全球經(jīng)濟再度滑坡 美聯(lián)儲溝通能力面臨考驗

　　北京時間29日路透報道，美國頂尖經(jīng)濟學家上周五在一份論文中警告稱，美國聯(lián)邦儲備委員會（美聯(lián)儲/FED）應(yīng)該避免再度掉進將利率行動和具體日期綁在一起的陷阱。在全球經(jīng)濟震蕩之際，美聯(lián)儲面臨就其如何推進升息做出解釋的艱巨任務(wù)。
　　
　　這份提交給多位美聯(lián)儲決策者的研究論文批評稱，決策者近年來在解釋什么情況將促使其收緊政策時，過于依賴時間框架。經(jīng)濟學家還稱，由于利率已小幅上漲，美聯(lián)儲現(xiàn)在應(yīng)該強調(diào)，未來的利率行動基于非常難以預(yù)測的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，決策者在演講和發(fā)布預(yù)測時應(yīng)該多加保留。
　　
　　論文總結(jié)稱，美聯(lián)儲若提出具體時間框架將是“魯莽的”。隨著美聯(lián)儲3月15-16日政策會議臨近，這一結(jié)論或許會占據(jù)上風。美聯(lián)儲在此次會議上的一個選項是在較長一段時間內(nèi)暫停升息。
　　
　　“基于時間框架的前瞻性指引應(yīng)該僅在極不尋常的情況下使用，”五位華爾街和大學經(jīng)濟學家在論文中總結(jié)道，“我們認為當前的情況不能證明（這么做）是合適的”。
　　
　　美國經(jīng)濟復(fù)蘇眼下正面臨來自海外的風險。
　　
　　這份論文直指美聯(lián)儲想讓溝通更加透明但卻力不從心的問題核心在于：該如何說服投資者、政治人物以及每個人都相信，即使有近零利率政策的綁手綁腳，美聯(lián)儲仍有能力提振復(fù)蘇。
　　
　　擺脫衰退的反彈步伐無力，推遲了最近幾個月甚至幾年的升息可能性，引發(fā)一些人質(zhì)疑美聯(lián)儲信譽。政策隱晦不明甚至已在國會催生出所謂的審計美聯(lián)儲法案，欲對美聯(lián)儲寶貴的獨立性加以限制。這項立法雖遭奧巴馬總統(tǒng)反對，但目前在總統(tǒng)大選中支持度領(lǐng)先的候選人，卻表態(tài)支持該法案。
　　
　　2008年底金融危機正如火如荼的時候，美聯(lián)儲開始對利率何時可能上調(diào)做出有條件的承諾，其中包括具體時間表。但2013年時，當時的美聯(lián)儲主席伯南克暗示可能“在未來幾次聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議中”削減購債計劃，卻引爆金融市場對政策退場的恐慌，成為政策溝通的一大挫敗。
　　
　　現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫基本上已避免使用這所謂的“前瞻指引”，但即便如此，去年6月和9月耶倫也不得不兩度摒棄其已釋出的升息訊號，最后是到12月才啟動升息。去年10月，美聯(lián)儲重量級決策官員公開反對各自的看法，根據(jù)紐約聯(lián)儲一項對初級交易商的調(diào)查，當時的聯(lián)儲政策溝通有效性跌至兩年低點。
　　
　　“依*數(shù)據(jù)”是聯(lián)儲新的溝通原則。
　　
　　不過以時間為基礎(chǔ)的前瞻性指引，在聯(lián)儲的聲明、演說與圖表中仍零星可見，其中以每三個月公布一次、顯示每位決策者對未來幾年升息路徑之預(yù)期的圖表最為明確。
　　
　　“我擔心的是．．．那看起來像是一種保證、像是一列貨運火車，”圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行總裁布拉德周三提到所謂的點陣圖時如此表示。他希望大幅翻修點陣圖，以突顯存在于預(yù)估中的不確定因素。
　　
　　12月公布的點陣圖暗示聯(lián)儲2016年可能再升息四次。
　　
　　但從那時起，全球市場的拋售潮與衰退疑慮，已迫使耶倫與聯(lián)儲某些官員弱化這些預(yù)期，即使他們?nèi)跃S持對“漸進”升息的預(yù)測。交易商對今年將有更多收緊舉措的懷疑態(tài)度已見加深，部分甚至預(yù)期政策將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
　　
　　論文發(fā)現(xiàn)，無論美聯(lián)儲作何決定，若回歸到基于時間的前瞻性指引，只會“弱化宏觀經(jīng)濟消息對利率的作用效果，并給美聯(lián)儲未來的行動產(chǎn)生不必要的束縛�！�
　　
　　論文作者為摩根大通(57.54, 0.53, 0.93%)的Michael Feroli，摩根士丹利(25.16, 0.53, 2.15%)的David Greenlaw，德意志銀行的Peter Hooper，哥倫比亞大學的米什金（Frederic Mishkin）以及芝加哥大學布斯商學院的Amir Sufi。布斯商學院主持召開了這場會議，美聯(lián)儲理事布雷納德、鮑威爾等人都出席了。
　　
　　該論文分析了美聯(lián)儲自1995年采取公布目標利率這一做法以來與外界的溝通情況。
　　
　　論文批評那種著重于美聯(lián)儲基于時間評論的新聞發(fā)布，認為這種發(fā)布“視野狹窄”；論文并發(fā)現(xiàn)，進行這種發(fā)布的期間市場波動率下降；論文還建議對美聯(lián)儲的點陣圖作出修改。
　　
　　會議記錄顯示，美聯(lián)儲在上月的政策會議上也曾對這些改變加以考慮，但推遲作出決定。不過美聯(lián)儲仍然面臨改善溝通的壓力，正如該論文所說的，“美聯(lián)儲在當前的政治環(huán)境下屢遭攻擊。”