耶倫如何面對尷尬非農(nóng)

　　本周市場連環(huán)觸發(fā)爆點，英國退歐風(fēng)險驟增，安倍宣布延后上調(diào)消費稅，在略顯溫和的歐洲央行決議后，市場竟然迎來了僅增加3.8萬人的非農(nóng)數(shù)據(jù)。
　　
　　美元指數(shù)本周多數(shù)時段持強，但最終死在了奇差非農(nóng)手上。美元指數(shù)當(dāng)周自95.80水平重挫至了93.90一線。非美貨幣當(dāng)周則多數(shù)收高，歐元/美元大幅反彈 至1.1360上方，美元/日元在非農(nóng)和消費稅延后雙重利空下重挫至106.50水平，澳元/美元也反彈至0.7360上方，唯獨英鎊/美元因英國退歐風(fēng) 險而溫和收低于1.4510水平。
　　
　　大宗商品方面，國際現(xiàn)貨金也因美元最后時刻的潰敗而大幅飆高，最終收于1243.90美元/盎司。國際現(xiàn)貨銀溫和收高至16.39美元/盎司。美國WTI原油7月期貨收低于48.62美元/桶。
　　
　　當(dāng)周要聞盤點
　　
　　5月非農(nóng)僅增加3.8萬人
　　
　　美國勞工部（DOL）周五（6月3日）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅僅增加3.8萬人，創(chuàng)下2010年9月以來最低每月增幅，遠不及市場預(yù)期增加 16.0萬人，前值增加16.0萬人；美國5月份失業(yè)率為4.7%，預(yù)期為4.9%，前值為5.0%。美國勞工部還將4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)修正為增加12.3 萬人。
　　
　　同時，美國5月平均每小時工資月率增長0.2%，預(yù)期增長0.2%，前值修正為增長0.3%；美國5月平均每小時工資年率上升2.5%，預(yù)期增長2.5%，前值上升2.5%。
　　
　　數(shù)據(jù)公布后第一時間，美指短線急挫50點至94.95。歐元/美元短線急升逾百點至1.1262；英鎊/美元短線飆升約90點至1.4522；美元/日元短 線急挫逾百點至107.79；澳元/美元短線急升約70點至0.7307；美元/加元短線急挫約百點至1.2977。且美元跌勢及非美貨幣的飆漲在之后繼 續(xù)擴大。
　　
　　利率市場也立即給出反應(yīng)，CME美聯(lián)儲觀察顯示，美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示交易員預(yù)期美聯(lián)儲六月加息幾率僅為6%，非農(nóng)公布前為19%；美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示交易員預(yù)期美聯(lián)儲七月加息幾率為42%，非農(nóng)公布前為59%。
　　
　　市場所消化100%下一次加息可能的月份后移至2017年3月份，隱含利率水平62.5個基點，即50-75個基點目標區(qū)間的中點。非農(nóng)就業(yè)報告出爐前，市場所消化下一次加息概率100%的會議時點在2016年12月份。
　　
　　對此，法國巴黎銀行（BNPP）表示，雖然就業(yè)報告整體消極，不過最大失望還是在于建筑業(yè)和批發(fā)業(yè)。只有健康護理帶來了一絲曙光，5月就業(yè)增加了4.6萬。
　　
　　該行指出，目前的失業(yè)率低于聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）4月會議紀要對長期失業(yè)率的目標4.8%-5%。如果勞動參與率不變的話，失業(yè)率應(yīng)為5.1%。
　　
　　法國巴黎銀行預(yù)計，美聯(lián)儲（FED）對此作負面解讀，聯(lián)邦公開市場委員在2016-2017年都不會有任何加息動作。
　　
　　奧巴馬總統(tǒng)前經(jīng)濟顧問委員會主席、芝加哥大學(xué)教授Austan Goolsbee則認為，5月非農(nóng)報告異常疲軟可能是生產(chǎn)率開始好轉(zhuǎn)的跡象。
　　
　　Austan Goolsbee向CNBC表示，“正如我數(shù)月以來所言，即便生產(chǎn)力回升至貌似正常的水平，就業(yè)數(shù)據(jù)也將急劇惡化�！�
　　
　　Goolsbee指出，生產(chǎn)力這一“通配符”可能給此次恐怖非農(nóng)帶來些許陽光。5月份，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加了3.8萬�！叭绻�生產(chǎn)率很高，不需要雇用任何人也能實現(xiàn)增長�！�
