英國公投三天倒計(jì)時(shí) 英鎊狙擊戰(zhàn)將上演？

　　英國公投（6月23日）前的最后一個(gè)周末，各大機(jī)構(gòu)的預(yù)警此起彼伏。顯然，無論英國最終是否退歐，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩都不會(huì)止于本周。
　　
　　“如若退歐，帶來的不確定性對(duì)英國經(jīng)濟(jì)的影響將是負(fù)面且巨大的�！眹�際貨幣基金組織（IMF）上周五發(fā)布的報(bào)告就退歐對(duì)英國經(jīng)濟(jì)和金融的影響作了評(píng)估。在IMF看來，退歐可能導(dǎo)致英國面臨經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域更高的壁壘，拖累其產(chǎn)出和收入。
　　
　　根據(jù)IMF估算，英國如果留歐，今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為1.9%和2.2%；一旦退歐，并遭遇最壞情形，即英國面臨曠日持久的談判，并違反世界貿(mào)易組織（WTO）的貿(mào)易規(guī)則，那么到2019年，英國的整體產(chǎn)出將比留歐減少5.6%，失業(yè)率會(huì)超過6%。
　　
　　現(xiàn)在發(fā)生的一切令嘉盛集團(tuán)CEO史蒂文斯（GlennStevens）想起來了索羅斯上世紀(jì)90年代狙擊英鎊后一夜暴富的案例�！澳菚r(shí)我正好在美林 證券交易臺(tái)上，親歷了整個(gè)事件�！彼�在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，“這次交易員特別需要注意的是，英國公投期間的結(jié)果不對(duì)外實(shí)時(shí)公布，23~26日究竟 發(fā)生了什么，我們無從獲知，因此不確定性會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)�！�
　　
　　退歐的“不確定性風(fēng)險(xiǎn)”
　　
　　“雖然歐盟并不完美，但英國作為其成員國也曾獲益良多�！鄙现芪�，IMF總裁拉加德（ChristineLagarde）繼續(xù)力勸英國留在歐盟，稱脫歐的潛在風(fēng)險(xiǎn)“關(guān)系到全世界”，并重申了IMF對(duì)于英國退歐必定會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)下行的看法。
　　
　　IMF上周五發(fā)布的英國經(jīng)濟(jì)評(píng)估報(bào)告稱，若退歐成真，英國將要與歐盟協(xié)商退出的細(xì)節(jié)及其與歐盟未來的關(guān)系。與此同時(shí)，還要與60個(gè)非歐盟國家就貿(mào)易 關(guān)系進(jìn)行重新談判�！斑@些談判可能曠日持久，從而帶來一段高度不確定性和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避共存的時(shí)期，這將阻礙消費(fèi)、投資意愿，并擾亂金融市場(chǎng)。”
　　
　　報(bào)告聚焦了后退歐時(shí)代的“不確定性風(fēng)險(xiǎn)”，將退歐對(duì)英國經(jīng)濟(jì)增長的影響劃分為兩種情況：有限（limitedscenario）和負(fù)面 （adversescenario）。在兩種情況中，由于更高的不確定性，退歐對(duì)于英國產(chǎn)出和就業(yè)的負(fù)面影響都極為顯著，且持續(xù)時(shí)間越久，對(duì)于英國的貿(mào)易 談判越不利。
　　
　　根據(jù)IMF估算，如果英國留在歐盟，今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為1.9%和2.2%；如果“不確定性風(fēng)險(xiǎn)”相對(duì)適中，截至2019年的經(jīng)濟(jì)增長將比留 歐少1.4%；最壞的情形下，即英國面臨曠日持久的談判，并違反WTO的貿(mào)易規(guī)則，則到2019年，整體產(chǎn)出將比留歐少5.6%，失業(yè)率回升到6%以上。
　　
