歐元區(qū)齊呼全面QE 反對(duì)派德國(guó)怎么辦？

　　從幾個(gè)月前的“歐版QE僅是理想”，到當(dāng)前的“歐版QE勢(shì)在必行”，這一輿論和官方表態(tài)的轉(zhuǎn)向看似突然卻又自然——倘若沒(méi)有更多的流動(dòng)性，歐元區(qū)的狀況實(shí)在太難了。然而，在重重壓力之下，老牌反對(duì)派德國(guó)要怎么辦？
　　
　　歐版QE或二月問(wèn)世
　　
　　歐元區(qū)的通縮壓力有多大？首先用數(shù)據(jù)說(shuō)話。歐元區(qū)11月CPI終值年率增長(zhǎng)0.3%，已經(jīng)連續(xù)22個(gè)月低于歐洲央行[微博]設(shè)定的2%的目標(biāo)，連續(xù)14個(gè)月低于1%。盡管，歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值為50.8，為5個(gè)月新高，顯示出歐央行刺激措施初見(jiàn)成效。
　　
　　此外，近乎“腰斬”的國(guó)際油價(jià)也加重了歐元區(qū)的矛盾情緒。一方面，油價(jià)走低可以大大降低歐元區(qū)消費(fèi)成本，但另一方面也將加劇通縮風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　除了疲軟的數(shù)據(jù)，“人情”因素也不斷推升QE預(yù)期。據(jù)路透社報(bào)道，歐洲央行副行長(zhǎng)康斯坦西奧(VitorConstancio)接受采訪時(shí)稱：“我們現(xiàn)在預(yù)期未來(lái)數(shù)月歐元區(qū)通脹率將出現(xiàn)負(fù)值，這是歐洲央行必須密切關(guān)注的�！币矁H僅在兩個(gè)月前，他還表示并未考慮通縮會(huì)出現(xiàn)。
　　
　　同時(shí)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉(MarioDraghi)也極度強(qiáng)調(diào)了QE的可能性，并于上次議息會(huì)議時(shí)表示歐洲央行對(duì)于QE等選項(xiàng)進(jìn)行了“大量討論”，歐洲央行明年一季度將重新評(píng)估貨幣刺激措施的效果，且不會(huì)容忍通脹與價(jià)格目標(biāo)的長(zhǎng)期偏差。這也鞏固了外界對(duì)于兩月祭出QE的預(yù)期。
　　
　　助長(zhǎng)QE氣焰的還不止于此，一些外圍疲軟國(guó)家最近又陷入困境中。希臘于12月23日舉行第二輪總統(tǒng)選舉投票，在此前的第一輪投票中，總理薩馬拉斯提名的總統(tǒng)候選人StavrosDimas所獲票數(shù)不及預(yù)期，希臘極左翼聯(lián)盟Syriza團(tuán)體將贏得提前選舉，該政治聯(lián)盟反對(duì)財(cái)政緊縮，并展開(kāi)和“三駕馬車”關(guān)于經(jīng)濟(jì)援助的最新談判，這將加劇希臘“退歐”風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)歐元區(qū)或?qū)⒉坏冒矊帯?br>　　
　　當(dāng)前希臘四個(gè)人中就有一個(gè)人失業(yè)，貧困人口占比達(dá)23%，如醫(yī)療等核心服務(wù)也因緊縮政策被大大削減�！爱�(dāng)我去希臘旅行時(shí)，許多寺廟都凌亂破舊，無(wú)人照看，整體民眾情緒也不積極樂(lè)觀，這可能和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)疲軟和財(cái)政緊縮有很大的關(guān)系�！毕嚓P(guān)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。當(dāng)然，希臘只是歐元區(qū)疲軟的體現(xiàn)之一。
　　
　　“歐洲央行在2013年時(shí)便低估了通縮風(fēng)險(xiǎn)，甚至擔(dān)憂QE會(huì)造成通脹，如今實(shí)行QE已經(jīng)刻不容緩�！狈▏�(guó)國(guó)家戰(zhàn)略和預(yù)測(cè)總署署長(zhǎng)讓·皮薩尼·費(fèi)里(JeanPisani-Ferry)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
　　
　　德國(guó)還能撐多久？
　　
　　按照德拉吉在上次議息會(huì)議上的說(shuō)法，他還有一個(gè)月時(shí)間讓歐洲央行就QE達(dá)成共識(shí)，其中必須說(shuō)服的對(duì)象便是歐元區(qū)“領(lǐng)頭羊”德國(guó)。
　　
