日本央行或在準備新一輪寬松

　　日本央行[微博]在5月27日公布了4月末的貨幣政策決定委員會議事要旨，其中對日本經(jīng)濟和物價形勢的走勢作出展望的部分記錄了委員們對通脹目標的最新看法，因而引起了廣泛的注意。就結(jié)果而言，多位委員明確表示截至2017財年實現(xiàn)2%的通脹目標無法實現(xiàn)。而在此之前，該目標的期限已經(jīng)從“以2015財年為中心的時期”更改為“2016財年中旬前后”。
　　
　　同日，委員會中最積極推動通脹目標和量化寬松的兩位重量級人物——日本央行的正副兩位鴿派總裁均利用參加公開會議的機會對自身的立場作了闡述。他們的共同觀點在于消費稅率提升壓抑國內(nèi)消費擴張的影響超出了自身的預期，不同的是總裁黑田東彥再次提到了原油價格的下滑，而副總裁巖田規(guī)久男更加強調(diào)前者，認為如果按照增稅前的物價上揚節(jié)奏日本的消費者物價增速在去年7月就已經(jīng)達成2%的目標。這個說法多少有些為當初趾高氣揚的算計作辯解的味道，其實誰都知道日本的消費并非僅僅因為消費稅提高而壓抑了消費欲望，日元貶值給大企業(yè)帶來了歷史最高收益水平，但居民實際收入的增速卻遠遠滯后。但是兩人均不愿觸及這個民間最大的質(zhì)疑，巖田再次強調(diào)消費增稅帶來的負面影響超出當初預期主要是由于退休人員增加和低收入人群的擴大造成的。但實際上人口變化的長期趨勢所帶來的影響是事前就很明朗的，談不上超預期。
　　
　　記者由此進一步逼問，安倍政府把第二次消費稅率提升的時期延長到了2017財年，這和日本央行此次延后的通脹目標達成時期恰好重合，那么有否考慮到類似的影響帶來第二次負面影響。但是記者得到的回答是非�？斩吹囊痪洌阂坏┯兄档脫鷳n的情況出現(xiàn)，央行必定采取果斷措施。至于什么措施，目前無從談起，但是巖田在這次談話中強調(diào)了一個與其一貫形象非常不合拍的觀點：談到QQE的效果，量固然重要，但質(zhì)也重要。他解釋說，質(zhì)的意義在于央行購買資產(chǎn)時的購入對象。這和4月末日本央行公布的論文里強調(diào)QQE的成果主要在于長期利率和實際利率的下行看起來似乎異曲同工，但實際上差異非常的大。因為后者實質(zhì)上是明確將QQE的作用定性為利率政策而不是貨幣量調(diào)控政策，而購買的資產(chǎn)內(nèi)容在面向市場講故事的時候可以產(chǎn)生很多似是而非的想象空間。
　　
　　當然，這個邏輯在這時候并不重要，重要的是日本央行高層無論是鴿派還是鷹派實際上已經(jīng)有了一個共識：之前的政策目標實際上已經(jīng)形同虛設(shè)。但占比最高的鴿派依然心有不甘，在醞釀更多的政策工具，其中最可能的是擴大資產(chǎn)購買計劃的對象。畢竟日本新發(fā)國債的70%被日本央行吸收，目前已經(jīng)造成債券市場流動性的稀薄，股票市場和地產(chǎn)市場也受到央行購買ETF以及REITs的影響，按照常理，作為發(fā)達國家里唯一貨幣政策大幅涉及財政政策領(lǐng)域的經(jīng)濟體，日本央行在理論上可以購買的資產(chǎn)以及規(guī)�？臻g越來越少。一旦日本經(jīng)濟因為外部條件的改變需要做出反應，黑田需要再次給與市場更大的驚喜，可能采取極端的冒險手段涉足戰(zhàn)后各國央行自發(fā)形成的一些自戒手段。畢竟黑田自己對延遲消費增稅非常不安，以再一次的冒險來換取政府一方的讓步，也算是一種策略。