日本央行或在準(zhǔn)備新一輪寬松

　　日本央行[微博]在5月27日公布了4月末的貨幣政策決定委員會議事要旨，其中對日本經(jīng)濟(jì)和物價形勢的走勢作出展望的部分記錄了委員們對通脹目標(biāo)的最新看法，因而引起了廣泛的注意。就結(jié)果而言，多位委員明確表示截至2017財年實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)。而在此之前，該目標(biāo)的期限已經(jīng)從“以2015財年為中心的時期”更改為“2016財年中旬前后”。
　　
　　同日，委員會中最積極推動通脹目標(biāo)和量化寬松的兩位重量級人物——日本央行的正副兩位鴿派總裁均利用參加公開會議的機(jī)會對自身的立場作了闡述。他們的共同觀點(diǎn)在于消費(fèi)稅率提升壓抑國內(nèi)消費(fèi)擴(kuò)張的影響超出了自身的預(yù)期，不同的是總裁黑田東彥再次提到了原油價格的下滑，而副總裁巖田規(guī)久男更加強(qiáng)調(diào)前者，認(rèn)為如果按照增稅前的物價上揚(yáng)節(jié)奏日本的消費(fèi)者物價增速在去年7月就已經(jīng)達(dá)成2%的目標(biāo)。這個說法多少有些為當(dāng)初趾高氣揚(yáng)的算計作辯解的味道，其實(shí)誰都知道日本的消費(fèi)并非僅僅因?yàn)橄�費(fèi)稅提高而壓抑了消費(fèi)欲望，日元貶值給大企業(yè)帶來了歷史最高收益水平，但居民實(shí)際收入的增速卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后。但是兩人均不愿觸及這個民間最大的質(zhì)疑，巖田再次強(qiáng)調(diào)消費(fèi)增稅帶來的負(fù)面影響超出當(dāng)初預(yù)期主要是由于退休人員增加和低收入人群的擴(kuò)大造成的。但實(shí)際上人口變化的長期趨勢所帶來的影響是事前就很明朗的，談不上超預(yù)期。
　　
　　記者由此進(jìn)一步逼問，安倍政府把第二次消費(fèi)稅率提升的時期延長到了2017財年，這和日本央行此次延后的通脹目標(biāo)達(dá)成時期恰好重合，那么有否考慮到類似的影響帶來第二次負(fù)面影響。但是記者得到的回答是非常空洞的一句：一旦有值得擔(dān)憂的情況出現(xiàn)，央行必定采取果斷措施。至于什么措施，目前無從談起，但是巖田在這次談話中強(qiáng)調(diào)了一個與其一貫形象非常不合拍的觀點(diǎn)：談到QQE的效果，量固然重要，但質(zhì)也重要。他解釋說，質(zhì)的意義在于央行購買資產(chǎn)時的購入對象。這和4月末日本央行公布的論文里強(qiáng)調(diào)QQE的成果主要在于長期利率和實(shí)際利率的下行看起來似乎異曲同工，但實(shí)際上差異非常的大。因?yàn)楹笳邔?shí)質(zhì)上是明確將QQE的作用定性為利率政策而不是貨幣量調(diào)控政策，而購買的資產(chǎn)內(nèi)容在面向市場講故事的時候可以產(chǎn)生很多似是而非的想象空間。
　　
　　當(dāng)然，這個邏輯在這時候并不重要，重要的是日本央行高層無論是鴿派還是鷹派實(shí)際上已經(jīng)有了一個共識：之前的政策目標(biāo)實(shí)際上已經(jīng)形同虛設(shè)。但占比最高的鴿派依然心有不甘，在醞釀更多的政策工具，其中最可能的是擴(kuò)大資產(chǎn)購買計劃的對象。畢竟日本新發(fā)國債的70%被日本央行吸收，目前已經(jīng)造成債券市場流動性的稀薄，股票市場和地產(chǎn)市場也受到央行購買ETF以及REITs的影響，按照常理，作為發(fā)達(dá)國家里唯一貨幣政策大幅涉及財政政策領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)體，日本央行在理論上可以購買的資產(chǎn)以及規(guī)模空間越來越少。一旦日本經(jīng)濟(jì)因?yàn)橥獠織l件的改變需要做出反應(yīng)，黑田需要再次給與市場更大的驚喜，可能采取極端的冒險手段涉足戰(zhàn)后各國央行自發(fā)形成的一些自戒手段。畢竟黑田自己對延遲消費(fèi)增稅非常不安，以再一次的冒險來換取政府一方的讓步，也算是一種策略。