美聯(lián)儲內(nèi)部爭論是否強(qiáng)化低利率承諾

　　美國聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve，簡稱：美聯(lián)儲）的官員正在爭論是否將強(qiáng)化維持低利率承諾作為繼續(xù)提振經(jīng)濟(jì)的舉措之一。目前，美國的短期利率接近于零。
　　
　　但至于是否以及何時采取這樣一種措施，他們?nèi)悦媾R很多未解的問題。未來幾天發(fā)生的幾件事可能讓外界對他們的想法了解一二。
　　
　　美聯(lián)儲副主席耶倫（Janet Yellen）周四在參議院銀行委員會（Senate Banking Committee）的一個聽證會上作證，內(nèi)容是關(guān)于她被提名擔(dān)任美聯(lián)儲主席一事。現(xiàn)任美聯(lián)儲主席貝南克（Ben Bernanke）將于明年1月結(jié)束任期。貝南克下周二將在全美經(jīng)濟(jì)學(xué)家俱樂部（National Economists Club）發(fā)表演講。美聯(lián)儲下周三將發(fā)布10月份會議的會議紀(jì)要，10月份的會議可能討論了耶倫獲提名一事。
　　
　　鑒于美聯(lián)儲已經(jīng)將短期利率降至接近零的水平，在較長時間內(nèi)維持低利率的承諾成為美聯(lián)儲提振經(jīng)濟(jì)的重要工具之一。低利率承諾是美聯(lián)儲寬松貨幣政策的兩大支柱之一，另一個是每月規(guī)模850億美元的購債計(jì)劃。未來幾個月，官員們可能開始縮減購債計(jì)劃，最早可能在12月開始，但他們希望打消公眾和投資者的疑慮，讓其相信在結(jié)束購債計(jì)劃后，美聯(lián)儲將在很長一段時間不會加息。
　　
　　幾個月來，美聯(lián)儲一直說，只要通脹不超過2.5%，在失業(yè)率降至6.5%以下之前，不會將近零的短期利率提高。10月份的失業(yè)率為7.3%。美聯(lián)儲官員認(rèn)為，這一承諾（即“前瞻性指引”）可以幫助將長期借款利率保持在低位，進(jìn)而鼓勵借貸、投資和支出。
　　
　　討論中的一個想法是降低6.5%這一啟動加息的失業(yè)率門檻，這將可能意味著在更長一段時間內(nèi)保持低利率。美聯(lián)儲的研究顯示，如果美聯(lián)儲承諾在失業(yè)率降至5.5%之前保持低利率，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場可能加快增長，同時不會額外產(chǎn)生太多的通脹風(fēng)險。高盛（Goldman Sachs）經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，美聯(lián)儲最早將在12月把啟動加息的失業(yè)率門檻下調(diào)至6%，同時縮減購債計(jì)劃。
　　
　　美聯(lián)儲最近的會議紀(jì)要顯示，幾個月來官員們一直在就這個想法展開爭論；近期官員們的言論顯示出，目前這個想法正在討論之中，美聯(lián)儲的下一次政策會議將于12月17日和18日舉行，不過不清楚屆時是否會下調(diào)啟動加息的失業(yè)率門檻。
　　
　　明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行行長科切拉科塔（Narayana Kocherlakota）本周早些時候在一次演講中說，就業(yè)市場仍疲弱得令人不安。好消息是在低通脹的情況下，美聯(lián)儲有相當(dāng)大的貨幣政策調(diào)整空間，用以解決這個問題。他主張將啟動加息的失業(yè)率門檻降至5.5%。
　　
　　并非每個人都贊成這一想法，在下調(diào)失業(yè)率門檻以及如何解釋這樣一種舉措達(dá)成共識方面，貝南克可能遇到困難。在這件事上達(dá)成共識很重要，因?yàn)閺V泛的支持將有助于讓外界相信長遠(yuǎn)來看美聯(lián)儲將遵守自己的承諾。
　　
　　美聯(lián)儲內(nèi)一些主張實(shí)施強(qiáng)硬政策的人士擔(dān)心，寬松貨幣政策可能引發(fā)通脹或再一次的泡沫。官員們還擔(dān)心，如果調(diào)整啟動加息的失業(yè)率門檻，他們可能在公眾面前失去信譽(yù)。
　　
　　其他美聯(lián)儲官員指出他們已經(jīng)說過，6.5%這一失業(yè)率門檻只是引發(fā)了有關(guān)加息的討論，并不一定引發(fā)加息的實(shí)際行動。他們還指出，即便失業(yè)率降至這一水平，利率仍可能保持低位。
　　
　　還有一種想法是維持現(xiàn)行失業(yè)率門檻不變，但將調(diào)整前瞻性指引作為備用工具，以在經(jīng)濟(jì)一旦陷入困境、購債計(jì)劃被認(rèn)為不能繼續(xù)有效解決問題時使用。根據(jù)這種方法，美聯(lián)儲將把重心從購債轉(zhuǎn)向前瞻性指引，將后者作為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)中不盡如人意之處的首選工具。
　　
　　另外一種進(jìn)一步強(qiáng)化低利率承諾的方法是向公眾保證，即便失業(yè)率降到了6.5%的門檻以下，加息也將會緩慢進(jìn)行；同時發(fā)出信號，如果通脹降至一定的門檻之下，比如1.5%，美聯(lián)儲也不會加息。
　　
　　亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行行長洛克哈特（Dennis Lockhart）本周早些時候說，總體而言，在相當(dāng)長一段時間內(nèi)，貨幣政策應(yīng)該保持非常靈活。