人民幣匯率六連跌釋放啥信號

　　截至25日收盤，美元對人民幣即期匯率收報6.1240；國內(nèi)銀行間美元對人民幣詢價交易報收6.1266。截至25日，人民幣匯率已連續(xù)六個交易日貶值，創(chuàng)下近半年來新低。
　　
　　話還得從2月18日說起。18日央行時隔8個月重啟正回購操作，同時將當日人民幣兌美元中間價調(diào)至6.1103。這一舉動引發(fā)了拋售，促使當天人民幣兌美元即期匯率收于6.0764，創(chuàng)近2個月新低。2月19日，人民幣對美元即期匯率在開盤半小時內(nèi)急貶近100個基點，21日大幅貶值逾88個基點。經(jīng)過連續(xù)六日的貶值，今年累計跌幅近0.9%。同時，近期海外投資者持續(xù)減持離岸人民幣，使得離岸人民幣走弱、其與在岸人民幣的匯率差收窄。
　　
　　在市場預(yù)期人民幣匯率破“6”成為定數(shù)情況下，突然逆轉(zhuǎn)為大幅度貶值，使得市場措手不及、始料不及。眾多猜測開始見諸各種傳播工具。那么，人民幣突然較大幅度貶值的真正原因是什么呢？無外乎國際國內(nèi)兩大因素。
　　
　　從國際因素看，美國量化寬松退出步伐是堅定不易的。在1月份已經(jīng)縮減100億美元后，2月份再次縮減100億美元，2月份減少購買200億美元。這使得流出新興市場的資本資金大幅度撤離，造成新興市場體國家較大幅度貶值波動。那時，筆者就曾經(jīng)預(yù)言，人民幣只是短暫看來不受影響，歸根結(jié)底不可能獨善其身。從連續(xù)六日大幅度貶值看，不幸被筆者言中。
　　
　　日前，美聯(lián)儲會議紀要顯示美聯(lián)儲將堅定縮減QE進程，強化了美元走強的預(yù)期。美元指數(shù)（DXY）于本月19日跌破80重要關(guān)口后未能延續(xù)跌勢，開始了一波反彈。上周（2月17—21日）最高至8.36一線，反彈幅度達0.6%。這也是人民幣貶值的一個重要原因。
　　
　　從國內(nèi)因素看，人民幣匯率很難頂住美量化寬松堅定退出對新興市場匯率的影響，也不能硬頂。由于美元、歐元持續(xù)貶值已經(jīng)使得中國出口遭受嚴重影響，出口這駕馬車基本停滯下來。美元升值后雖然有利于中國出口歐美，但是，美歐貿(mào)易保護主義大棒已經(jīng)密集掄向中國。未來出口歐美形勢仍然不樂觀。同時，美元走強，美量化寬松堅定退出，將使得金磚國家、其他新興市場體國家貨幣匯率出現(xiàn)大幅度走弱，如果人民幣匯率頂住不貶值，那么，必將使得中國出口從受到歐美市場影響轉(zhuǎn)移到新興市場國家。必將導(dǎo)致中國出口從歐美市場到新興市場體等經(jīng)濟體全軍覆沒。這是處在經(jīng)濟下行壓力較大的中國最不愿意看到的。
　　
　　扭轉(zhuǎn)人民幣匯率背離國際金融市場大環(huán)境無節(jié)制升值非常迫切，出口這駕馬車無論如何都不能顛覆在人民幣匯率上。從眼前看，關(guān)系到減緩經(jīng)濟下行壓力增大的當務(wù)之急，從長遠看關(guān)系到中國整個經(jīng)濟發(fā)展的未來和持續(xù)性。
　　
　　因此，面對匯率對經(jīng)濟出口的影響，任何國家都不會無動于衷。央行該出手時就要出手。央行罕見啟動正回購、回籠貨幣，不排除是對沖買進美元釋放出的基礎(chǔ)貨幣。在開放經(jīng)濟國度，最復(fù)雜的問題之一就是運用貨幣政策管理匯率的需要，有時會與穩(wěn)定國內(nèi)商業(yè)周期的需要發(fā)生沖突。但必須牢記，貨幣匯率是為國內(nèi)經(jīng)濟服務(wù)的。中國實行的是管理匯率制，即：匯率基本上由市場力量決定，但政府會通過買賣貨幣、改變貨幣供給等來影響匯率。有時，政府順著市場風(fēng)向而進行引導(dǎo)；其他時候，政府則確定一定的“目標區(qū)間”以引導(dǎo)其政策行為。央行對匯率的干預(yù)再正常不過了。
　　
　　人民幣如果繼續(xù)升值下去不但使得熱錢繼續(xù)滾滾而來，而且使得國際資本特別是短期資本成為左右和決定人民幣匯率的主要市場因素，給匯率埋下巨大的風(fēng)險隱患。同時，筆者去年多次強調(diào)如果人民幣升值破“6”，將給中國出口帶來滅頂之災(zāi)�！�6”，是人民幣匯率的重要關(guān)口。央行不惜出手干預(yù)匯率，是否意味著“6”是人民幣匯率官方死守的底線呢？筆者認為不排除這種可能性。死守住人民幣匯率“6”才能給市場一個穩(wěn)定匯率預(yù)期。也才能打消熱錢套利的市場預(yù)期，更加重要的是有利于穩(wěn)定出口，促進國內(nèi)經(jīng)濟增長。
　　
　　假如“6”是人民幣匯率死守的底線，那么，未來人民幣匯率將會在“6”左右處于一個穩(wěn)定狀況，既不會無節(jié)制升值，也不會較大幅度持續(xù)貶值下去。
　　
　　人民幣貶值最大的正面影響是有利于穩(wěn)定中國出口，打消熱錢侵入預(yù)期。當然，人民幣貶值對進口有一定影響，對中國出國留學(xué)旅游都將帶來一些影響。但是，這種影響是短暫而微小的。
　　
　　最需要防止人民幣貶值帶來的兩大負面影響：一是使得熱錢大舉撤出中國，對中國包括房地產(chǎn)等資產(chǎn)資本市場沖擊過大的風(fēng)險；二是人民幣加速貶值助推中國國內(nèi)通脹攀升的風(fēng)險。