　　對(duì)于退歐對(duì)英國金融體系的影響，IMF在另一份《金融系統(tǒng)穩(wěn)定評(píng)估》報(bào)告中表示，得益于英國在金融危機(jī)后實(shí)行的多項(xiàng)旨在加固英國金融體系的改革，英國銀行業(yè)資本狀況良好，能夠相對(duì)較好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
　　
　　“英國已經(jīng)實(shí)行了一系列改革，并由此重塑了其監(jiān)管環(huán)境�！眻�(bào)告評(píng)估負(fù)責(zé)人、IMF貨幣與資本市場(chǎng)部副部長德莫卡（DimitriDemekas）表示，這些改革將金融穩(wěn)定作為金融架構(gòu)的核心，使金融體系更加有彈性，減少了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于整個(gè)體系的影響。
　　
　　但他同時(shí)表示，雖然金融體系中的各個(gè)子行業(yè)均具有顯著的彈性，但行業(yè)的關(guān)聯(lián)性特征（interconnectedness）可能擴(kuò)大沖擊，并將某個(gè) 子行業(yè)的壓力轉(zhuǎn)變成為系統(tǒng)性壓力。此外，關(guān)聯(lián)性本身也因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性的市場(chǎng)轉(zhuǎn)型和新進(jìn)入者，出現(xiàn)了新形式。這一情況本身雖然不具有內(nèi)生的危險(xiǎn)性，但會(huì)成為監(jiān)管 者的主要挑戰(zhàn)。
　　
　　除了IMF，全球主要央行也對(duì)即將到來的退歐公投嚴(yán)陣以待。美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲、日本等央行上周五即討論采取措施向金融市場(chǎng)提供緊急美元流動(dòng)性，確保英鎊大跌時(shí)也能獲得足夠的貨幣。
　　
　　歐洲央行也已與英國央行達(dá)成協(xié)議，必要時(shí)相互提供流動(dòng)性�！斑@意味著，英國和歐洲的銀行業(yè)者都不會(huì)遭遇流動(dòng)性瓶頸�！睔W洲央行管理委員會(huì)委員諾沃特尼（EwaldNowotny）表示。
　　
　　劇情不斷在變
　　
　　《金融時(shí)報(bào)》上周五公布的民調(diào)顯示，退歐支持率為48%，留歐為43%。不乏觀點(diǎn)預(yù)言，一旦英國退歐成真，英鎊可能會(huì)貶值10%~20%。這不禁令人回想到索羅斯1992年狙擊英鎊的那一幕。
　　
　　1989年，柏林墻倒塌后，兩德統(tǒng)一導(dǎo)致國內(nèi)通脹壓力上升，迫使央行加息。然而，此時(shí)正是其他歐洲經(jīng)濟(jì)體衰退之時(shí)，迫切需要通過降息刺激經(jīng)濟(jì)。
　　
　　于是，最基本的“套利理論”使大量資金涌向馬克，其他貨幣相應(yīng)疲軟，最嚴(yán)重貨幣之一就是英鎊。上世紀(jì)90年代初，為配合歐共體內(nèi)部的聯(lián)系匯率，英鎊 匯率被人為固定在一個(gè)較高水平，引發(fā)國際貨幣投機(jī)者的攻擊。此外，根據(jù)量子基金的研究，英國房地產(chǎn)市場(chǎng)的抵押貸款利率一般是不固定的，即若英國央行加息 時(shí)，英國家庭就會(huì)直接面臨付款壓力，從而進(jìn)一步打擊消費(fèi)，因此英鎊貶值勢(shì)在必行。
　　
　　“那天是周五，索羅斯深知英國央行已經(jīng)無法維護(hù)英鎊了，因?yàn)橐恍┙灰讍T會(huì)在周五提前下班。于是他開足馬力，開始動(dòng)用杠桿狙擊英鎊�！笔返傥乃垢嬖V第 一財(cái)經(jīng)記者，索羅斯開始賣出英鎊，勞埃德(3.81, 0.22, 6.13%)銀行、匯豐銀行等英國銀行代表英國央行不斷買進(jìn)英鎊試圖支持匯率，“但最后他們放棄了，市場(chǎng)在當(dāng)天下午3點(diǎn)被突然 關(guān)閉，而在周日再次開盤時(shí)，英鎊就崩潰了，好比瑞郎與歐元脫鉤一樣�！�
　　
　　英鎊匯率在短短1個(gè)月內(nèi)下挫20%，而索羅斯的量子基金則獲得了數(shù)億美元的暴利。
　　
