丹麥維茲奧勒——起初，伊娃·克里斯汀森(Eva Christiansen)并沒(méi)有很注意數(shù)字。她的銀行打來(lái)電話說(shuō)，36歲的本地企業(yè)主克里斯汀森女士通過(guò)了審批，可以得到一筆小企業(yè)貸款。她高興地叫了起來(lái)，手舞足蹈。朋友還給她拍了照片。
“我想我得到貸款時(shí)太高興了，都沒(méi)聽(tīng)清他到底說(shuō)了什么，”她回憶道。
之后，銀行再一次向她介紹了利率：-0.0172%——低于零的負(fù)利率。盡管需要支付一些費(fèi)用，但是銀行還會(huì)向她付利息。每月才剛剛超過(guò)1美元，可還是出人意料。
對(duì)于歐洲的借款人來(lái)說(shuō)，這是一段詭異的時(shí)期，仿佛有一個(gè)蟲(chóng)洞打開(kāi)了，通向一個(gè)慣常的金融原理都不再適用的平行宇宙。本周，投資者明知道德國(guó)人不會(huì)全額償付，還是向該國(guó)借出了40億美元。瑞士糖果制造商雀巢(Nestlé)發(fā)行的債券，最近在市場(chǎng)上的總值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其實(shí)際價(jià)值。
這種顛覆常理的交易，反映了該地區(qū)糟糕的經(jīng)濟(jì)前景，此時(shí)政策制定者們?yōu)榱酥卣窠?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，運(yùn)用了各種可能的手段，甚至將利率壓到零以下以期鼓勵(lì)借貸(和消費(fèi))。在這種環(huán)境里，一些最簡(jiǎn)單的銀行業(yè)務(wù)也變成了奇聞。
消費(fèi)貸款和按揭的利率直接為負(fù)的情況仍然很少見(jiàn)，克里斯汀森似乎是少有的幾位實(shí)際拿到負(fù)利率貸款的人，而銀行目前還在琢磨業(yè)務(wù)該如何推行�，F(xiàn)在，另外一些丹麥人把錢(qián)存在銀行帳戶里時(shí)，銀行還會(huì)收取費(fèi)用。
這樣的情況歐洲各地都在發(fā)生。
為了激活歐洲經(jīng)濟(jì)并刺激通脹，政策制定者最近不得不訴諸于其他地區(qū)的央行[微博]已經(jīng)嘗試過(guò)的一些極端舉措。歐洲中央銀行(European Central Bank)負(fù)責(zé)為包含19個(gè)成員國(guó)的歐元區(qū)制定貨幣政策，它近期宣布了一項(xiàng)計(jì)劃，其中包括印錢(qián)買(mǎi)進(jìn)價(jià)值數(shù)千億歐元的政府債券。
單單是推出這項(xiàng)計(jì)劃的預(yù)期，就促使債券價(jià)格大跌，歐元也應(yīng)聲貶值。于是，其他不使用歐元的國(guó)家就被迫采取防御性的反制措施，以穩(wěn)定本國(guó)貨幣的匯率，鼓勵(lì)信貸并促進(jìn)增長(zhǎng)。
例如，瑞士放棄了本國(guó)貨幣與歐元掛鉤的政策，引發(fā)了市場(chǎng)的震蕩。瑞士還下調(diào)了已然為負(fù)的利率。丹麥央行一個(gè)月內(nèi)四次削減利率，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到負(fù)0.75%。瑞典本月早些時(shí)候也效仿了這種做法。
最深遠(yuǎn)的變化發(fā)生在歐洲的債券市場(chǎng)，至少對(duì)一些借款人來(lái)說(shuō)，那里已經(jīng)變成了某種慈善機(jī)構(gòu)。最近的例子發(fā)生在周三，德國(guó)發(fā)行了總值近40億美元的五年期債券，利率為負(fù)值。投資者實(shí)際上等于同意了，德國(guó)償債的金額可以略低于貸款額。
瑞士、荷蘭、法國(guó)、比利時(shí)、芬蘭，甚至面臨艱巨財(cái)政困難的意大利，發(fā)行的債券也都是負(fù)利率。歐元區(qū)國(guó)家發(fā)行的大約價(jià)值1.75萬(wàn)億美元的債券，當(dāng)前的收益率為負(fù)。根據(jù)荷蘭銀行(ABN Amro)分析，這相當(dāng)于政府債券總額的四分之一以上。
投資者愿意容忍這種收益率的一個(gè)理由是，在疲軟的經(jīng)濟(jì)中，債券具有相對(duì)的安全性。交易員們還斷定，債券的價(jià)格會(huì)持續(xù)提高。
即使是一些企業(yè)債券，也跌入了收益率為負(fù)的區(qū)間，包括雀巢和瑞士制藥企業(yè)諾華(102.4, -0.60, -0.58%)(Novartis)的一些債券。盡管這些債券發(fā)行時(shí)收益率并非為負(fù)，但是在發(fā)行之后，投資者推高了債券的價(jià)格。通常認(rèn)為，企業(yè)債券的信譽(yù)不及政府債券。
