油價(jià)“攔腰斬” 美聯(lián)儲(chǔ)加息或緩行

　　本周將迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后一次議息會(huì)議，維持低利率“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”的措辭究竟是去是留也引發(fā)了各界關(guān)注。而今年下半年以來(lái)近乎“腰斬”的油價(jià)又會(huì)否拖累加息進(jìn)程？
　　
　　上周五(12月12日)可謂國(guó)際油價(jià)“災(zāi)難日”——目前價(jià)格大跌至5年前低點(diǎn)，相對(duì)于今年6月的高點(diǎn)已近腰斬。紐約油價(jià)和布倫特油價(jià)分別收于每桶57.81美元和61.85美元。
　　
　　“他們?yōu)槭裁匆獙⒕S持低利率‘相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間’的措辭剔除呢？美國(guó)現(xiàn)在仍面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)�！薄皞�券之王”格羅斯(BillGross)在接受彭博專(zhuān)訪時(shí)表示，近幾周的油價(jià)暴跌可能使美聯(lián)儲(chǔ)在加息方面的立場(chǎng)更加“鴿派”。
　　
　　油價(jià)暴跌或“拖累”加息
　　
　　國(guó)際能源署(IEA)上周在其月度石油市場(chǎng)報(bào)告中將2015年全球石油日需求增量下調(diào)23萬(wàn)桶/日至90萬(wàn)桶/日，因石油輸出國(guó)家降低預(yù)期。此為IEA五個(gè)月來(lái)第四次下調(diào)2015年展望。
　　
　　報(bào)告稱(chēng)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱和低通脹的背景下，油價(jià)暴跌對(duì)石油輸出國(guó)的負(fù)面影響可能會(huì)抵消，甚至超過(guò)對(duì)石油進(jìn)口國(guó)的正面影響。
　　
　　格羅斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)將低油價(jià)納入政策考量，美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)將較市場(chǎng)前幾日的預(yù)期更為鴿派。此外，通脹并未呈現(xiàn)上升跡象，遠(yuǎn)未接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)，政策制定者們不會(huì)急于加息。
　　
　　短期內(nèi)，油價(jià)下跌加重通脹率的下行風(fēng)險(xiǎn)，使得過(guò)去三年來(lái)始終在美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)以下的通脹率有進(jìn)一步下滑的可能。如果這一關(guān)鍵性指標(biāo)持續(xù)下滑，將直接影響到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息以收緊貨幣政策的態(tài)度。
　　
　　此前美聯(lián)儲(chǔ)二號(hào)人物費(fèi)希爾(StanleyFischer)弱化了久不達(dá)標(biāo)的通脹數(shù)據(jù)，認(rèn)為能源價(jià)格的下行是主要因素，并指出低油價(jià)將有助提高美國(guó)GDP�！傲憷�率是不正常的，美聯(lián)儲(chǔ)近期對(duì)于加息事宜進(jìn)行了很多討論，即何時(shí)提高、如何加息、技術(shù)手段的表現(xiàn)是否能夠符合預(yù)期。”
　　
　　不過(guò)在格羅斯看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是高杠桿運(yùn)作，因此將依賴(lài)廉價(jià)融資成本，均衡利率可能會(huì)接近當(dāng)前的利率水平。
　　
　　今年9月，格羅斯離開(kāi)太平洋投資管理公司(PIMCO)轉(zhuǎn)投Janus。自從格羅斯加盟以來(lái)，由他掌管的一只新基金JanusGlobalUnconstrainedBond(JUCIX)已經(jīng)從1300萬(wàn)美元漲到了12億美元。較之PIMCO,盡管Janus目前資產(chǎn)規(guī)模較小，但這讓格羅斯有能夠更迅速換擋的自由度。
　　
　　關(guān)注“新中性”利率
　　
　　油價(jià)暴跌或許僅是影響加息的因素之一，在當(dāng)前全球潛在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，更值得關(guān)注的或?qū)⑹恰爸行岳�率”�?br>　　
　　今年上半年，PIMCO發(fā)布了《2014年長(zhǎng)期市場(chǎng)展望》(2014SecularOutlook)，指出“新常態(tài)”已逐漸過(guò)渡到了一個(gè)新階段——“新中性”(newneutral)
　　
　　“我認(rèn)為中性利率將更接近于零，甚至更低，這一利率將同當(dāng)前的低利率水平接近�！备窳_斯表示。
　　
　　“新中性”預(yù)期的是全球經(jīng)濟(jì)并不是在復(fù)蘇，而是在向乏力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率趨同，而央行[微博]利率將不得不維持在危機(jī)之前的均衡水平以下。簡(jiǎn)而言之，“新中性”或?qū)⑹沟妹缆?lián)儲(chǔ)的加息幅度遠(yuǎn)小于前。盡管“新中性”并未獲得美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)證實(shí)，但它可以成為鎮(zhèn)定劑，這意味著收益率、信用利差和市盈率都更加合理了，而并非像很多市場(chǎng)觀察人士懼怕的那樣。
　　
　　Pimco的內(nèi)部研究以及過(guò)去一個(gè)世紀(jì)的歷史數(shù)據(jù)均表明，“中性”意味著更應(yīng)該接近0的實(shí)際利率(尤其是在高杠桿、低增長(zhǎng)的時(shí)期)，而非資產(chǎn)市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)的1%~2%。在1979年保羅·沃爾克(PaulVolcker)開(kāi)始抗擊通貨膨脹之前，即20世紀(jì)的前80年，美國(guó)、英國(guó)的平均實(shí)際政策利率分別為0.5%、0%，日本和歐洲很多國(guó)家的平均實(shí)際政策利率甚至為負(fù)。
　　
　　《華爾街日?qǐng)?bào)》此前發(fā)表評(píng)論稱(chēng)，如果未來(lái)執(zhí)行了中性政策利率，那么對(duì)于投資的啟示就非常引人注目了：雖然收益較低，但市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)也低于投資者目前的預(yù)期；牛市一如預(yù)期地終結(jié)，但是熊市并不會(huì)節(jié)節(jié)逼近。原因是低于目前資產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期利率的“新中性”全球政策利率將催生出安全邊際，而這可以令下行風(fēng)險(xiǎn)降低并令泡沫最小化。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)將于本月17~18日舉行新一輪議息會(huì)議，并將于北京時(shí)間12月18日凌晨3點(diǎn)公布利率決議，半小時(shí)后舉行新聞發(fā)布會(huì)。