全球市場緊盯美聯(lián)儲是否加息 警惕日銀釋放“黑天鵝”

　　備受矚目的美聯(lián)儲9月貨幣政策會議終于將于本周拉開帷幕，美聯(lián)儲是否會加息已經(jīng)成為投資者關心的“頭等大事”，華爾街經(jīng)濟學家對此次決議存在嚴重分歧，而聯(lián)儲官員似乎也仍在搖擺不定，很可能要到最后一刻才能下定決心。除了美聯(lián)儲決議外，本周另外一件需要關注的事件是日本央行決議，盡管按兵不動的概率較大，但目前有市場傳聞稱日銀本周可能采取行動。
　　
　　美聯(lián)儲(FED)將于9月16-17日召開政策會議。期貨交易員認定在資本市場劇烈波動之際，美聯(lián)儲官員不會加息。數(shù)十年來一直是交易員風向標的聯(lián)邦基金利率期貨所顯示的本周加息幾率只有28%。
　　
　　但華爾街分析師的觀點則勢均力敵，彭博調查的81位分析師中大約一半預計這次將會加息。自從2008年以來，美聯(lián)儲一直將利率維持在接近零的水平，以支持經(jīng)濟。
　　
　　Commonwealth Foreign Exchange首席市場分析師Omer Esiner表示，投資人和匯市分析師對美聯(lián)儲是否會在本周加息意見不一，令美元在本周聲明發(fā)布前將陷于窄幅區(qū)間。Esiner稱：“許多投資者傾向保持觀望，直到出現(xiàn)一些宏觀經(jīng)濟發(fā)展，或美聯(lián)儲更傾向加息或不加息的更明確跡象�！�
　　
　　澳新銀行(ANZ)說道：“市場都在等待美聯(lián)儲的利率決定...市面上可以說什么看法都有。顯然這是這么多年來最受大家期待的一次美聯(lián)儲會議�！�
　　
　　這種不確定性從美債走勢即可見一斑，指標美國國債收益率過去三周都在2.109%-2.254%窄幅間游走。但最新數(shù)據(jù)顯示，匯市投機客在9月8日當周仍增持美元多倉，為約一個月來首見，顯示或許部份市場人士仍押注美國會有所行動。
　　
　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五(9月11日)公布的數(shù)據(jù)，9月8日當周，美元凈多倉升至220.7億美元，此前一周為216.1億美元；這是美元凈多倉連續(xù)第三周低于300億美元。
　　
　　支持美聯(lián)儲加息的人士的理由包括：首先，經(jīng)濟增長正在加強，第二季國內生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率上修至增長3.7%。其次，美國失業(yè)率意外降至5.1%，勞動力市場已經(jīng)趨緊到了被普遍認為已經(jīng)達到充分就業(yè)的水平，通常在這以后不久工資增長將趨與加速。而如果延遲加息，未來可能不得不采取更為激進的收緊政策的步伐。但反對加息的人士也理由充分：新興市場、特別是中國仍未擺脫困境，而美國通脹依然缺乏增長跡象，美聯(lián)儲收緊政策是一項不必要的風險。
　　
　　華爾街交易員與分析師們的分歧凸顯出重要的一點：那就是美聯(lián)儲決策者面臨極大風險。一旦做錯決定，無論是經(jīng)濟還是美聯(lián)儲自身的信譽，都將遭受巨大沖擊。
　　
　　德意志銀行(Deutsche Bank AG)首席國際分析師Torsten Sloek表示：“我認為，F(xiàn)OMC也感到困惑，因此他們要等到最后一刻才會作出決定，這種方式的代價就是無法控制市場預期，但他們或許認為，比起在利率決策成員還沒有達成共識的時候，就急于在會前發(fā)出強烈信號，這樣的代價還是比較小的�！�
　　
　　加拿大豐業(yè)銀行(Scotiabank)策略師Guy Haselmann表示，在自己將近30年的華爾街從業(yè)歷程中，從未見過眼下這種茫然和困惑。他指出，業(yè)界茫然很大程度上是因為“美聯(lián)儲發(fā)出了錯綜復雜的信號”。一名美聯(lián)儲成員前一天還在大談特談推遲加息的好處，第二天就有其他成員呼吁馬上加息。
　　
　　反對加息的聲音
　　
　　德意志銀行首席美國經(jīng)濟學家Joseph LaVorgna上周意外改變了對美聯(lián)儲的何時開始加息的看法。在9月9日的報告中，他將美聯(lián)儲接近十年來首次加息的時間預期推遲至10月。而就在兩周之前，LaVorgna和他的團隊還預計，經(jīng)濟穩(wěn)定增長將促使美聯(lián)儲在本月加息。
　　
　　LaVorgna在接受采訪時說：“我完全確信他們沒有必要在(這個月)就行動，10月份似乎很合適�！盠aVorgna給出了促使其改變看法的七個理由：
　　
　　1) 全球股市脆弱：以美國市場為例，標普500指數(shù)上個月在6個交易日內下跌11%，是歷史上聯(lián)邦基金基準利率上調之前股市正常調整幅度的兩倍。
