美勞工市場迅速改善 聯(lián)儲落后于1994年加息步伐

　　北京時間9日晚間消息 彭博經(jīng)濟學(xué)家Josh Wright撰文稱，鴿派評論家一直在強調(diào)如果美聯(lián)儲加息就可能犯潛在的政策錯誤---尤其是鑒于海外不利因素多多的情況下---但事實依然是全面就業(yè)正在接近實現(xiàn)，并且美聯(lián)儲的政策利率仍比其預(yù)測的長期中性利率要低大約350個基點。
　　
　　美國失業(yè)率在5.1%，大體在FOMC估計的長期中性水平左右；再看其它一些被頻繁引用的勞動力市場指標(biāo)，顯然勞工市場的閑置狀態(tài)正在快速縮小。
　　
　　最近，紐約聯(lián)儲的Liberty Street Economics博客為這場辯論提供了新的彈藥，文章專注于一個不太被提及的就業(yè)指標(biāo)
　　
　　上述作者提出了一個獨創(chuàng)的研究視角，指出基于人口統(tǒng)計調(diào)整的就業(yè)/總?cè)丝?E/P)比率指標(biāo)，經(jīng)濟衰退后時期約90%的勞動力閑置已經(jīng)被利用
　　
　　這篇文章注意到當(dāng)前的閑置程度要大大低于FOMC在1994年開始加息時的水平
　　
　　這表明美聯(lián)儲相比1990年代中的加息周期已經(jīng)行動落后了
　　
　　另一方面，文章還估計當(dāng)前的閑置水平要比2004年時更大，這意味著美聯(lián)儲可能會比2000年代中期的加息周期要更早收緊
　　
　　這是好消息，因為外界認為美聯(lián)儲當(dāng)時加息太遲---即便主席耶倫在最近的參議院聽證會上也予以承認
　　
　　目前的E/P比率比未經(jīng)調(diào)整的衰退前的平均水平(2001-2007年)依然低3.3個點
　　
　　過去五年該指標(biāo)變動不大，暗示勞工市場有大量閑置，然而，經(jīng)調(diào)整的E/P指標(biāo)自上次衰退前就開始下滑，相比未經(jīng)調(diào)整比率的差值只有剛脫離衰退時水平的約十分之一
　　
　　這表明勞工市場的閑置狀態(tài)已經(jīng)幾乎全部被利用；圖表：未經(jīng)調(diào)整的就業(yè)/總?cè)丝谥笜?biāo)低估了就業(yè)市場進展，美聯(lián)儲預(yù)計會花超過兩年的時間來將聯(lián)邦基金利率拉回到長期中性利率水平，按照目前的下降速度，即便是勞動力閑置的滯后指標(biāo)屆時都將接近原先周期的低點。