二元經(jīng)濟(jì)困擾美英

　　最近一、兩年來，在美國、英國和加拿大等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，二元經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象表現(xiàn)得越來越突出：看似在復(fù)蘇，然而復(fù)蘇態(tài)勢又很不穩(wěn)固可*；美聯(lián)儲想要退出QE，可同時似乎還要延緩甚至擴(kuò)大QE規(guī)模等等相互抵觸的情況，在不斷向外界發(fā)出矛盾的信號。美國、英國、加拿大等國的這種矛盾情形，也給其央行等管理層的政策造成了兩難，更給宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析造成了困惑，成了當(dāng)下世界經(jīng)濟(jì)治理的新難題。
　　
　　觀察美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程，2008年爆發(fā)金融危機(jī)以后，美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)萎縮了四個季度，從2009年三季度起恢復(fù)正增長了。但是，在2011年3月至2012年6月期間，美國GDP增長率再度下行，再次面臨二次衰退的危險，因此才有了美聯(lián)儲緊急的QE2、QE2.5、QE3等等之舉。這是美國GDP增長率的情況，但是如果觀察美國的房地產(chǎn)市場，從幾個主要的指標(biāo)：營建許可、新屋開工、新屋銷售、成屋銷售來看，市場最早從2009年，最遲到2010年，就已經(jīng)在慢慢復(fù)蘇了。而從NAHB房屋價格指數(shù)來看，美國房屋價格在2009年1月見底，在2012年年初徹底開始復(fù)蘇。觀察美國聯(lián)邦住房金融局（Federal Housing Finance Agency，F(xiàn)HFA）的指數(shù)，美國的住房價格從去年一季度已經(jīng)開始了新一輪上升周期。
　　
　　所以，美國危機(jī)的源頭——住房市場，確實是已復(fù)蘇了。但是其他實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然很不穩(wěn)固。供應(yīng)管理協(xié)會的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)從2011年2月掉頭下行，至今仍然還在下降的趨勢之中，芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)也再次疲軟。因此，美國經(jīng)濟(jì)實際上已經(jīng)出現(xiàn)分化，復(fù)蘇不同步，即存在二元現(xiàn)象。所以，前期市場熱炒美國將很快開始逐漸撤出QE，但是伯南克最近數(shù)次的講話一直給這種看法澆冷水，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)還存在很大風(fēng)險，美聯(lián)儲并未就9月份開始撤出QE措施達(dá)成共識等等。
　　
　　美國以外，英國也是如此。英國的GDP增長率從2012年第四季度起反復(fù)在零軸上下波動，表明其經(jīng)濟(jì)并未真正復(fù)蘇。但英國的房地產(chǎn)市場情況良好，英國網(wǎng)絡(luò)房地產(chǎn)代理商Rightmove的最新數(shù)據(jù)顯示，7月英國樓價創(chuàng)歷史新高；英國抵押貸款機(jī)構(gòu)Halifax數(shù)據(jù)顯示，英國6月Halifax季調(diào)后房價指數(shù)月率上升0.6%，年率上升3.7%，創(chuàng)2010年8月以來最大升幅。
　　
　　同樣情況也出現(xiàn)在加拿大。加國住宅建筑價格指數(shù)從2010年3月起開始節(jié)節(jié)升高。房地產(chǎn)業(yè)者皇家立百基（Royal LePage）發(fā)表第二季全國房價調(diào)查報告，全國各類房屋平均價格漲幅同比介于1.2%到2.7%之間。但加拿大的GDP增長率從2010年9月起下行，至今還在下降通道。
　　
　　為什么美國、英國、加拿大會出現(xiàn)房地產(chǎn)市場較熱、而其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域較冷的現(xiàn)象？并不是上述三國人這么快就忘記了次貸危機(jī)帶來的教訓(xùn)，而是外來的資金進(jìn)入了這三個國家的房地產(chǎn)市場。有報道稱，7月8日，美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會（NAR）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，去年中國買家購買美國地產(chǎn)金額近123億美元，僅次于加拿大人，但房價中位數(shù)42.5萬美元卻遠(yuǎn)高于其他外國買家居首位，近七成中國購房者直接支付現(xiàn)金。導(dǎo)致加拿大房價上漲的，移民的購房是重要原因，而其中的相當(dāng)一部分移民來自中國。另有報道稱，以前熱衷于英國房地產(chǎn)的海外買家主要來自俄羅斯與一些中東產(chǎn)油國，近幾年來自亞洲的買家身影漸漸在英國樓市上多了起來，而中國人置房大都在倫敦的東邊與泰晤士河旁。
　　
　　所以，國際資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場，在相當(dāng)程度上催生了美國、英國、加拿大的二元經(jīng)濟(jì)。正由于二元經(jīng)濟(jì)，讓美聯(lián)儲在是否逐漸退出QE及其時間把握上猶疑不決，內(nèi)部爭論非常激烈。伯南克在6月曾經(jīng)暗示可能逐漸開始撤出QE，但最近卻連連強(qiáng)調(diào)繼續(xù)保持寬松政策。而在英國內(nèi)部，長時期內(nèi)都在擴(kuò)大QE規(guī)模和保持現(xiàn)狀之間存在著顯著分歧。加拿大的房屋貸款市場利率已經(jīng)升高，但加拿大的CPI和核心CPI都遠(yuǎn)不足2%，加息毫無必要。
　　
　　看來，美國、英國、加拿大的經(jīng)濟(jì)二元現(xiàn)象在短期內(nèi)是無法改變的，這將使得三國的貨幣當(dāng)局在利率和貨幣政策問題上長時間面臨左右為難的尷尬局面。就以這三國目前房地產(chǎn)市場的興旺勢頭而論，完全有必要加息和撤出QE，可是由于貨幣當(dāng)局無法區(qū)隔房地產(chǎn)市場領(lǐng)域和其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，一旦加息，難免傷害那些仍然冷淡的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。如果長期保持極低利率水平和QE不變，那又會對房地產(chǎn)市場火上澆油，或?qū)⒅氐父窳炙古水?dāng)年的失誤。
　　
　　既然貨幣當(dāng)局沒有辦法解決該二元經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，可能需要行政部門出手了，比如專門興建對外銷售的樓宇，規(guī)定海外資金只能購買此對外銷售的房子且售之高價等等。如果沒有類似的政策出臺，美國、英國、加拿大，未來也許還有其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如新西蘭等地，都將會繼續(xù)陷于二元經(jīng)濟(jì)的困境中。