美國(guó)QE暫存全球復(fù)蘇可期

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本上已重回軌道，但勞動(dòng)市場(chǎng)表現(xiàn)陰晴不定。當(dāng)美國(guó)渡過此次財(cái)政難關(guān)后，接踵而來的挑戰(zhàn)，是貨幣寬松政策的退場(chǎng)時(shí)機(jī)及縮減幅度。10月29、30日聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)兩日會(huì)議過后，決策者維持每月850億美元購(gòu)債規(guī)模，并延續(xù)聯(lián)邦儲(chǔ)備利率自2008年來接近零的水平。看來在葉倫明年一月底接管美聯(lián)儲(chǔ)之前，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有預(yù)料外的轉(zhuǎn)變，世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)會(huì)延續(xù)QE政策所帶來的效應(yīng)，并緩慢地復(fù)蘇。
　　
　　細(xì)觀美國(guó)兩黨主張，可以發(fā)現(xiàn)民主共和兩黨在預(yù)算案的立場(chǎng)有極大差異。其中參議院(民主黨為多數(shù))主張加稅及增加預(yù)算，眾院(共和黨主導(dǎo))則希望減少福利支出來達(dá)成財(cái)政平衡。對(duì)中國(guó)而言，此次美國(guó)債務(wù)危機(jī)的落幕令其輕松不少，但后續(xù)效應(yīng)仍吸引中國(guó)政府的高度關(guān)注，因整體債務(wù)危機(jī)并未完全解除。2014年2月7日是美國(guó)再次批準(zhǔn)提高舉債上限的最后期限；而2014年1月15日，兩黨將先面對(duì)預(yù)算爭(zhēng)議，但預(yù)估到時(shí)候情況不至重蹈今年10月關(guān)門的覆轍。
　　
　　制造業(yè)上，匯豐于10月24日公布10月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為50.9，創(chuàng)下七個(gè)月新高，已連續(xù)三個(gè)月處于榮枯線50上方，制造業(yè)新訂單分項(xiàng)指數(shù)初值升至51.6，亦為七個(gè)月來最高，可看出制造業(yè)活動(dòng)回暖有望持續(xù)，主要依*大陸內(nèi)需回升及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的繼續(xù)，未來中國(guó)在經(jīng)濟(jì)改革、資源價(jià)格改革、土地改革、科技創(chuàng)新體制改革及對(duì)外開放體制改革下，可望帶動(dòng)未來整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　
　　十一月將召開中共第十八屆三中全會(huì)，并調(diào)定未來十年經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向。自1978年第十一屆三中全會(huì)中確立中國(guó)的改革開放方針，其后會(huì)議討論內(nèi)容重心轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)建設(shè)上，成為發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)提供理論和政策的依據(jù)，對(duì)促進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革具有重大意義。
　　
　　另外，歐洲原本呈現(xiàn)衰退的國(guó)家，今年以來的表現(xiàn)都顯示即將走向復(fù)蘇之路。愛爾蘭及西班牙預(yù)期很快就不需要紓困，希臘也會(huì)開始償還巨額債務(wù)。但歐洲經(jīng)濟(jì)情勢(shì)仍無法太過樂觀，根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，這些受到援助國(guó)家的政府負(fù)債占GDP比例都超過100%，如希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙等，而扮演歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭的德國(guó)與法國(guó)，其負(fù)債占GDP比也都超過80%以上。即使目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)衰退趨緩，或是有復(fù)蘇的跡象，卻隱憂仍在。歐元區(qū)國(guó)家的10年期公債收益率近來大都呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，表示歐債危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)慢慢減緩。但要注意的是落后指標(biāo)——失業(yè)率，居高不下的歐元區(qū)失業(yè)率，將成為歐洲經(jīng)濟(jì)回溫的主要障礙與隱憂。
　　
　　展望未來，目前歐元區(qū)景氣維持緩步復(fù)蘇之勢(shì)，通膨依舊較低，金融面穩(wěn)定，貨幣市場(chǎng)未見緊縮。而ECB貨幣政策例會(huì)仍持續(xù)往常態(tài)度，繼續(xù)保留“政策利率維持當(dāng)前或更低水平一段長(zhǎng)時(shí)間”的前瞻性指引，并繼續(xù)表明若有必要不排除推出LTRO以化解貨幣市場(chǎng)緊縮等，希望能穩(wěn)定市場(chǎng)信心，避免市場(chǎng)利率過度走揚(yáng)。毫無疑問，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)停止惡化。
　　
　　另一重點(diǎn)觀察，貨幣寬松和日元貶值帶動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、扭轉(zhuǎn)通縮困境。10月1日日銀公布第3季的短觀調(diào)查顯示，整體企業(yè)景氣判斷指數(shù)由-2翻正至2，為2008年Q1以來首次翻正；大、中、小型企業(yè)景氣判斷指數(shù)也連3季上升，景氣確實(shí)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。
　　
　　由于日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，今年前兩季GDP季增率均將近1%，已是2010年Q1以來最佳表現(xiàn)。安倍于10月1日正式宣布明2014年將消費(fèi)稅率由5%上調(diào)至8%，同時(shí)在2013年12月公布規(guī)模高達(dá)5萬億日元的經(jīng)濟(jì)刺激對(duì)策，消費(fèi)稅后續(xù)效應(yīng)以及日本國(guó)家財(cái)政問題，將是日本經(jīng)濟(jì)是否后續(xù)持續(xù)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)重要觀察指標(biāo)。
　　
　　最后，雖然美聯(lián)儲(chǔ)宣布QE不減碼，但今年5月開始的QE退場(chǎng)預(yù)期，已經(jīng)對(duì)新興市場(chǎng)造成傷害，部分國(guó)家實(shí)施貨幣緊縮政策因應(yīng)。巴西與印度尼西亞貨幣今年持續(xù)貶值，已經(jīng)影響到政府打擊通膨的效果，另一個(gè)促使央行加快升息的原因是通膨飆升，印度尼西亞央行預(yù)估，今年通膨率可能逼近10%，遠(yuǎn)高于央行設(shè)定的3.5%至5.5%的目標(biāo)區(qū)間。今年以來印度尼西亞利率已從6%升息到7.25%，巴西亦從8.5%升到9.5%，新興市場(chǎng)的動(dòng)蕩情勢(shì)，也需要持續(xù)關(guān)注。
　　
　　綜觀全球經(jīng)濟(jì)情勢(shì)盡管歡樂中仍帶些許疑慮，但毋庸置疑的，緩慢復(fù)蘇的前景是我們可預(yù)期且樂見的。