人民幣保衛(wèi)戰(zhàn)央行不可輕敵

　　央行不可輕敵，近期內(nèi)推出并嚴(yán)格執(zhí)行資金控制新措施是完全必要的，雖然這是人民幣國際化進(jìn)程的一小步剎車，但習(xí)慣了四平八穩(wěn)的人民幣匯率的全球巿場需要時間來適應(yīng)人民幣匯率波動這個巨大變化，在適應(yīng)過程中也同時會迫不得以和中國隊一起付出代價。
　　
　　2016年已經(jīng)開始了14個交易日了。而這14個交易日的每一天，渡過并非輕松：中國股市接二連三熔斷的“開門紅”，全球股市也因此哀鳴四起。當(dāng)然，2014年和2015年每年的第一個月，股市月回報不佳是家常便飯，也并不意味著一整年的回報會不理想。
　　
　　只不過，讓人吃驚的是2016年的這幾個交易日的股市下跌的速度有點(diǎn)出乎意料得快——在短短的十幾天里下跌9%，是自1929年來倒數(shù)第二（僅次于2009年），標(biāo)普500指數(shù)市值一下子減肥1.6萬億美元；今年以來標(biāo)普單日下跌幅度超過2%的天數(shù)已經(jīng)大于2013年全年下跌超過2%的天數(shù)；而交易日內(nèi)的實際波動率明顯增加很多，漲跌之間差50點(diǎn)似乎不是件難事。
　　
　　新的一年，雖然每個人都抱著新的企盼，但是舊的問題并沒有因此消失。如果說去年一年市場關(guān)注的焦點(diǎn)是美聯(lián)儲，那么今年股市明顯對美聯(lián)儲的關(guān)注度下降很多。美聯(lián)儲目前給市場造成的頭疼應(yīng)該說是輕度的。
　　
　　美聯(lián)儲的貨幣政策可進(jìn)可退，而全球巿場在避險情緒漫延中已經(jīng)對美聯(lián)儲今年加息的次數(shù)期望值從原來的三次下調(diào)至一次，甚至有人認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)該降息。去年另外兩個令市場煩惱的問題——中國股市、原油價格，明顯成為市場關(guān)注的兩出大戲，而且這兩個問題并不可能在短期內(nèi)有解決方案。
　　
　　說中國股市成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)，還不如說，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)“打噴嚏”，全球經(jīng)濟(jì)會“得感冒”。中國經(jīng)濟(jì)所面臨的轉(zhuǎn)型的道路才剛剛開始，全球巿場也同時經(jīng)受著隨之而來的不確定性。
　　
　　其實如果只是經(jīng)濟(jì)調(diào)整引起的中國股市波動，本身應(yīng)該不足以造成全球范圍的市場動蕩，因為中國股市在全球巿場所占的比重并不大，但是人民幣匯率的波動，以及中國針對人民幣國際化而出臺（或即將出臺）的新政策實際上大幅增加了不確定因素。兩年前，離岸人民幣的波動率大約在1%左右，而兩年后的今天，則高達(dá)7%！
　　
　　市場對人民幣匯率繼續(xù)貶值的預(yù)期以及其匯率的波動率飚升，造成了自去年八月以來，資本大批地流出中國境內(nèi)。國際金融研究所最近報告顯示，去年從新興市場流出資金約7350億美元，是自1988年第一次的大幅資金外流，較去年10月的預(yù)測高出了36%，而其中6760億美元是從中國流出，占總量的92%。
　　
　　不言而喻，對于中國這樣嚴(yán)格控制資金外流的系統(tǒng)，如果要精確地統(tǒng)計并不現(xiàn)實，很多資金是通過高報出口、記“錯誤遺漏”賬等手段外流。很多金融人士都認(rèn)為2016年人民幣匯率在央行的強(qiáng)力支撐下會保持相對穩(wěn)定，人民幣外流的程度會好轉(zhuǎn)。
　　
　　中國的外匯儲備目前是3.3萬億美元，是2012年以來最低點(diǎn)。單單從這個數(shù)字來看，對陣人民幣外流“敵對”勢力，是外匯儲備作為糧草彈藥是綽綽有余，不過，市場避險情緒一旦升溫，造成全球各資產(chǎn)牽連拋售，甚至互相踩踏，人民幣作為高風(fēng)險貨幣遭遇超高強(qiáng)度的沖擊，此情此景并非不可想象！
　　
　　央行不可輕敵，近期內(nèi)推出并嚴(yán)格執(zhí)行資金控制新措施是完全必要的，雖然這個做法是人民幣國際化進(jìn)程中的一小步剎車，但是已經(jīng)習(xí)慣了四平八穩(wěn)的人民幣匯率的全球巿場需要一點(diǎn)時間來適應(yīng)人民幣匯率波動這一個巨大變化，在適應(yīng)過程中也同時會迫不得以和中國隊一起付出代價。當(dāng)然也不排除中國央行采取類似去年八月時人民幣貶值一次性到位的做法，省下一批外匯儲備用來對付可能的惡仗。
　　
　　市場的另一個關(guān)注焦點(diǎn)是原油價格。原油價格進(jìn)入2016年就一路淪陷，并跌破30美元一桶大關(guān)。破了30的這道心理關(guān)不要緊，市場更加熊氣，甚至有人預(yù)測原油價格將在10美元一桶。任何東西都有一個內(nèi)在價值，價格跌到一個地步，肯定會物極必反，價格回歸價值，原油也一樣。大家都懂這個道理，但是究竟原油什么時候下跌會轉(zhuǎn)向？原油巿場由于中國經(jīng)濟(jì)放緩造成供大大過于求，是眾所周知的事實，加上OPEC成員即使虧錢誰也不愿意率先減產(chǎn)的心態(tài)，原油大量存貨的狀況一年之內(nèi)很難會有很大好轉(zhuǎn)。
　　
　　原油便宜對全球的消費(fèi)者當(dāng)然是個福音，但是對于石油工業(yè)無疑就是一個致命打擊。股市、債券（更多是高收益?zhèn)�券）明顯因此受到影響，這個因素甚至連美聯(lián)儲的貨幣政策都沒轍。
　　
　　目前的全球股市雖然下跌速度快，但是和去年八月及2014年十月的下跌不同的是，代表市場恐慌情緒的隱含波動率并沒有顯示出恐慌來，而是在不緊不慢地隨著股市下跌在靜悄悄地上升。因此，筆者認(rèn)為股市從倉位來看，還沒有到極端地步，因此將會繼續(xù)下行。
　　
　　如果原油長期處于低位，可能會有某個大石油公司或者某石油大國宣布破產(chǎn)，如果真有那一天的話，就是市場極端點(diǎn)到來。在那點(diǎn)到來之前，股市會在動蕩中下行。不過，美國經(jīng)濟(jì)正增長會是全球經(jīng)濟(jì)的主要亮點(diǎn)，所以即使美國股市的短暫熊市并不代表美國經(jīng)濟(jì)衰退的到來。