　　向來(lái)保守謹(jǐn)慎的德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼(JensWeidmann)仍堅(jiān)稱：“歐洲央行根本沒(méi)有必要擴(kuò)大貨幣刺激力度，即使油價(jià)下滑加劇通縮風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃仍然問(wèn)題重重�！彼�表示，除非將購(gòu)債范圍限制在那些信用評(píng)級(jí)高的國(guó)家，或各國(guó)央行自行承擔(dān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，否則QE問(wèn)題重重。
　　
　　魏德曼口中的“問(wèn)題”主要有三層含義。首先是合法性問(wèn)題，由于啟動(dòng)全面購(gòu)債計(jì)劃將產(chǎn)生財(cái)富再分配效應(yīng)，而這當(dāng)屬財(cái)政政策范疇，因此央行此舉有越權(quán)之嫌。
　　
　　其次是技術(shù)性問(wèn)題�！癚E是為了壓低債券市場(chǎng)利率，然而利率已經(jīng)跌至低點(diǎn)，央行購(gòu)債可能收效甚微。此外，歐洲多數(shù)公司都通過(guò)銀行借貸，并非通過(guò)發(fā)債，因此壓低債券利率可能不會(huì)真正降低企業(yè)借貸利率�！�歐元區(qū)的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)通過(guò)QE購(gòu)買政府債券的實(shí)效存疑。
　　
　　三是道德風(fēng)險(xiǎn)。魏德曼懷疑QE最后可能使得歐洲央行以高價(jià)買進(jìn)大量垃圾債券資產(chǎn)，替不思進(jìn)取的政府買單，而非推高通(74.6, 0.04, 0.05%)脹率。當(dāng)前，歐元區(qū)中只有德國(guó)國(guó)債上保持AAA評(píng)級(jí)，一旦希臘政局生變導(dǎo)致債務(wù)違約，這將導(dǎo)致此類國(guó)家的長(zhǎng)期債券隱患重重。
　　
　　“推行廣泛QE會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，弱國(guó)會(huì)依賴救助，而疏于財(cái)政紀(jì)律和改革，且德國(guó)等核心國(guó)也將會(huì)吃虧，導(dǎo)致‘劣幣驅(qū)逐良幣’的負(fù)面效果�！毕嚓P(guān)領(lǐng)域?qū)＜覍?duì)本報(bào)記者表示。
　　
　　不過(guò)，德拉吉仍存在回旋余地。與QE極為相似的OMT購(gòu)債計(jì)劃于2012年祭出，即購(gòu)買滿足條件的成員國(guó)的短期國(guó)債，尤其是期限在1~3年的國(guó)債，不會(huì)事先設(shè)定OMT購(gòu)債的規(guī)模。當(dāng)時(shí)，主要反對(duì)者仍是魏德曼，但最終反對(duì)未果。
　　
　　最終QE是什么模樣？
　　
　　問(wèn)題來(lái)了，是否有一種QE能夠盡量讓各方滿意、將犧牲降到最低？
　　
　　法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家AnatoliAnnenkov表示，歐洲央行可能會(huì)允許購(gòu)買最高評(píng)級(jí)的債券，或者要求各國(guó)央行將信用風(fēng)險(xiǎn)保留在各自的資產(chǎn)負(fù)債表上，或者在債務(wù)重組中保持優(yōu)先償付權(quán)。
　　
　　其他限制還可能包括，根據(jù)各國(guó)未償還債務(wù)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模設(shè)置購(gòu)買上限。希臘和葡萄牙等國(guó)的央行可能被要求留出額外的資金或預(yù)備來(lái)應(yīng)對(duì)可能的損失。
　　
　　盡管質(zhì)疑和限制重重，但是QE也有一定好處。美銀美林預(yù)測(cè)，在進(jìn)行QE的情況下歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)2015年可增長(zhǎng)1.2%，2016年增長(zhǎng)1.3%，高盛預(yù)測(cè)不進(jìn)行QE的話明后年增長(zhǎng)0.9%和1.4%。
　　
　　對(duì)于魏德曼來(lái)說(shuō)，QE并非一無(wú)是處�！暗聡�(guó)從20世紀(jì)以來(lái)便習(xí)慣在歐洲保持居高臨下的態(tài)度，推行QE援助的是情況窘迫的外圍國(guó)家和少數(shù)核心國(guó)家，強(qiáng)國(guó)德國(guó)便有話語(yǔ)權(quán)來(lái)要求這些政府進(jìn)行改革，這一舉措鞏固了德國(guó)在歐元區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)地位�！比A師大政治系教授馬奧尼(JosefGregoryMahoney)告訴本報(bào)記者。
　　
　　不過(guò)可以確定的是，這個(gè)旨在“以強(qiáng)助弱”的QE計(jì)劃天生便難以取悅所有人，畢竟美國(guó)的QE救的只是美國(guó)，而歐版QE面對(duì)的卻是18個(gè)狀況良莠不齊的經(jīng)濟(jì)體。