日本央行或在準(zhǔn)備新一輪寬松

　　日本央行[微博]在5月27日公布了4月末的貨幣政策決定委員會(huì)議事要旨，其中對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和物價(jià)形勢(shì)的走勢(shì)作出展望的部分記錄了委員們對(duì)通脹目標(biāo)的最新看法，因而引起了廣泛的注意。就結(jié)果而言，多位委員明確表示截至2017財(cái)年實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)。而在此之前，該目標(biāo)的期限已經(jīng)從“以2015財(cái)年為中心的時(shí)期”更改為“2016財(cái)年中旬前后”。
　　
　　同日，委員會(huì)中最積極推動(dòng)通脹目標(biāo)和量化寬松的兩位重量級(jí)人物——日本央行的正副兩位鴿派總裁均利用參加公開會(huì)議的機(jī)會(huì)對(duì)自身的立場(chǎng)作了闡述。他們的共同觀點(diǎn)在于消費(fèi)稅率提升壓抑國(guó)內(nèi)消費(fèi)擴(kuò)張的影響超出了自身的預(yù)期，不同的是總裁黑田東彥再次提到了原油價(jià)格的下滑，而副總裁巖田規(guī)久男更加強(qiáng)調(diào)前者，認(rèn)為如果按照增稅前的物價(jià)上揚(yáng)節(jié)奏日本的消費(fèi)者物價(jià)增速在去年7月就已經(jīng)達(dá)成2%的目標(biāo)。這個(gè)說(shuō)法多少有些為當(dāng)初趾高氣揚(yáng)的算計(jì)作辯解的味道，其實(shí)誰(shuí)都知道日本的消費(fèi)并非僅僅因?yàn)橄�費(fèi)稅提高而壓抑了消費(fèi)欲望，日元貶值給大企業(yè)帶來(lái)了歷史最高收益水平，但居民實(shí)際收入的增速卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后。但是兩人均不愿觸及這個(gè)民間最大的質(zhì)疑，巖田再次強(qiáng)調(diào)消費(fèi)增稅帶來(lái)的負(fù)面影響超出當(dāng)初預(yù)期主要是由于退休人員增加和低收入人群的擴(kuò)大造成的。但實(shí)際上人口變化的長(zhǎng)期趨勢(shì)所帶來(lái)的影響是事前就很明朗的，談不上超預(yù)期。
　　
　　記者由此進(jìn)一步逼問(wèn)，安倍政府把第二次消費(fèi)稅率提升的時(shí)期延長(zhǎng)到了2017財(cái)年，這和日本央行此次延后的通脹目標(biāo)達(dá)成時(shí)期恰好重合，那么有否考慮到類似的影響帶來(lái)第二次負(fù)面影響。但是記者得到的回答是非常空洞的一句：一旦有值得擔(dān)憂的情況出現(xiàn)，央行必定采取果斷措施。至于什么措施，目前無(wú)從談起，但是巖田在這次談話中強(qiáng)調(diào)了一個(gè)與其一貫形象非常不合拍的觀點(diǎn)：談到QQE的效果，量固然重要，但質(zhì)也重要。他解釋說(shuō)，質(zhì)的意義在于央行購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)的購(gòu)入對(duì)象。這和4月末日本央行公布的論文里強(qiáng)調(diào)QQE的成果主要在于長(zhǎng)期利率和實(shí)際利率的下行看起來(lái)似乎異曲同工，但實(shí)際上差異非常的大。因?yàn)楹笳邔?shí)質(zhì)上是明確將QQE的作用定性為利率政策而不是貨幣量調(diào)控政策，而購(gòu)買的資產(chǎn)內(nèi)容在面向市場(chǎng)講故事的時(shí)候可以產(chǎn)生很多似是而非的想象空間。
　　
　　當(dāng)然，這個(gè)邏輯在這時(shí)候并不重要，重要的是日本央行高層無(wú)論是鴿派還是鷹派實(shí)際上已經(jīng)有了一個(gè)共識(shí)：之前的政策目標(biāo)實(shí)際上已經(jīng)形同虛設(shè)。但占比最高的鴿派依然心有不甘，在醞釀更多的政策工具，其中最可能的是擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的對(duì)象。畢竟日本新發(fā)國(guó)債的70%被日本央行吸收，目前已經(jīng)造成債券市場(chǎng)流動(dòng)性的稀薄，股票市場(chǎng)和地產(chǎn)市場(chǎng)也受到央行購(gòu)買ETF以及REITs的影響，按照常理，作為發(fā)達(dá)國(guó)家里唯一貨幣政策大幅涉及財(cái)政政策領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)體，日本央行在理論上可以購(gòu)買的資產(chǎn)以及規(guī)�？臻g越來(lái)越少。一旦日本經(jīng)濟(jì)因?yàn)橥獠織l件的改變需要做出反應(yīng)，黑田需要再次給與市場(chǎng)更大的驚喜，可能采取極端的冒險(xiǎn)手段涉足戰(zhàn)后各國(guó)央行自發(fā)形成的一些自戒手段。畢竟黑田自己對(duì)延遲消費(fèi)增稅非常不安，以再一次的冒險(xiǎn)來(lái)?yè)Q取政府一方的讓步，也算是一種策略。