油價“攔腰斬” 美聯(lián)儲加息或緩行

　　本周將迎來美聯(lián)儲年內(nèi)最后一次議息會議，維持低利率“相當(dāng)長一段時間”的措辭究竟是去是留也引發(fā)了各界關(guān)注。而今年下半年以來近乎“腰斬”的油價又會否拖累加息進(jìn)程？
　　
　　上周五(12月12日)可謂國際油價“災(zāi)難日”——目前價格大跌至5年前低點，相對于今年6月的高點已近腰斬。紐約油價和布倫特油價分別收于每桶57.81美元和61.85美元。
　　
　　“他們?yōu)槭裁匆獙⒕S持低利率‘相當(dāng)長一段時間’的措辭剔除呢？美國現(xiàn)在仍面臨滯脹風(fēng)險。”“債券之王”格羅斯(BillGross)在接受彭博專訪時表示，近幾周的油價暴跌可能使美聯(lián)儲在加息方面的立場更加“鴿派”。
　　
　　油價暴跌或“拖累”加息
　　
　　國際能源署(IEA)上周在其月度石油市場報告中將2015年全球石油日需求增量下調(diào)23萬桶/日至90萬桶/日，因石油輸出國家降低預(yù)期。此為IEA五個月來第四次下調(diào)2015年展望。
　　
　　報告稱，在經(jīng)濟(jì)增長疲弱和低通脹的背景下，油價暴跌對石油輸出國的負(fù)面影響可能會抵消，甚至超過對石油進(jìn)口國的正面影響。
　　
　　格羅斯表示，美聯(lián)儲將會將低油價納入政策考量，美聯(lián)儲的立場將較市場前幾日的預(yù)期更為鴿派。此外，通脹并未呈現(xiàn)上升跡象，遠(yuǎn)未接近美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)，政策制定者們不會急于加息。
　　
　　短期內(nèi)，油價下跌加重通脹率的下行風(fēng)險，使得過去三年來始終在美聯(lián)儲設(shè)定的2%目標(biāo)以下的通脹率有進(jìn)一步下滑的可能。如果這一關(guān)鍵性指標(biāo)持續(xù)下滑，將直接影響到美聯(lián)儲對加息以收緊貨幣政策的態(tài)度。
　　
　　此前美聯(lián)儲二號人物費希爾(StanleyFischer)弱化了久不達(dá)標(biāo)的通脹數(shù)據(jù)，認(rèn)為能源價格的下行是主要因素，并指出低油價將有助提高美國GDP�！傲憷�率是不正常的，美聯(lián)儲近期對于加息事宜進(jìn)行了很多討論，即何時提高、如何加息、技術(shù)手段的表現(xiàn)是否能夠符合預(yù)期�！�
　　
　　不過在格羅斯看來，美國經(jīng)濟(jì)仍然是高杠桿運作，因此將依賴廉價融資成本，均衡利率可能會接近當(dāng)前的利率水平。
　　
　　今年9月，格羅斯離開太平洋投資管理公司(PIMCO)轉(zhuǎn)投Janus。自從格羅斯加盟以來，由他掌管的一只新基金JanusGlobalUnconstrainedBond(JUCIX)已經(jīng)從1300萬美元漲到了12億美元。較之PIMCO,盡管Janus目前資產(chǎn)規(guī)模較小，但這讓格羅斯有能夠更迅速換擋的自由度。
　　
　　關(guān)注“新中性”利率
　　
　　油價暴跌或許僅是影響加息的因素之一，在當(dāng)前全球潛在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，更值得關(guān)注的或?qū)⑹恰爸行岳�率”�?br>　　
　　今年上半年，PIMCO發(fā)布了《2014年長期市場展望》(2014SecularOutlook)，指出“新常態(tài)”已逐漸過渡到了一個新階段——“新中性”(newneutral)
　　
　　“我認(rèn)為中性利率將更接近于零，甚至更低，這一利率將同當(dāng)前的低利率水平接近�！备窳_斯表示。
　　
　　“新中性”預(yù)期的是全球經(jīng)濟(jì)并不是在復(fù)蘇，而是在向乏力的經(jīng)濟(jì)增長率趨同，而央行[微博]利率將不得不維持在危機(jī)之前的均衡水平以下。簡而言之，“新中性”或?qū)⑹沟妹缆?lián)儲的加息幅度遠(yuǎn)小于前。盡管“新中性”并未獲得美聯(lián)儲公開證實，但它可以成為鎮(zhèn)定劑，這意味著收益率、信用利差和市盈率都更加合理了，而并非像很多市場觀察人士懼怕的那樣。
　　
　　Pimco的內(nèi)部研究以及過去一個世紀(jì)的歷史數(shù)據(jù)均表明，“中性”意味著更應(yīng)該接近0的實際利率(尤其是在高杠桿、低增長的時期)，而非資產(chǎn)市場目前預(yù)計的1%~2%。在1979年保羅·沃爾克(PaulVolcker)開始抗擊通貨膨脹之前，即20世紀(jì)的前80年，美國、英國的平均實際政策利率分別為0.5%、0%，日本和歐洲很多國家的平均實際政策利率甚至為負(fù)。
　　
　　《華爾街日報》此前發(fā)表評論稱，如果未來執(zhí)行了中性政策利率，那么對于投資的啟示就非常引人注目了：雖然收益較低，但市場的下行風(fēng)險也低于投資者目前的預(yù)期；牛市一如預(yù)期地終結(jié)，但是熊市并不會節(jié)節(jié)逼近。原因是低于目前資產(chǎn)市場預(yù)期利率的“新中性”全球政策利率將催生出安全邊際，而這可以令下行風(fēng)險降低并令泡沫最小化。
　　
　　美聯(lián)儲將于本月17~18日舉行新一輪議息會議，并將于北京時間12月18日凌晨3點公布利率決議，半小時后舉行新聞發(fā)布會。