　　
　　2) 美聯(lián)儲青睞的美元匯率指標——貿(mào)易加權美元指數(shù)繼續(xù)走強：在美聯(lián)儲的經(jīng)濟模型中，這將對凈出口進而實際GDP產(chǎn)生相當大的負面影響。
　　
　　3) 金融市場并未體現(xiàn)加息預期：金融市場并未將美聯(lián)儲本月加息列入考量，過往歷史很明顯的一點是，決策者不愿意讓金融市場失望。
　　
　　4) 聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)關鍵成員9月加息的立場似乎有所軟化：LaVorgna提到了近期亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克(Dennis Lockhart)、紐約聯(lián)儲主席杜德利(William Dudley)和舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)近期轉換立場的言論。
　　
　　5) 美聯(lián)儲今年還有兩次加息機會：有鑒于此，美聯(lián)儲可能再稍微等待更長時間，以判斷全球金融市場是否企穩(wěn)。
　　
　　6) 除了9月會議外美聯(lián)儲年內還剩下兩次會議，因此不存在失去市場公信力的風險：美聯(lián)儲有理由相信，即便在9月會議上按兵不動，也不存在損害公信力的風險，因為今年還有加息的機會。
　　
　　7) 沒有跡象顯示物價將很快加速上升：隨著整體通脹和核心通脹在過去三年內持續(xù)低于美聯(lián)儲目標，貨幣政策決策者將很難向公眾解釋為何他們會加息。
　　
　　法國巴黎銀行(BNP Paribas)經(jīng)濟學家上周四表示，本周的美聯(lián)儲貨幣政策會議不太可能進行首次加息，但應該會給出鴿派的經(jīng)濟/利率展望。此前主席耶倫(Jannet Yellen)一直在重申今年晚些時候動手的預期。目前法國巴黎銀行仍預期美聯(lián)儲將在12月份首次加息，進一步延后的風險已經(jīng)上升。
　　
　　全球最大對沖基金公司橋水基金(Bridgewater Associates)創(chuàng)始人Ray Dalio等人認為，在全球經(jīng)濟形勢脆弱之際，美聯(lián)儲加息將是一個巨大的災難，最終政策將突然轉向，流動性閘門將再度開啟。
　　
　　Dalio在8月25日曾表示，該公司認為美聯(lián)儲下一個大動作將是放松美國貨幣政策，而非收緊。Dalio稱，美聯(lián)儲被短期內的景氣波動牽扯了太多的精力，而對各家央行降息至零將有何長期影響的研究卻不夠如果全球出現(xiàn)長期通縮，美聯(lián)儲恐將沒有政策調整空間。Dalio稱，橋水基金認為相比于出現(xiàn)通脹式擴張，經(jīng)濟進入通縮性收縮的可能性正日益增大。
　　
　　高盛(Goldman Sachs Group Inc.)周四晚些時候在紐約發(fā)布的報告顯示，最近的股市大跌、企業(yè)借債成本攀升和美元升值導致金融環(huán)境收緊，大約相當于美聯(lián)儲基準的聯(lián)邦基金利率進行了3次、每次25個基點的上調。
　　
　　高盛金融狀況指數(shù)整合了股價、信貸息差、利率、匯率等變量，在8月末市場最震蕩的時候，該指數(shù)升至5年來最高水平。
　　
　　支持加息的觀點
　　
　　與這些悲觀派相比，一些經(jīng)濟學家則樂觀得多。諸如花旗集團(Citigroup Inc.)經(jīng)濟學家William Lee等人認為，金融危機過去了七年，經(jīng)濟狀況已經(jīng)經(jīng)得起加息沖擊。他們預計下周將迎來美聯(lián)儲首次加息，未來一年還將有更多次加息。
　　
　　Brean Capital LLC.分析師Peter Tchir也支持9月加息。他說道：“七年來零利率似乎并未解決一切事情，我們可以試試不同的手段。”
　　
　　摩根大通(JPMorgan)首席全球分析師David Kelly 9月4日重申美聯(lián)儲應該在兩周內加息。Kelly表示，“如果你現(xiàn)在不加息，那么美國經(jīng)濟就會陷入類似日本之前遇到的20年蕭條一樣的境地。在一個健康的經(jīng)濟里，保持利率在非常低的水平是非常不明智的�！�
　　
　　最近幾周以來，美聯(lián)儲官員雖然表示注意到中國8月11日貨幣貶值后各國股市動蕩等全球局勢的變化，但并不愿意排除9月份收緊貨幣政策的可能性。
　　
　　三井住友信托銀行(Sumitomo Mitsui Trust Bank)外匯銷售主管Yousuke Hosokawa說，如果美聯(lián)儲在9月17-18日的會議上決定加息，美元/日元可能測試124關卡。
