耶倫如何面對(duì)尷尬非農(nóng)

　　本周市場(chǎng)連環(huán)觸發(fā)爆點(diǎn)，英國退歐風(fēng)險(xiǎn)驟增，安倍宣布延后上調(diào)消費(fèi)稅，在略顯溫和的歐洲央行決議后，市場(chǎng)竟然迎來了僅增加3.8萬人的非農(nóng)數(shù)據(jù)。
　　
　　美元指數(shù)本周多數(shù)時(shí)段持強(qiáng)，但最終死在了奇差非農(nóng)手上。美元指數(shù)當(dāng)周自95.80水平重挫至了93.90一線。非美貨幣當(dāng)周則多數(shù)收高，歐元/美元大幅反彈 至1.1360上方，美元/日元在非農(nóng)和消費(fèi)稅延后雙重利空下重挫至106.50水平，澳元/美元也反彈至0.7360上方，唯獨(dú)英鎊/美元因英國退歐風(fēng) 險(xiǎn)而溫和收低于1.4510水平。
　　
　　大宗商品方面，國際現(xiàn)貨金也因美元最后時(shí)刻的潰敗而大幅飆高，最終收于1243.90美元/盎司。國際現(xiàn)貨銀溫和收高至16.39美元/盎司。美國WTI原油7月期貨收低于48.62美元/桶。
　　
　　當(dāng)周要聞盤點(diǎn)
　　
　　5月非農(nóng)僅增加3.8萬人
　　
　　美國勞工部（DOL）周五（6月3日）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅僅增加3.8萬人，創(chuàng)下2010年9月以來最低每月增幅，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期增加 16.0萬人，前值增加16.0萬人；美國5月份失業(yè)率為4.7%，預(yù)期為4.9%，前值為5.0%。美國勞工部還將4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)修正為增加12.3 萬人。
　　
　　同時(shí)，美國5月平均每小時(shí)工資月率增長0.2%，預(yù)期增長0.2%，前值修正為增長0.3%；美國5月平均每小時(shí)工資年率上升2.5%，預(yù)期增長2.5%，前值上升2.5%。
　　
　　數(shù)據(jù)公布后第一時(shí)間，美指短線急挫50點(diǎn)至94.95。歐元/美元短線急升逾百點(diǎn)至1.1262；英鎊/美元短線飆升約90點(diǎn)至1.4522；美元/日元短 線急挫逾百點(diǎn)至107.79；澳元/美元短線急升約70點(diǎn)至0.7307；美元/加元短線急挫約百點(diǎn)至1.2977。且美元跌勢(shì)及非美貨幣的飆漲在之后繼 續(xù)擴(kuò)大。
　　
　　利率市場(chǎng)也立即給出反應(yīng)，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示，美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)六月加息幾率僅為6%，非農(nóng)公布前為19%；美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)七月加息幾率為42%，非農(nóng)公布前為59%。
　　
　　市場(chǎng)所消化100%下一次加息可能的月份后移至2017年3月份，隱含利率水平62.5個(gè)基點(diǎn)，即50-75個(gè)基點(diǎn)目標(biāo)區(qū)間的中點(diǎn)。非農(nóng)就業(yè)報(bào)告出爐前，市場(chǎng)所消化下一次加息概率100%的會(huì)議時(shí)點(diǎn)在2016年12月份。
　　
　　對(duì)此，法國巴黎銀行（BNPP）表示，雖然就業(yè)報(bào)告整體消極，不過最大失望還是在于建筑業(yè)和批發(fā)業(yè)。只有健康護(hù)理帶來了一絲曙光，5月就業(yè)增加了4.6萬。
　　
　　該行指出，目前的失業(yè)率低于聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）4月會(huì)議紀(jì)要對(duì)長期失業(yè)率的目標(biāo)4.8%-5%。如果勞動(dòng)參與率不變的話，失業(yè)率應(yīng)為5.1%。
　　
　　法國巴黎銀行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)（FED）對(duì)此作負(fù)面解讀，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員在2016-2017年都不會(huì)有任何加息動(dòng)作。
　　
　　奧巴馬總統(tǒng)前經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席、芝加哥大學(xué)教授Austan Goolsbee則認(rèn)為，5月非農(nóng)報(bào)告異常疲軟可能是生產(chǎn)率開始好轉(zhuǎn)的跡象。
　　
　　Austan Goolsbee向CNBC表示，“正如我數(shù)月以來所言，即便生產(chǎn)力回升至貌似正常的水平，就業(yè)數(shù)據(jù)也將急劇惡化�！�
　　
　　Goolsbee指出，生產(chǎn)力這一“通配符”可能給此次恐怖非農(nóng)帶來些許陽光。5月份，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加了3.8萬�！叭绻�生產(chǎn)率很高，不需要雇用任何人也能實(shí)現(xiàn)增長�！�
　　
