對人民幣半年升值30%！日元為什么可以避險？

　　美國6月非農就業(yè)數(shù)據大超預期，年內加息預期升溫助推美元走高。然而，對美元漲了整整半年的日元絲毫沒有退縮。容易令人忽略的是，日元半年來對人民幣漲幅已經接近30%。
　　
　　究竟是什么讓日元具備如此強勁的漲勢？日元的避險功能又從何而來？
　　
　　日元避險屬性何來？
　　
　　一般而言，最常見的避險資產不外乎美元、瑞士法郎、黃金和日元。前三者的避險屬性無需贅述，但日元的長期避險功能為人所淡忘，且如果要說匯率是經濟基本面的“晴雨表”，經濟長期疲軟的日本、高企的國內債務水平似乎也不支持日元保持堅挺。那么，這半年來日元對幾乎所有貨幣的強勁走勢就著實值得探究。
　　
　　首先，日元作為避險資產，是和全球貨幣套息（Carry Trade）的現(xiàn)象密切相關的。諾亞財富(24.92, 0.54, 2.21%)研究與發(fā)展中心金海年分析指出，由于日元長期是低息貨幣，國際投資者往往融入日元、購買利息收益較高的資產，如果 相對匯率在套息的這段時間里是穩(wěn)定的，那么投資者的收益就是高息資產回報與日元借貸成本之差。然而，當風險事件爆發(fā)時，投資者從高息資產中撤出，并集中償 還日元，這就導致了日元需求在短時間內上升，日元匯率上升。
　　
　　其次，日元作為避險資產，是因為日元突發(fā)性貶值的可能確實相對較小。四大原因支持了日元基本穩(wěn)定的屬性。
　　
　　1）日本不僅官方擁有世界第二大規(guī)模的美元儲備，民間也擁有大量美元債權，雄厚的儲備和債權意味著做空日元的難度極大；
　　
　　2）雖然日本國內債務繁重，但外債規(guī)模極小，因而日本政府一直享有很高信用評級，因風險事件導致對外違約的概率較��；
　　
　　3）日本國內貨幣政策長期在零利率上下，貨幣政策缺乏寬松空間導致日元因降息而突然下跌的可能性相對較��；
　　
　　4）風險事件爆發(fā)后，日本投資者出于母國偏好，會傾向于撤資回到境內，這也在短期支撐了日元表現(xiàn)。
　　
　　第三，日元作為避險資產，是因為其流動性較好。金海年表示，日元早在上世紀90年代完成國際化，作為世界主要貨幣，日元不僅擁有僅次于美元和歐元的 資產規(guī)模，日元資金在跨境流動方面也享有極高的自由。日元較好的流動性，方便巨量資金短時間進出，也是其成為避險資產的一個原因。
　　
　　當然，避險屬性和貨幣所屬國的地理位置不無關系。日本作為島國，擁有比較安全的地緣環(huán)境，往往能在地緣沖突、移民爭端、恐怖襲擊事件中獨善其身。當然，如果經濟危機發(fā)生在日本，可能避險屬性就會消失。
　　
　　日元還能漲多久？
　　
　　關鍵問題來了，對于眾多外匯投資者和出境游狂熱者而言，日元未來還會繼續(xù)漲嗎？當前主流觀點是，日元不會繼續(xù)暴力上漲，但升勢仍將中期持續(xù)。
　　
　　瑞銀則預計，英國退歐公投之后，日元將繼續(xù)受益于避險情緒，不過唯一的風險點在于，日本央行可能出手寬松，以限制其上行空間。
　　
　　瑞銀下調美元/日元的3、6和12個月預測分別至101、104和107，此前預測在105、105和110�！氨M管如此，我們認為日本央行外匯干預的風險將使美元/日元暫時維持在100上方，除非全球風險情緒再度惡化。”
　　
　　易信金融總部中國區(qū)首席交易官孫宇對第一財經記者表示，美元兌日元上周以來繼續(xù)震蕩走低，回到101下方震蕩整理，近期低位徘徊的態(tài)勢明顯。盡管在當前水平日本方面無法單獨干預的情況下，下行之勢不會改變。但是還是需要留意在101中期目標完成之后，市場可能的反彈機會。
　　
　　技術走勢上，美元兌日元近期保持下行壓力，不過市場并未出現(xiàn)明顯的加速下行跡象。匯價在退歐日雖然出現(xiàn)重挫，但是比較明顯的下影線還是顯示出低位的 承接比較明顯，在100下方的干預風險也在逐漸上升�！霸谥衅谀繕�101完成之后，多空或在100水平展開焦灼，在沒有新的重大消息之前，市場料難有更多 進展。”孫宇指出。
　　
　　回顧過去三年，2012年末“安倍經濟學”使得日元在過去三年對美元暴跌近40%，當時祭出的QQE（量化和質化寬松）屬于非常規(guī)貨幣政策；而在彈 藥近乎耗盡后，日本央行于今年1月29日再度祭出負利率政策，日元仍然不跌反升，而且升勢愈發(fā)迅猛。有交易員對第一財經記者表示，這可能與市場質疑央行信 用有關，同時，2016年全球避險情緒高漲，加劇了日元的漲勢。