歐洲復蘇主因是歐央行QE 未來仍困難重重

　　在經(jīng)歷了一場雙底型衰退以及比預想中更長的停滯之后，歐元終于看見了復蘇的曙光。消費者信心正在回升，零售額和新車注冊量也掉頭向上。據(jù)稱歐盟今年會有1.3%的增長，這在歐洲標準看來不壞，但對歐洲改革來說，這是一個非常糟糕的消息。
　　
　　我們其實不難發(fā)現(xiàn)這種增長是如何實現(xiàn)的。其中最明顯的是，歐洲央行[微博]在一月底宣布實施了一項極為激進的資產(chǎn)購買計劃——也就是量化寬松。這一手段所產(chǎn)生的預期當即壓低了歐元匯率，令歐洲產(chǎn)品的國際競爭力有所提升。
　　
　　但討論歐元貶值所產(chǎn)生的巨大影響還為時過早。歷史證據(jù)——更別提當年日元貶值的經(jīng)驗教訓表明在人們感知到貨幣貶值的積極影響之前，往往要經(jīng)歷數(shù)個季度，甚至數(shù)年。
　　
　　因此肯定還有其他因素在起作用。其中一個就是如今財政鞏固政策對支出和增長的壓力有所減少。在2010~2012年間，國際貨幣基金組織所偏愛的“財政突擊”手段——結構性基礎預算平衡令每年的GDP額外收縮了1%~1.5%，直到其效果在很大程度上不再明顯。隨后兩年財政政策則回歸中性，為經(jīng)濟表現(xiàn)帶來了改觀。
　　
　　而與此同時，雖然本人對歐盟的財政管治無法一碗水端平表示遺憾，但歐盟委員會最近給予法國更多時間去將本國預算赤字降到相當于GDP3%的決定還是值得肯定的，因為該國的經(jīng)濟確實處于弱勢。
　　
　　另外一個增長背后的因素，則是以西班牙為首的歐盟國家在結構性改革方面取得的切實進展。勞動力市場管制得到了放松，單位勞動力成本也有所下降。這同時也令歐洲的競爭力進一步改善。
　　
　　復蘇的第三個驅(qū)動力就是銀行和金融市場如今都更好地隔絕于希臘危機之外。法國和德國的銀行都得以出售自身持有的希臘政府債券，其中大部分賣給了歐洲央行這個最終債券采購者。歐洲央行同時也承諾：如果其他國家債券市場出現(xiàn)希臘這樣的狀況也會給予同樣的支持。因此歐洲的復蘇也不太可能被雅典的危機所影響。
　　
　　第四個也是最后一個因素，就算是只死雞也會蹬蹬腳��！
　　
　　經(jīng)濟增長會有許多好處：通過減少呆壞賬的規(guī)模改善銀行的資產(chǎn)負債表；通過增加稅收收入并縮減福利支出來收緊政府預算赤字；通過增加債務/GDP比率的分母來提升債務穩(wěn)定性。所有這些好處都是自動到來的，根本不需要官員們?nèi)プ鍪裁础?br>　　
　　但不幸的是，對歐洲來說，在這個急需實施行動的時候(比如對希臘)增長卻減少了人們實施行動的緊迫感。在歐洲其他國家都出現(xiàn)增長的情況下，各國政府似乎對自身經(jīng)濟情況多了點底氣，因此也越來越不愿對希臘有所妥協(xié)。每個人都知道相對于談判破裂、不可控違約以及希臘被迫退出歐元區(qū)來說，妥協(xié)是更好的選項，可隨著歐洲對自身的可持續(xù)復蘇越有信心，就越可能走強硬路線——也就越可能導向一個戲劇性的悲劇結局。
　　
　　同理，復蘇和持續(xù)增長越令各大銀行的資產(chǎn)負債表得到改善，政策制定者就越缺少處理結構性的緊迫感——比如德國各州銀行和城市儲蓄銀行從政府處享有的明確償付保障，或者葡萄牙圣靈銀行這種家族式銀行的危機。
　　
　　而即便是2%的增長也無法讓歐洲的雙位數(shù)債務/GDP比率得以持續(xù)。盡管領導人們都不愿承認，但歐洲依然需要債務重組。經(jīng)濟復蘇只是推遲了末日審判的到來而已。
　　
　　最后，如果要避免歐洲再次爆發(fā)一場類似的危機，就必須以更具雄心壯志的改革——財政和政治聯(lián)盟——來為貨幣聯(lián)盟做補充。就算面對著對進一步財政和政治整合的強烈反對，如果要實現(xiàn)進展，就一定會有艱難且導致不和的談判。因此任何在缺乏這類手段情況下出現(xiàn)的歐洲增長，都將最終被其自身所阻礙。
　　
　　簡而言之，根本原因就是許多導致歐洲危機的潛在因素都尚未得到解決。如果歐洲在沒下狠心解決這些問題之前實現(xiàn)了增長，那么就因此更難作出這些艱難的決定。
　　
　　在發(fā)展中國家，有種說法叫經(jīng)濟改革往往在年景好時最為艱難。好吧，歡迎大家來到發(fā)展中的歐洲。