　　加拿大帝國商業(yè)銀行（CIBC）指出，6月加息需要就業(yè)數(shù)據(jù)全面爆發(fā)，可惜毫無懸念地落空了。背后的原因不只是電信罷工造成的登記就業(yè)減少3.6萬，而服務(wù)業(yè)的提振也十分有限。
　　
　　但該行對(duì)第二季度仍然看好，但是需要多幾個(gè)月的良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來使美聯(lián)儲(chǔ)重回加息軌道。加拿大帝國商業(yè)銀行表示，就目前而言，堅(jiān)信9月會(huì)加息。
　　
　　英國退歐風(fēng)險(xiǎn)驟升
　　
　　周二（5月31日）公布的ICM兩項(xiàng)民調(diào)結(jié)果顯示，英國民眾愈發(fā)傾向在本月的公投中支持英國退出歐盟。
　　
　　ICM為英國衛(wèi)報(bào)所做的兩份民調(diào)中，“脫歐”支持率均領(lǐng)先“留歐”三個(gè)百分點(diǎn)。這兩項(xiàng)民調(diào)一個(gè)是通過網(wǎng)絡(luò)調(diào)查，另一份是以電話訪問進(jìn)行。
　　
　　ICM的電話調(diào)查顯示，45%英國受訪者支持退歐，42%支持留歐；ICM同時(shí)公布另一份周度線上民調(diào)結(jié)果，顯示47%受訪者支持退歐，44%支持留歐，ICM上周公布的在線調(diào)查則顯示，“脫歐”和“留歐”陣營支持率不相上下，均為45%。
　　
　　截至周三下午，博彩業(yè)者Betfair網(wǎng)站上脫歐賠率升至約26%，上周幾項(xiàng)民調(diào)顯示留歐陣營占優(yōu)時(shí)的賠率約為17%。
　　
　　英鎊/美元周三（6月1日）跌至2周低位1.4385，而對(duì)沖未來1個(gè)月英鎊大幅下滑的成本則漲至2009年以來最高。
　　
　　據(jù)路透數(shù)據(jù)，一個(gè)月英鎊/美元隱含波動(dòng)率上漲至19.60%，為2009年2月以來最高，前一天則為17%左右。一個(gè)月期歐元/英鎊隱含波動(dòng)率也升至約17.95%，創(chuàng)下2009年初以來最高。
　　
　　桑坦德銀行(4.59, -0.12, -2.55%)（Banco Santander）駐倫敦的G-10匯率策略負(fù)責(zé)人Stuart Bennett表示：“衡量波動(dòng)性的指標(biāo)目前已經(jīng)覆蓋了6月23日以后的一段時(shí)間；美聯(lián)儲(chǔ)（FED）在公投前召開會(huì)議，如果美聯(lián)儲(chǔ)不行動(dòng)，則可能在公投后 采取行動(dòng)，這可能也是波動(dòng)性劇烈的原因之一�！�
　　
　　德國商業(yè)銀行（Commerzbank）駐法蘭克福外匯策略師Esther Reichelt說：“在我看來，隔夜和過去一個(gè)周末消息面似乎有點(diǎn)支持脫歐，這點(diǎn)對(duì)英鎊不利，近期的民調(diào)顯示雙方差距在縮小，我不會(huì)簡(jiǎn)單認(rèn)為民調(diào)能保證公投會(huì)出現(xiàn)預(yù)期結(jié)果�！�
　　
　　更令人吃驚的是，據(jù)YouGov為德國《商報(bào)》進(jìn)行的一項(xiàng)民調(diào)顯示，近三分之一的德國民眾會(huì)投票支持德國退出歐盟，這暗示德國民眾對(duì)歐盟普遍持懷疑態(tài)度。
　　
　　YouGov的調(diào)查顯示，若舉行退出還是留在歐盟的公投，近54%的德國民眾支持留在歐盟，29%的民眾則希望退出歐盟。
　　
　　這項(xiàng)在5月19-24日間進(jìn)行的調(diào)查顯示，多數(shù)受訪者認(rèn)為，如果英國公投結(jié)果支持退出歐盟，則會(huì)引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，其他國家也會(huì)決定退出歐盟。
　　
　　歐銀波瀾不驚歐元溫和
　　
　　歐洲央行周四（6月2日）維持三大利率不變，德拉基記者會(huì)則“波瀾不驚”，萬眾期待的反轉(zhuǎn)大戲并未如期上演，不過今天的OPEC石油大會(huì)竟然成功搶戲，儼然搶走了德拉基的“風(fēng)頭”。
　　
　　歐洲央行行長德拉基在新聞發(fā)布會(huì)上稱，QE將至少持續(xù)到2017年3月，并將持續(xù)至通脹達(dá)到適合水平；此外還上調(diào)了歐元區(qū)2016年的經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)估，為歐洲央行2015年初開啟寬松政策以來首次上調(diào)。
　　
　　利率決議出爐之后，歐元/美元震蕩下挫，日內(nèi)最低觸及1.1145。CBA策略師Peter Dragicevich點(diǎn)評(píng)稱，歐洲央行未能上調(diào)長期通脹預(yù)測(cè)對(duì)市場(chǎng)而言令人失望。鑒于油價(jià)反彈、對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期上升以及考慮到歐洲央行增加的貨 幣寬松措施，這一狀況尤其令人失望。歐元最初受到的影響是負(fù)面的，但潛在前景依然積極，這應(yīng)當(dāng)會(huì)限制回調(diào)幅度。
　　
　　法國農(nóng)業(yè)信貸銀行分析師Valentin Marinov表示，歐元下行風(fēng)險(xiǎn)有限，因德拉基在新聞發(fā)布會(huì)上的講話對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和通脹提出了更積極的觀點(diǎn)。最新的歐洲央行增長預(yù)期可能表明，只要通脹仍低于其2%的目標(biāo)，歐洲央行將維持寬松政策直至2017年后。
　　
　　消費(fèi)稅延后日元飆漲
