歐洲版量化寬松初見成效

　　無論有用沒用，總得試一試。這是政治的原則，不僅使得美國一而再再而三推出量化寬松，也是歐元區(qū)量化寬松的重要理由。如今看起來，歐洲央行[微博]行長“超級馬里奧”德拉吉的努力似乎有了成效，歐元區(qū)復蘇跡象出現(xiàn)。
　　
　　首先，從最新數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)通縮風險正在降低。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局3月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月份通貨膨脹率初值為-0.1%，2月份為-0.3%，1月份為-0.6%，呈現(xiàn)逐步好轉的跡象。其次，疲軟多年的歐洲經(jīng)濟增長呈現(xiàn)勢頭良好，歐元區(qū)3月份經(jīng)濟信心指數(shù)創(chuàng)最近一年的最好水平。以德國為例，不僅3月制造業(yè)PMI向好，IFO商業(yè)景氣指數(shù)、GFK消費者信心指數(shù)等數(shù)據(jù)也達到十余年來最佳。
　　
　　最后，實體經(jīng)濟的變化也帶動資本市場向好，歐洲股市上漲幅度甚至好于此前看多者的預期。隨著美聯(lián)儲加息預期升溫，美國股市的不確定性增加，更多資金流入歐洲。全球基金經(jīng)理目前對于歐洲資本市場的看多熱情達到歷史高位，根據(jù)美林的一份最新報告，調(diào)查中超過六成基金經(jīng)理認為，未來一年他們最想投資的地區(qū)是歐洲。
　　
　　老歐洲為何重煥青春？首先自然是量化寬松。一直擔心“日本化”的歐洲對于通縮風險分外小心，歐元區(qū)量化寬松的主要目標就是對抗通縮。從這個意義而言，歐元區(qū)量化寬松的初期表現(xiàn)可以說超出預期，給人驚喜，但也值得注意的是，歐洲還沒有完全擺脫通縮的陰影。其次，量化寬松是一劑興奮劑，但是并不是唯一因素，歐洲經(jīng)濟回暖的原因除了量化寬松之外，還有美元強勢之下歐元的貶值，其他拉動因素也包括油價下跌以及經(jīng)濟周期因素。最后，細究歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好的一面，也應該看到其中存在的內(nèi)在矛盾，區(qū)域經(jīng)濟的不平衡仍舊存在。希臘的問題仍舊懸而未決，而德國仍舊是量化寬松的最大贏家，甚至德國薪酬提升也被認為是這輪歐洲經(jīng)濟變化的一大推手。經(jīng)濟學家普遍認為，地區(qū)不平衡是歐元區(qū)經(jīng)濟結構性問題的重要癥結。
　　
　　值得正視的是，歐洲經(jīng)濟的老問題依然膠著。目前歐洲失業(yè)率雖然有所降低，但是仍舊在11%之上，這意味著接近十分之一的仍舊在失業(yè)；與此同時，從個人層面到國家層面的不平等仍舊在擴大，這將成為歐元區(qū)分裂與離心力的社會根源。此外，歐洲人均收入水平尚未完全恢復，雖然英國剛剛恢復到2008年金融危機之前的最好水平，但其他國家則仍舊低于此前的水平。金融危機已經(jīng)過去七八年，加上未來一兩年的掙扎，這意味著歐洲將不折不扣地經(jīng)歷“失去的十年”。
　　
　　歐洲如果要更加起色，就必須做出更果斷的改革。量化寬松可以買一些時間，但是不能代替痛苦的結構治療。畢竟，歐洲經(jīng)濟疲軟，固有原因在于經(jīng)濟結構問題，如福利負擔、創(chuàng)新不足、區(qū)域不平衡等因素，如今寬松貨幣政策可以為經(jīng)濟金融提供更多造血功能，但卻不能代替歐洲經(jīng)濟自身的結構改革。