　　
　　Hosokawa接受訪問時表示，在FOMC決定前，由于預期加息，美國短期債券收益率會升高，美元/日元或突破121.75，這是8月28日和31日的高點。美元/日元或因美聯(lián)儲緊縮貨幣政策而升值，但是如果美國短期債券收益率在公布決定后下滑，則美元/日元可能跌向120。
　　
　　日本央行是否會有意外？
　　
　　在美聯(lián)儲決議出爐前，日本央行(BOJ)將于9月14-15日舉行決策會議，結果將于周二發(fā)布。目前市場有些傳言指稱日本央行可能擴大龐大的貨幣刺激措施。
　　
　　三菱日聯(lián)摩根士丹利(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley)的經(jīng)濟學家六車治美(Naomi Muguruma)在上周四的報告中寫道，投資者應當意識到日本央行在9月14-15日的政策會議上“緊急”放寬政策的風險。
　　
　　六車治美在報告中指出，“中國貨幣貶值、股市動蕩、全球經(jīng)濟增長下行風險加大、日本經(jīng)濟指標弱于預期�！�
　　
　　三菱日聯(lián)摩根士丹利證券的基準預期是，日本央行將會在10月30日的會議上加碼刺激，但不清楚日本央行是否能夠在此之前維持政策不變。
　　
　　熟悉央行想法的消息人士表示，央行決策者無意在9月14-15日的會議上擴大貨幣刺激舉措。
　　
　　東京三菱日聯(lián)銀行(BTMU)上周四指出，日本央行在本周的政策會議上可能會承認，外部需求的下行風險增加，但本周不太可能進一步放松貨幣政策。過去一周，市場對日本央行可能會在秋天進一步放寬貨幣政策的預期持續(xù)增強，因該行或將需要進一步放寬貨幣政策應對日益惡化的經(jīng)濟增長和通脹前景，以幫助抑制近期日元進一步走強的潛在可能。
　　
　　BTMU預計，未來一周美元/日元將于119-122.50區(qū)間交投。
　　
　　日本央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)去年10月擴大貨幣刺激舉措時，在央行政策委員會僅得到微弱多數(shù)的支持；消息人士稱，盡管后來的發(fā)展狀況讓委員會與他的政策立場更接近，但要讓他們現(xiàn)在再度支持進一步放寬政策不太可能。
　　
　　盡管央行祭出每年購買80萬億日元資產(chǎn)的舉措，但通脹和經(jīng)濟成長仍了無生氣。消息人士說，委員會愈發(fā)擔心手中的政策選項減少及刺激舉措帶來負面效果，比如國債市場流動性降低。
　　
　　投資者大多預期，日本央行至少在10月30日前按兵不動，屆時央行將公布長期經(jīng)濟和增長預估，因此若有意外之舉，可能對市場有更大的影響。
　　
　　預期會有意外之舉的人士指出目前與去年10月的相似之處，當時黑田東彥毫無征兆地擴大刺激政策，以防止油價下跌和消費疲軟損及通脹預期。黑田東彥的決定甚至讓部分審議委員也感到意外，九位委員中有四位投下了反對票。
　　
　　消息人士稱，由于其中一位持反對意見者已經(jīng)退休，且繼任者比較支持黑田東彥的看法，所以理論上說，如果黑田東彥認為有必要放寬政策，那么獲得通過的阻力會更小。像去年10月一樣，油價再現(xiàn)跌勢令通脹受到抑制。
　　
　　歐洲重頭戲
　　
　　歐洲方面的重頭戲將是周三發(fā)布的歐元區(qū)9月通脹數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)或將為歐洲央行擴大量化寬松(QE)政策提供新的依據(jù)。
　　
　　歐元區(qū)9月消費者物價調和指數(shù)(HICP)年率預計持平于0.2%，遠低于歐洲央行略低于2%的目標水準；央行行長德拉基(Mario Draghi)已警告稱，商品價格下挫與新興市場增長趨疲，或將令歐元區(qū)再次滑入通縮。
　　
　　DailyFX撰文稱，本周歐元區(qū)將出爐工業(yè)產(chǎn)出、貿(mào)易帳和就業(yè)數(shù)據(jù)，這對正在考慮進一步放寬政策的歐洲央行而言將是重要的信號。
　　
　　蘇格蘭皇家銀行(RBS)在一份報告中寫道：“央行官員的公信力是否正在下降？我們的初步調查結果顯示，68%的受訪投資者認同這一看法，但央行官員的遣詞用句仍將左右著投資決定，而且其作用經(jīng)常比基本面因素還要大�！�
　　
　　英國方面，最新公布的英國央行(BOE)利率會議的會議紀要顯示，在九人組成的政策委員會中依舊只有一位委員支持立即加息。本周公布的通脹、零售和就業(yè)等重要數(shù)據(jù)將為利率預期提供最新指引。
　　
　　瑞士央行(SNB)料將維持政策不變，不過市場預期，該央行將表示，已準備好在必要時將已然為負值的利率進一步下調。