　　
　　加拿大帝國商業(yè)銀行（CIBC）指出，6月加息需要就業(yè)數(shù)據(jù)全面爆發(fā)，可惜毫無懸念地落空了。背后的原因不只是電信罷工造成的登記就業(yè)減少3.6萬，而服務(wù)業(yè)的提振也十分有限。
　　
　　但該行對第二季度仍然看好，但是需要多幾個月的良好經(jīng)濟數(shù)據(jù)來使美聯(lián)儲重回加息軌道。加拿大帝國商業(yè)銀行表示，就目前而言，堅信9月會加息。
　　
　　英國退歐風(fēng)險驟升
　　
　　周二（5月31日）公布的ICM兩項民調(diào)結(jié)果顯示，英國民眾愈發(fā)傾向在本月的公投中支持英國退出歐盟。
　　
　　ICM為英國衛(wèi)報所做的兩份民調(diào)中，“脫歐”支持率均領(lǐng)先“留歐”三個百分點。這兩項民調(diào)一個是通過網(wǎng)絡(luò)調(diào)查，另一份是以電話訪問進行。
　　
　　ICM的電話調(diào)查顯示，45%英國受訪者支持退歐，42%支持留歐；ICM同時公布另一份周度線上民調(diào)結(jié)果，顯示47%受訪者支持退歐，44%支持留歐，ICM上周公布的在線調(diào)查則顯示，“脫歐”和“留歐”陣營支持率不相上下，均為45%。
　　
　　截至周三下午，博彩業(yè)者Betfair網(wǎng)站上脫歐賠率升至約26%，上周幾項民調(diào)顯示留歐陣營占優(yōu)時的賠率約為17%。
　　
　　英鎊/美元周三（6月1日）跌至2周低位1.4385，而對沖未來1個月英鎊大幅下滑的成本則漲至2009年以來最高。
　　
　　據(jù)路透數(shù)據(jù)，一個月英鎊/美元隱含波動率上漲至19.60%，為2009年2月以來最高，前一天則為17%左右。一個月期歐元/英鎊隱含波動率也升至約17.95%，創(chuàng)下2009年初以來最高。
　　
　　桑坦德銀行(4.59, -0.12, -2.55%)（Banco Santander）駐倫敦的G-10匯率策略負責(zé)人Stuart Bennett表示：“衡量波動性的指標目前已經(jīng)覆蓋了6月23日以后的一段時間；美聯(lián)儲（FED）在公投前召開會議，如果美聯(lián)儲不行動，則可能在公投后 采取行動，這可能也是波動性劇烈的原因之一�！�
　　
　　德國商業(yè)銀行（Commerzbank）駐法蘭克福外匯策略師Esther Reichelt說：“在我看來，隔夜和過去一個周末消息面似乎有點支持脫歐，這點對英鎊不利，近期的民調(diào)顯示雙方差距在縮小，我不會簡單認為民調(diào)能保證公投會出現(xiàn)預(yù)期結(jié)果。”
　　
　　更令人吃驚的是，據(jù)YouGov為德國《商報》進行的一項民調(diào)顯示，近三分之一的德國民眾會投票支持德國退出歐盟，這暗示德國民眾對歐盟普遍持懷疑態(tài)度。
　　
　　YouGov的調(diào)查顯示，若舉行退出還是留在歐盟的公投，近54%的德國民眾支持留在歐盟，29%的民眾則希望退出歐盟。
　　
　　這項在5月19-24日間進行的調(diào)查顯示，多數(shù)受訪者認為，如果英國公投結(jié)果支持退出歐盟，則會引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，其他國家也會決定退出歐盟。
　　
　　歐銀波瀾不驚歐元溫和
　　
　　歐洲央行周四（6月2日）維持三大利率不變，德拉基記者會則“波瀾不驚”，萬眾期待的反轉(zhuǎn)大戲并未如期上演，不過今天的OPEC石油大會竟然成功搶戲，儼然搶走了德拉基的“風(fēng)頭”。
　　
　　歐洲央行行長德拉基在新聞發(fā)布會上稱，QE將至少持續(xù)到2017年3月，并將持續(xù)至通脹達到適合水平；此外還上調(diào)了歐元區(qū)2016年的經(jīng)濟和通脹預(yù)估，為歐洲央行2015年初開啟寬松政策以來首次上調(diào)。
　　
　　利率決議出爐之后，歐元/美元震蕩下挫，日內(nèi)最低觸及1.1145。CBA策略師Peter Dragicevich點評稱，歐洲央行未能上調(diào)長期通脹預(yù)測對市場而言令人失望。鑒于油價反彈、對歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期上升以及考慮到歐洲央行增加的貨 幣寬松措施，這一狀況尤其令人失望。歐元最初受到的影響是負面的，但潛在前景依然積極，這應(yīng)當(dāng)會限制回調(diào)幅度。