　　“這次，英國經(jīng)濟(jì)比當(dāng)時(shí)更加強(qiáng)勁，我也不認(rèn)為英國退歐真的會(huì)發(fā)生，就像希臘退歐和蘇格蘭退出英國一樣，嘴上說想離開，投票時(shí)則會(huì)選擇留下，但交易員也不得不防。”史蒂文斯表示。
　　
　　的確，民調(diào)的結(jié)果并不意味著退歐陣營已占據(jù)上風(fēng)，每一個(gè)新事件都可能導(dǎo)致市場(chǎng)的波動(dòng)，戲劇性絲毫不亞于《紙牌屋》的劇情。
　　
　　6月16日北美時(shí)段前，避險(xiǎn)情緒一直主導(dǎo)市場(chǎng)，英鎊等風(fēng)險(xiǎn)貨幣下挫，日元、瑞郎、美元、黃金和國債等避險(xiǎn)資產(chǎn)飆升，金價(jià)突破每盎司1315美元創(chuàng)出 兩年新高。但一名留歐派的反對(duì)黨工黨議員考克斯（JoCox）遇襲身亡的消息導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒驟降，英鎊、股市和國債急升，再次上演驚人的過山車行情，金價(jià)下 挫近40美元。
　　
　　如何交易英國退歐
　　
　　當(dāng)然，英鎊交易員也從來都不是吃素的。此次英國退歐公投也可能是機(jī)遇。
　　
　　“當(dāng)你將迎接一個(gè)非此即彼的結(jié)果時(shí)，你可以減少風(fēng)險(xiǎn)敞口，因?yàn)橐�防止結(jié)果出乎預(yù)期；此外，如果你要保持倉位，就要增加更多保證金；當(dāng)然，你也可以選擇做空英鎊，提前做一些保護(hù)措施�！笔返傥乃固嵝�。
　　
　　對(duì)于外匯交易而言，倫敦德意志銀行投行部前結(jié)構(gòu)性金融衍生品專家劉夏建議，2016年3月底，英鎊兌美元隱含波動(dòng)率急劇上升，下跌保護(hù)的期權(quán)成本升 高。隨著英國退歐風(fēng)險(xiǎn)的下降，英鎊兌美元隱含波動(dòng)率大幅回落。如果在持有英鎊現(xiàn)貨或期貨多頭頭寸的基礎(chǔ)上，可以以較低成本價(jià)買入虛值英鎊看跌合約以防范 “黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)”。
　　
　　對(duì)于股市交易，歐洲某財(cái)政部經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議，一旦退歐派險(xiǎn)勝，鑒于首相卡梅倫的強(qiáng)烈留歐立場(chǎng)，不排除二次投票的可能性。市場(chǎng)必然對(duì)“退歐”結(jié)果率先作出反應(yīng)，此后可能對(duì)“險(xiǎn)勝”作出反應(yīng)。鑒于險(xiǎn)勝之后的后續(xù)可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大勝，這意味著市場(chǎng)波動(dòng)性將顯著上升。
　　
　　根據(jù)新興市場(chǎng)投資基金研究公司的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，投資者已經(jīng)連續(xù)第六周撤出英國股票基金，原因無疑是對(duì)于脫歐的憂慮。在這期間，撤出的資金接近30億美 元�！皢谓刂�6月15日當(dāng)周就有11億美元贖回。贖回的情況是最近幾年最嚴(yán)峻的，這自然會(huì)對(duì)英國富時(shí)100指數(shù)，乃至整體股市造成負(fù)面影響�！奔问⒓瘓F(tuán)分 析師拉扎齊達(dá)（FawadRazaqzada）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。
　　
　　但他同時(shí)提醒，與只受到脫歐憂慮打壓的英鎊不同，“股市還受到其他因素的重創(chuàng)，比如對(duì)美國今年加息影響的擔(dān)心、歐元區(qū)和中國的弱增長及油價(jià)重現(xiàn)頹勢(shì)等。”
　　
　　馬丁可利投資管理長短倉投資組合經(jīng)理布朗（MichaelBrowne）向第一財(cái)經(jīng)記者表示，在其看來，惡化的國際貿(mào)易關(guān)系將導(dǎo)致英國經(jīng)濟(jì)衰退，甚至出現(xiàn)外國直接投資和政府收入赤字，英國及相關(guān)國家可能出現(xiàn)股市拋售。