將基準利率下調(diào)至0.25%，德拉吉否認針對歐元匯率
歐洲央行行長德拉吉不愧為“超級馬里奧”，“踩蘑菇”極為果斷。在歐元區(qū)面臨危險的低通脹，而所有人都以為這一次歐央行恐怕會三思而行時，市場迎來的卻是出人意料的突擊降息。
在昨日的議息會議后，歐央行意外宣布“非對稱”降息：將歐元區(qū)主要再融資操作利率（基準利率）從0.5%降至0.25%這一歷史最低水平，隔夜貸款利率降至0.75%，隔夜存款利率維持在0不變。這一決議令市場頗感意外，消息公布后，歐元兌美元大幅跳水。
雖在意料之外，但也在情理之中。德拉吉表示，促使歐洲央行降息的主要原因是超出預期的歐元區(qū)低通脹。但市場揣測近期歐元升值壓力、銀行業(yè)流動性收緊等因素也不可忽視。
展望未來，歐央行并未排除“負利率”這一前所未有做法的可能性，德拉吉稱歐央行“已在技術(shù)上準備好實施負存款利率政策”。
同一天議息的英國央行則決定按兵不動，仍然維持基準利率在0.5%的歷史低點、量化寬松（QE）規(guī)模在3750億英鎊不變。
低通脹可能長期持續(xù)
歐央行此次意外降息的最主要原因，就是歐元區(qū)的低通脹水平。
“這一決定符合我們7月公布的前瞻指引，因近期數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)中期內(nèi)潛在物價壓力進一步減小，目前通脹年率低于1%�！钡吕谧蛉盏男侣劙l(fā)布會上說，“歐元區(qū)可能會經(jīng)歷很長一段時間的低通脹，之后通脹才會逐漸上行至低于并接近2%的目標水平。”
由于歐元區(qū)10月通脹率意外跌至近4年來的低位0.7%，而9月失業(yè)率仍然處于歷史高位，這些都讓部分市場人士對歐央行本周降息的預期升溫。但多數(shù)經(jīng)濟學家此前仍然相信歐央行并不會在本次議息會議上立刻采取行動，而會等到12月才降息。因此本次突擊降息實屬意外。
德拉吉表示，大多數(shù)歐央行委員同意現(xiàn)在“有足夠跡象支持降息”，但也有一些委員認為應(yīng)該等到12月降息。
“10月通脹率下滑速度超出預期�！钡吕硎�，不過，低通脹并不代表通縮，歐央行“并沒有看到通縮，但預計低通脹會延續(xù)一段時間，到12月將更清楚低通脹會持續(xù)多久”。
過去數(shù)月，歐央行執(zhí)委會已多次討論是否降息。但包括德國在內(nèi)反對減息的一派認為，歐元區(qū)貨幣政策已足夠?qū)捤�，部分房地產(chǎn)市場的價格上漲迅速，通脹數(shù)值將會在明年企穩(wěn)抬頭。
蘇格蘭皇家銀行（RBS）經(jīng)濟學家理查德·巴維爾（Richard Barwell）表示：“這是正確的結(jié)果。每個人都認為歐央行已經(jīng)不太關(guān)心低通脹了。這一次歐央行讓市場明白他們是在乎的，這很重要�！�
歐央行的意外行動也顯示出德拉吉領(lǐng)導下的決策層越來越傾向于采取直接行動震懾市場，而非順應(yīng)市場預期。
正如荷蘭國際集團（ING）高級經(jīng)濟學家卡斯滕·布熱津斯基（Carsten Brzeski）所言：“顯然，德拉吉已經(jīng)變得比任何前任行長更加主動積極�！�
否認考慮歐元升值因素
盡管歐元區(qū)經(jīng)濟在二季度已經(jīng)正式走出衰退，但市場擔憂，過去數(shù)月歐元走強可能會對經(jīng)濟復蘇帶來下行風險，這可能對歐央行構(gòu)成政策壓力。
事實上，歐元走強很大程度上是由于美聯(lián)儲縮減QE的預期導致的美元走強，市場預期歐央行可能難以“打敗”美聯(lián)儲。