“這顯然是一生只有一次，歷史上也只有一次的現(xiàn)象，”摩根大通(61.28, -0.30, -0.49%)私人銀行(JPMorgan Private Bank)專注于債券業(yè)務(wù)的執(zhí)行主管希瑟·L·魯米斯(Heather L. Loomis)表示�！岸疫@種現(xiàn)象很難理解�！�
如果不是銀行從業(yè)者，更是難以理解�？死锼雇∩且幻灾委煄煟暾�(qǐng)貸款是為了搭建一個(gè)名為“愛(ài)巢”(LoveShack)的網(wǎng)站，一部分功能是牽紅線，另一部分則是社交網(wǎng)絡(luò)。
她起初并沒(méi)有理解這筆貸款到底有多么新奇，直到銀行的一位發(fā)言人給她打來(lái)電話。
“她說(shuō)，‘你好伊娃，TV2電視臺(tái)聯(lián)系了我們’——那是一家很大的丹麥電視臺(tái)，最大的電視臺(tái)之一�！麄兿敫懔牧倪@筆貸款的事情’，”克里斯汀森說(shuō)。“那時(shí)我才真的感到，這可是件大事�！�
她說(shuō)她大體上明白丹麥央行在做什么，但具體細(xì)節(jié)并不清楚，而且一直沒(méi)有密切關(guān)注過(guò)這個(gè)問(wèn)題，直到她發(fā)覺(jué)自己可能會(huì)在攝像機(jī)前被問(wèn)到這個(gè)問(wèn)題。
“電視臺(tái)聯(lián)系我時(shí)，我想，看來(lái)我需要了解一下了，”她在自己的辦公室里接受采訪時(shí)笑著說(shuō)。透過(guò)辦公室的窗戶，可以看到遠(yuǎn)處的兩個(gè)風(fēng)車。
“所以我實(shí)際上給銀行的顧問(wèn)打了個(gè)電話，問(wèn)能不能開(kāi)個(gè)會(huì)。因?yàn)樗羞@些金融術(shù)語(yǔ)我都不習(xí)慣，”她說(shuō)�！叭绻乙勔患拢蚁Ｍ芏嗌俣恍�。”
另外一些丹麥人面臨著一個(gè)相關(guān)的問(wèn)題，但具體情況卻恰恰相反。
上個(gè)月，27歲的學(xué)生伊達(dá)·莫特爾森(Ida Mottelson)收到了銀行的電子郵件，通知她將開(kāi)始對(duì)她的儲(chǔ)蓄收取0.5%的保管費(fèi)。
“一開(kāi)始我還以為我理解錯(cuò)了，結(jié)果沒(méi)理解錯(cuò)，”她說(shuō)。
莫特爾森正在讀保健學(xué)碩士，居住在哥本哈根以西大約100英里的城市歐登塞。她說(shuō)，她一直在關(guān)注央行的新聞，為了確認(rèn)讀電子郵件時(shí)理解對(duì)了，還專門(mén)給銀行打了一個(gè)電話。
“我超級(jí)天真地問(wèn)他，‘能給我解釋一下么？’對(duì)方努力解釋了，但我感覺(jué)他的意思是，干脆把錢(qián)轉(zhuǎn)走不就行了�！�
她的確計(jì)劃把錢(qián)轉(zhuǎn)到別的銀行。有跡象顯示，這種做法正在蔓延到美國(guó)。本周，摩根大通銀行表示，將對(duì)某些機(jī)構(gòu)客戶的資金收取保管費(fèi)，原因既有新的監(jiān)管規(guī)定，又有低利率。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在正在思考，如果利率長(zhǎng)期保持在負(fù)區(qū)間，會(huì)發(fā)生哪些奇怪的現(xiàn)象。
如果銀行實(shí)質(zhì)上開(kāi)始對(duì)儲(chǔ)蓄收取可觀的保管費(fèi)，那么企業(yè)和個(gè)人就會(huì)開(kāi)始在常規(guī)的銀行之外囤積現(xiàn)金。舉例來(lái)說(shuō)，大額儲(chǔ)戶可能會(huì)將錢(qián)放在除了幫他們存放現(xiàn)金之外，沒(méi)有其他什么職能的專門(mén)機(jī)構(gòu)。
“負(fù)利率達(dá)到某種程度，囤積現(xiàn)金就變得有利可圖了，”紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(Federal Reserve Bank of New York)經(jīng)濟(jì)師詹姆斯·麥克安德魯斯(James McAndrews)說(shuō)。他表示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們揣測(cè)，囤積現(xiàn)金的行為在利率達(dá)到負(fù)0.5%的時(shí)候可能就會(huì)開(kāi)始。
但對(duì)于不會(huì)關(guān)注財(cái)經(jīng)版的大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，這一切可能顯得有些古怪。
“我當(dāng)然不是專家，”莫特爾森說(shuō)，“但在我看來(lái)，在銀行開(kāi)賬戶還要付錢(qián)，這也太奇怪了�！�
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