　　
　　法國農(nóng)業(yè)信貸銀行分析師Valentin Marinov表示，歐元下行風(fēng)險有限，因德拉基在新聞發(fā)布會上的講話對經(jīng)濟增長和通脹提出了更積極的觀點。最新的歐洲央行增長預(yù)期可能表明，只要通脹仍低于其2%的目標，歐洲央行將維持寬松政策直至2017年后。
　　
　　消費稅延后日元飆漲
　　
　　日本首相安倍晉三（Shinzo Abe）周三（6月1日）在東京對執(zhí)政黨自民黨議員表示，決定把計劃中的消費稅上調(diào)時間推后2年半。
　　
　　在安倍晉三宣布此舉之前，就有市場分析人士指出，盡管這可能會有助于支撐消費者支出，但將令政府抑制債務(wù)負擔(dān)的努力變得更加復(fù)雜。目前日本的負債已經(jīng)高居全球之冠。
　　
　　安倍晉三宣布推遲2年半上調(diào)消費稅的決定后，日元大受提振，美元/日元應(yīng)聲大幅下挫。
　　
　　隔日，日本央行審議委員佐藤健裕表示，日本經(jīng)濟可能避開衰退。QQE政策是“休克療法”，個人認為不會持續(xù)太長時間。負利率政策可能對經(jīng)濟產(chǎn)生貨幣緊縮的效果，而非貨幣寬松。
　　
　　其指出，日本央行要實現(xiàn)物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的目標必須采取平衡舉措，但負利率政策可能損害這種平衡。
　　
　　佐藤健裕講話后，美元/日元自109.40上方快速下挫，一度跌穿109關(guān)口，刷新兩周低位108.52。
　　
　　《華爾街日報》本周稍早援引對瑞穗金融(3.08, 0.03, 0.98%)集團（Mizuho Financial Group）總裁Yasuhiro Sato的專訪報道，倘若首相安倍晉三推遲上調(diào)消費稅卻不對政府計劃如何削減赤字作出解釋，日本恐面臨評級下調(diào)風(fēng)險。
　　
　　Sato指出，最壞的情況將是若日本政府“僅僅宣布推遲調(diào)高消費稅，可能釋放出信號，即‘安倍經(jīng)濟學(xué)’已失敗，或者日本正邁向一個財政危險地帶，如此將損害日本國債的信用評級”。
　　
　　下周市場展望
　　
　　在下周的第一個交易日，也就是北京時間周二凌晨00：30，美聯(lián)儲耶倫就將發(fā)表講話。講話時間和如此慘淡的非農(nóng)數(shù)據(jù)挨這么近，也不知道是鴿派耶倫的幸運，還是美元多頭的不幸。
　　
　　在非農(nóng)之前，美聯(lián)儲官員的講話大多偏鷹，而且還推高了市場對美聯(lián)儲6月升息的預(yù)期�？紤]到美聯(lián)儲一直秉持的中庸平衡策略，或許此次非農(nóng)數(shù)據(jù)正是一個平抑市場樂觀情緒的好機會。
　　
　　簡單來說，美聯(lián)儲的策略一直是希望市場對升息既不太樂觀也不太悲觀，在向市場傳遞必要信息的時候又不想引起太大的市場波動。這也是為何從歷史表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲一直忽鴿忽鷹的原因。
　　
　　但也有投行提醒投資者關(guān)注耶倫對美聯(lián)儲升息問題的措辭。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行（Credit Agricole）表示，如果美聯(lián)儲主席耶倫在北京時間周二凌晨的講話提及升息相關(guān)問題的話，則美元或?qū)⒁虼耸諒?fù)部分失地。
　　
　　同時，該行仍認為美元對G10貨幣中的商品貨幣仍將保持相對強勢地位�！吧弦淮蜲PEC會議后，產(chǎn)能過剩問題重燃，這一背景下全球大宗商品價格會自當(dāng)前水平進一步下跌。如果下周的中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)令人失望的話，則需求端的擔(dān)憂也將重燃�！�
　　
　　法國農(nóng)貸預(yù)計，投資者會對紐元和澳元持更為謹慎的態(tài)度，因下周將迎來新西蘭聯(lián)儲和澳聯(lián)儲的決議。
　　
　　該行同時預(yù)計，下周日本經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能令市場更為失望，同時又令日元維持在近期高位。但從長期來看，日本央行會進一步寬松。日本央行和美聯(lián)儲貨幣政策的背離仍將在長期對美元/日元構(gòu)成提振。