　　
　　日本首相安倍晉三（Shinzo Abe）周三（6月1日）在東京對(duì)執(zhí)政黨自民黨議員表示，決定把計(jì)劃中的消費(fèi)稅上調(diào)時(shí)間推后2年半。
　　
　　在安倍晉三宣布此舉之前，就有市場(chǎng)分析人士指出，盡管這可能會(huì)有助于支撐消費(fèi)者支出，但將令政府抑制債務(wù)負(fù)擔(dān)的努力變得更加復(fù)雜。目前日本的負(fù)債已經(jīng)高居全球之冠。
　　
　　安倍晉三宣布推遲2年半上調(diào)消費(fèi)稅的決定后，日元大受提振，美元/日元應(yīng)聲大幅下挫。
　　
　　隔日，日本央行審議委員佐藤健裕表示，日本經(jīng)濟(jì)可能避開衰退。QQE政策是“休克療法”，個(gè)人認(rèn)為不會(huì)持續(xù)太長時(shí)間。負(fù)利率政策可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生貨幣緊縮的效果，而非貨幣寬松。
　　
　　其指出，日本央行要實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的目標(biāo)必須采取平衡舉措，但負(fù)利率政策可能損害這種平衡。
　　
　　佐藤健裕講話后，美元/日元自109.40上方快速下挫，一度跌穿109關(guān)口，刷新兩周低位108.52。
　　
　　《華爾街日?qǐng)?bào)》本周稍早援引對(duì)瑞穗金融(3.08, 0.03, 0.98%)集團(tuán)（Mizuho Financial Group）總裁Yasuhiro Sato的專訪報(bào)道，倘若首相安倍晉三推遲上調(diào)消費(fèi)稅卻不對(duì)政府計(jì)劃如何削減赤字作出解釋，日本恐面臨評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　Sato指出，最壞的情況將是若日本政府“僅僅宣布推遲調(diào)高消費(fèi)稅，可能釋放出信號(hào)，即‘安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)’已失敗，或者日本正邁向一個(gè)財(cái)政危險(xiǎn)地帶，如此將損害日本國債的信用評(píng)級(jí)”。
　　
　　下周市場(chǎng)展望
　　
　　在下周的第一個(gè)交易日，也就是北京時(shí)間周二凌晨00：30，美聯(lián)儲(chǔ)耶倫就將發(fā)表講話。講話時(shí)間和如此慘淡的非農(nóng)數(shù)據(jù)挨這么近，也不知道是鴿派耶倫的幸運(yùn)，還是美元多頭的不幸。
　　
　　在非農(nóng)之前，美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話大多偏鷹，而且還推高了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月升息的預(yù)期�？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)一直秉持的中庸平衡策略，或許此次非農(nóng)數(shù)據(jù)正是一個(gè)平抑市場(chǎng)樂觀情緒的好機(jī)會(huì)。
　　
　　簡(jiǎn)單來說，美聯(lián)儲(chǔ)的策略一直是希望市場(chǎng)對(duì)升息既不太樂觀也不太悲觀，在向市場(chǎng)傳遞必要信息的時(shí)候又不想引起太大的市場(chǎng)波動(dòng)。這也是為何從歷史表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲(chǔ)一直忽鴿忽鷹的原因。
　　
　　但也有投行提醒投資者關(guān)注耶倫對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)升息問題的措辭。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行（Credit Agricole）表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在北京時(shí)間周二凌晨的講話提及升息相關(guān)問題的話，則美元或?qū)⒁虼耸諒?fù)部分失地。
　　
　　同時(shí)，該行仍認(rèn)為美元對(duì)G10貨幣中的商品貨幣仍將保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位。“上一次OPEC會(huì)議后，產(chǎn)能過剩問題重燃，這一背景下全球大宗商品價(jià)格會(huì)自當(dāng)前水平進(jìn)一步下跌。如果下周的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望的話，則需求端的擔(dān)憂也將重燃�！�
　　
　　法國農(nóng)貸預(yù)計(jì)，投資者會(huì)對(duì)紐元和澳元持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，因下周將迎來新西蘭聯(lián)儲(chǔ)和澳聯(lián)儲(chǔ)的決議。
　　
　　該行同時(shí)預(yù)計(jì)，下周日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能令市場(chǎng)更為失望，同時(shí)又令日元維持在近期高位。但從長期來看，日本央行會(huì)進(jìn)一步寬松。日本央行和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的背離仍將在長期對(duì)美元/日元構(gòu)成提振。