盧布貶值原油下跌和華爾街之刃

　　2014年以來，俄羅斯貨幣盧布已貶值約50%，跌幅之劇烈引人注目。盧布下跌的原因不僅是西方制裁和資本外逃，更重要的是國際原油價(jià)格下跌導(dǎo)致的俄羅斯國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題。
　　
　　實(shí)際上，本輪盧布貶值緊跟國際油價(jià)下跌的步伐。2014年以來，油價(jià)下跌延續(xù)了近5個(gè)月，下跌幅度約40%。在此情形下，歐佩克居然做出了不減產(chǎn)的決定，使得油價(jià)下行趨勢不改。然而，俄羅斯每年財(cái)政預(yù)算的幾乎一半來源于石油和天然氣的出口。油氣出口價(jià)格大幅下跌，俄羅斯財(cái)政收入迅速減少，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題嚴(yán)峻。所以，這次的油價(jià)下跌是俄羅斯盧布暴跌的罪魁禍?zhǔn)住?br>　　
　　那么，油價(jià)下跌是經(jīng)濟(jì)學(xué)上所講的供給和需求曲線導(dǎo)致的結(jié)果嗎？2014年以來，石油供給并未顯著增加。雖然經(jīng)濟(jì)不景氣會(huì)帶來石油需求的下降，但難以想象，2014年的石油需求能下降40%之巨。所以，經(jīng)濟(jì)學(xué)的供給和需求難以解釋這輪油價(jià)的暴跌。
　　
　　那么，是供給和需求的預(yù)期改變了嗎？的確，頁巖氣的開發(fā)和特斯拉的推出會(huì)導(dǎo)致原油需求預(yù)期的下降。但頁巖氣開采已有多年歷史，2007年后頁巖氣產(chǎn)量開始了井噴式增長，2014年的產(chǎn)量增長并無顯著不同。特斯拉[微博]2008年推出了第一輛電動(dòng)汽車，2010年在納斯達(dá)克上市，2012年推出全尺寸高性能電動(dòng)轎車。預(yù)期往往是先導(dǎo)或及時(shí)的，倘若原油需求預(yù)期因新技術(shù)改變，那么這種預(yù)期變化恐怕不應(yīng)該如此滯后。
　　
　　所謂的陰謀論認(rèn)為，克里米亞事件激怒了西方世界，后者試圖通過油價(jià)下跌打擊俄羅斯和伊朗。學(xué)者是不應(yīng)陷入沒有證據(jù)的推測和捕風(fēng)捉影的臆想的，我沒有資格評價(jià)這一陰謀論。但是，學(xué)者應(yīng)在紛繁復(fù)雜的世界中找到簡單清晰的規(guī)律。我和我的學(xué)生前年撰寫了《原油價(jià)格的影響因素分析：金融投機(jī)還是中國需求？》一文，已被學(xué)術(shù)期刊接受等待刊出。在文中，我們使用多種計(jì)量方法深入分析了原油價(jià)格、原油需求和金融市場變化。我們發(fā)現(xiàn)，在長期，美國股市標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)對原油價(jià)格的影響明顯強(qiáng)于需求因素。我們進(jìn)一步將金融因素對原油價(jià)格的影響劃分為導(dǎo)向作用和放大作用，證明了大量金融交易者在原油市場上的金融投機(jī)行為才是原油價(jià)格波動(dòng)的主要因素。
　　
　　我們看到，美國及其盟友建立了發(fā)達(dá)強(qiáng)大的金融體系，包括石油期貨這一金融衍生品。目前，原油期貨成交量要數(shù)倍于實(shí)體原油的成交量，對實(shí)體原油交易定價(jià)發(fā)揮著決定性的影響力。1983年，紐約商品交易所推出了世界上第一份原油期貨合約。1988年，位于倫敦的國際石油交易所推出了布倫特原油期貨合約。歐佩克向歐洲客戶出口原油的價(jià)格，就由基于布倫特期貨價(jià)格加權(quán)平均的定價(jià)公式得出。這兩個(gè)交易所的原油期貨和歐佩克的實(shí)體原油出口均使用美元結(jié)算，原油定價(jià)權(quán)牢牢綁在美元戰(zhàn)車之上。
　　
　　前車之鑒，后事之師，筆者認(rèn)為我國必須培養(yǎng)金融精英人才，與華爾街對話和共舞。否則，隨著我國金融開放步伐的加快，特別是資本賬戶的開放，我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率遲早會(huì)面對“華爾街之刃”。