美銀美林認為，盡管歐元現(xiàn)在沒有高估，但正接近均衡的上限。歐元區(qū)現(xiàn)在正在承受強勢歐元，但不能在未來承受更強勢的歐元。
但德拉吉否認周四的降息決定考慮了歐元升值的因素，他表示“匯率因素并未影響今天的決定”，并強調(diào)“匯率并非政策目標”。
自9月初以來，歐元區(qū)的經(jīng)濟復蘇動能似乎有所放緩，但這并不意味著復蘇脫軌。周三發(fā)布的歐元區(qū)10月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值為51.9，盡管較上月52.2的高點有所回落，但仍然高于初值51.5，同時也好于預期。這意味著歐元區(qū)經(jīng)濟活動的放緩程度比預期要小。
總體而言，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然支持歐央行預測的“緩慢復蘇”。歐央行9月時預測歐元區(qū)今年GDP將下降0.4%，2014年將增長1%。
緩解流動性緊張
盡管降息25個基點對貨幣市場利率的作用可能有限，但降低基準利率能夠減少提前償還長期再融資操作（LTRO）資金的動機，因為其利率成本是與每周的主要再融資操作的邊際利率掛鉤的。放緩償款能夠確保超額流動性更久地留在市場上，更有效地壓低未來貨幣市場的利率。
在過去一周內(nèi)，歐元區(qū)的超額流動性急劇下滑。10月31日的歐元區(qū)超額流動性總額為1580億歐元，比一個月前下降了足足570億歐元。超額流動性減少的主要原因是歐洲銀行提前返還歐央行在2011年底和2012年初推出的總額逾1萬億歐元的LTRO貸款。
這令市場開始擔憂歐元區(qū)銀行業(yè)的流動性收緊可能很快會對貨幣市場利率構(gòu)成壓力。銀行間借貸成本上升會影響銀行放貸，可能進一步拉低通脹，從而威脅歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇。
不過，德拉吉表示，本次議息會議上“并未討論實施新一輪的LTRO，但并未放棄寬松立場”。
“負利率”幻想猶存
雖然降低了主要再融資操作利率，但歐央行并未讓隔夜存款利率突破0降至“負利率”。這意味著，官方利率走廊（再融資利率與隔夜存貸款利率之差）已變得“不對稱”。
負存款利率意味著歐央行將向成員國銀行的存款收取利息，這將是全球主要央行歷史上從未出現(xiàn)過的情況，其后果將難以預料，故歐央行對此極為謹慎。因而，不難理解為何歐央行首先選擇的是縮窄“利率走廊”。
但歐央行并未排除“負存款利率”的可能性。德拉吉表示，歐央行“今天討論了存款利率，并已在技術(shù)上準備好實施負存款利率政策”。他還稱：“我們尚未觸及下限，仍有足夠多的工具可以使用。”
盡管歐央行在目前階段并未打算將隔夜存款利率降低到0以下，但德拉吉仍然給市場留下了對“負利率”的幻想余地。
在今年7月的議息會議上，歐央行宣布“關(guān)鍵利率將在很長一段時間內(nèi)保持在現(xiàn)有水平或者更低水平”。
“展望未來，我們的貨幣政策態(tài)度將在必要的情況下持續(xù)保持寬松，符合我們7月給出的前瞻指引�！钡吕谥芩牡男侣劙l(fā)布會上說。他重申了“關(guān)鍵利率將在很長一段時間內(nèi)保持在現(xiàn)有水平或者更低水平”的前瞻指引。
與美聯(lián)儲的“前瞻指引”不同，歐央行并未給出具體門檻。德拉吉表示：“我們沒有討論前瞻指引的任何數(shù)量門檻。”此外，對于“未來很長一段時間”的說法，歐央行并未設(shè)定一個確切的最后期限。
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