伯南克說服市場：QE減退不代表加息逼近？

　　在全球市場都對美聯(lián)儲“減退”量化寬松政策（QE）極度敏感之際，沒有人愿意錯過美聯(lián)儲主席伯南克本周三（7月17日）在國會眾議院金融服務(wù)委員會以及周四（7月18日）在參議院銀行業(yè)委員會聽證會上將發(fā)表的半年度證詞，試圖從中尋找美聯(lián)儲未來逐漸退出每月850億美元購債計劃的最新信號。
　　
　　與此同時，北京時間周三凌晨2點公布的美國經(jīng)濟“褐皮書”將給出美聯(lián)儲12個轄區(qū)的最新經(jīng)濟前景。如果這份報告強調(diào)增長與通脹前景改善，那么市場對美聯(lián)儲下半年退出QE的預(yù)期將更加鞏固，美元升值與金價下跌的通道也將更加明朗。
　　
　　伯南克上周三稱，在可預(yù)見的未來將維持高度寬松的貨幣政策。這一鴿派言論緩解了當(dāng)日美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）公布的6月會議紀(jì)要所造成的市場恐慌，讓市場興奮不已：美元和美債收益率回落，黃金大幅走高。美國股市持續(xù)三周上漲，標(biāo)普500指數(shù)和道指上周五均再創(chuàng)收盤紀(jì)錄新高。
　　
　　在今年6月的議息會議上，美聯(lián)儲發(fā)出信號稱將逐步縮減QE規(guī)模后，全球市場已經(jīng)出現(xiàn)大幅波動。但許多美聯(lián)儲官員在過去幾周卻罕見地一致安撫市場，紛紛表示縮減QE規(guī)模只是減少刺激，而并不是走向緊縮。
　　
　　盡管伯南克的“強心劑”緩解了QE退出的擔(dān)憂，但別忘了一個事實：QE是非常規(guī)貨幣政策，非常規(guī)貨幣政策總是會退出的，只要經(jīng)濟好轉(zhuǎn)。
　　
　　摩根大通首席美國經(jīng)濟師費羅利（Michael Feroli）在其報告中寫到，對于本周伯南克的言論，沒有任何東西令他們質(zhì)疑美聯(lián)儲將在9月開始縮減QE規(guī)模的觀點，只要經(jīng)濟數(shù)據(jù)配合。
　　
　　關(guān)于QE減退的一切似乎都已成舊聞。一個最新的問題是，美聯(lián)儲將何時開始加息？
　　
　　摩根士丹利首席經(jīng)濟學(xué)家萊因哈特（Vincent Reinhart）說，或許美聯(lián)儲將在12月開始放慢購買債券的步伐，也有可能在9月就開始這么做，但這并不會有大的區(qū)別。如今對美聯(lián)儲真正的關(guān)注是“什么時候首度加息”。
　　
　　上周三，伯南克強調(diào)，失業(yè)率跌至6.5%并不會自動觸發(fā)加息。他說，即便失業(yè)率達到這一門檻，美聯(lián)儲仍可能在一段時間內(nèi)維持低利率。這是伯南克調(diào)整市場預(yù)期利率水平將直線上升的最新努力。
　　
　　由此可見，美聯(lián)儲若要“優(yōu)雅地”收縮QE，其中的關(guān)鍵點在于讓市場明白，縮減債券購買并不代表首輪加息會到來，打破市場對于兩者之間的聯(lián)想。
　　
　　美聯(lián)儲上個月發(fā)布的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)OMC預(yù)計美國失業(yè)率將在2014年回落到6.5%～6.8%，2015年降低至5.8%～6.2%。從目前美國債券市場走勢可以看出，市場認(rèn)為縮減QE即代表加息不會太遙遠，市場對于美聯(lián)儲首度加息的時間點預(yù)期已從2015年5月提前到了2014年12月。
　　
　　高盛首席經(jīng)濟學(xué)家哈祖斯（Jan Hatzius）認(rèn)為，如果美聯(lián)儲委員們想要確保金融環(huán)境不會進一步緊縮以及隨之而來的對經(jīng)濟和通脹預(yù)期的影響，他們有兩個選擇：其一是將收縮QE的時間從“今年晚些時候”推遲至2014年；另一個選項就是修改對聯(lián)邦基金利率的前瞻指引。
　　
　　伯南克曾表示，降低6.5%的失業(yè)率門檻是“有可能的”。美聯(lián)儲或許應(yīng)該盡快改變觀點，一邊逐漸退出QE，一邊調(diào)低失業(yè)率門檻。
　　
　　在本周的聽證會上，伯南克能否進一步說服市場“QE減退不代表加息逼近”？