，而應(yīng)該將視線更多的移向美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，以及那些聯(lián)儲(chǔ)高官們將如何修改他們的前瞻指引。
　　
　　這里有幾點(diǎn)需要引起關(guān)注：1、美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在今年第四季度上調(diào)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和通脹預(yù)期？2、美聯(lián)儲(chǔ)將如何解釋，在接近充分就業(yè)的情況下如何能夠保持通脹穩(wěn)定？3、如果特朗普政府真的在其施政過(guò)程中采取了積極的財(cái)政政策，美聯(lián)儲(chǔ)又該如何控制通脹預(yù)期不至于過(guò)快的回升？4、美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)將長(zhǎng)期利率目標(biāo)進(jìn)一步下移？5、美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)刪除使用了逾一年的“循序漸進(jìn)”這一前瞻指引式的詞語(yǔ)？6、如果美聯(lián)儲(chǔ)刪除了“循序漸進(jìn)”一詞，那又會(huì)用什么新的詞語(yǔ)來(lái)向市場(chǎng)指引他們未來(lái)的加息路徑了呢？7、債券市場(chǎng)，尤其是就美國(guó)10年期國(guó)債收益率的表現(xiàn)而言，幾乎可以說(shuō)是已經(jīng)計(jì)入了美聯(lián)儲(chǔ)兩次加息的可能行了，對(duì)于如此迅猛的市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)該如何來(lái)平衡市場(chǎng)和實(shí)際的預(yù)期差？
　　
　　目前，一切劇本似乎都在向著美聯(lián)儲(chǔ)所希望的、甚至是略超預(yù)期的方向發(fā)展。在沒(méi)有黑天鵝發(fā)生的情況下，我們也許應(yīng)該將更多的視線轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的加息路徑上。
　　
　　“鷹”終于要來(lái)了，市場(chǎng)已然坐不住了
　　
　　自特朗普贏得美國(guó)大選以來(lái)，美元一路上攻，跟隨美債收益率急升的走勢(shì)。隨著強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，以及美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要也直指即將加息，美元指數(shù)一度升至2003年4月以來(lái)最高位，并錄得2015年3月以來(lái)最大兩周升幅，因交易員大量押注特朗普政府將增加財(cái)政支出，從而推升通脹與利率。
　　
　　美國(guó)加息前景以及特朗普政府可能實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義的陰影，令新興市場(chǎng)貨幣受到重創(chuàng)。人民幣兌美元屢次刷新八年半低點(diǎn)，直逼7.0元大關(guān)。其他新興亞幣也是一片慘淡。馬來(lái)西亞林吉特觸及近14個(gè)月低點(diǎn)。菲律賓比索則跌至2008年11月以來(lái)最低，人氣為2008年全球金融危機(jī)以來(lái)最差。另外，有調(diào)查顯示，新加坡元看跌押注處于15個(gè)月高位，韓元空頭倉(cāng)位則處于六個(gè)月高位。
　　
　　歐洲會(huì)不會(huì)飛出黑天鵝？
　　
　　雖然下周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集，但是鑒于美聯(lián)儲(chǔ)12月加息似乎是板上釘釘，政治層面的消息可能會(huì)蓋過(guò)數(shù)據(jù)進(jìn)而主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)。
　　
　　歐洲面臨著一系列的政治風(fēng)險(xiǎn)。最近的便是意大利12月4日的修憲公投，這可能會(huì)導(dǎo)致意大利總理倫齊下臺(tái)并令歐元遭受重創(chuàng)。就在意大利公投的同一天，奧地利也將舉行總統(tǒng)大選，并有望自二戰(zhàn)以來(lái)首次在西歐國(guó)家出現(xiàn)一位極右翼的掌權(quán)者。在數(shù)月后，法國(guó)和德國(guó)也將迎來(lái)大選，這些不確定性因素都可能驅(qū)使全球波動(dòng)性大增。美聯(lián)儲(chǔ)是否能夠獨(dú)善其身，又或兼濟(jì)天下呢？(欲知更多內(nèi)容請(qǐng)閱讀：《快問(wèn)快答：意大利公投閃亮登場(chǎng)，七大要點(diǎn)須知》)
　　
　　路在何方？
　　
　　今年12月過(guò)后，美聯(lián)儲(chǔ)究竟該如何進(jìn)行貨幣政策正�；�呢？就讓我們拭目以待吧。