美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之問道指或已經(jīng)見頂

　　5月3日，道瓊斯指數(shù)在美國4月就業(yè)數(shù)據(jù)理想的表象推動(dòng)之下，一度升上15000點(diǎn)創(chuàng)出歷史新高。在6月7日的美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之前，有旅美華人在微博中形容身邊一片欣欣向榮之象。不過，那條微博中有一句話在筆者看來深藏寓意，上面說“現(xiàn)在（美國經(jīng)濟(jì)氛圍）就和2006、2007年時(shí)一樣”。
　　
　　是的，沒錯(cuò)。2月中旬，道指重返14000點(diǎn)。而史上第一次站上此高位是在2007年7月19日。該年10月上旬，道指創(chuàng)出14198點(diǎn)的歷史高位，并從11月起在次貸風(fēng)波等事件拖累下節(jié)節(jié)下跌，一年后跌破9000點(diǎn)，再用不足半年時(shí)間砸到了6500點(diǎn)下方。歷史若不重提，還有多少人記得？
　　
　　那么，目前美國的經(jīng)濟(jì)狀況如何？我們可以粗略地看幾個(gè)宏觀指標(biāo)：新公布的美國5月非農(nóng)就業(yè)新增職位17.5萬個(gè)，略高于市場(chǎng)預(yù)期，比4月多出近兩成，但比三月下滑近一半，失業(yè)率則比4月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)——若簡(jiǎn)單解讀為有更多長(zhǎng)期失業(yè)者正在重新尋找工作，似乎預(yù)示著經(jīng)濟(jì)前景正在變好。但實(shí)際情況是，美國失業(yè)救濟(jì)金目前最長(zhǎng)的申領(lǐng)期限是99周，2008年到2011年期間的失業(yè)高峰距今短則三年、長(zhǎng)則五年，很多人救濟(jì)領(lǐng)完不得不出來找工作，還有人因?yàn)閷?shí)在找不到工作而干脆解甲歸田，不再被計(jì)算到勞動(dòng)人口中——這也就是目前失業(yè)率看似企穩(wěn)、未來仍有可能繼續(xù)上升的原因。
　　
　　再仔細(xì)解讀，情況最好的專業(yè)和商業(yè)服務(wù)類增加5.7萬就業(yè)人數(shù)，但有2.65萬是臨時(shí)崗位。>>>點(diǎn)擊查看新浪財(cái)經(jīng)全球宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
　　
　　零售業(yè)今年5月就業(yè)人數(shù)為1509.7萬，比2009年底最低迷時(shí)期多出76萬人，但比2008年1月最繁榮時(shí)仍少47萬，也不及2000、2001年水平。消費(fèi)活動(dòng)占到美國GDP七成，4月個(gè)人所得環(huán)比持平，消費(fèi)在經(jīng)季節(jié)調(diào)整后支出微增0.1%，前月環(huán)比增0.2%，同比增1.1%，反彈相當(dāng)乏力。
　　
　　至于波動(dòng)較大的制造業(yè)，5月就業(yè)人數(shù)近1200萬人，比2009、2010年低谷期增加約400萬，但和2006年相比仍有近200萬的差距。進(jìn)入21世紀(jì)以來，美國并未經(jīng)歷大幅提高生產(chǎn)力的技術(shù)革新，因此造成制造業(yè)就業(yè)人數(shù)低迷的原因一方面是新興經(jīng)濟(jì)體的競(jìng)爭(zhēng)，另一方面則凸顯出自身制造業(yè)依舊疲弱的現(xiàn)狀。
　　
　　美國建筑業(yè)5月未經(jīng)調(diào)整的就業(yè)人數(shù)是580.4萬，2006、2007年時(shí)曾長(zhǎng)期站穩(wěn)750萬以上，目前不僅未回到2008年的就業(yè)水平，甚至只和1997年處在同一水平線上。另外，近期美國房?jī)r(jià)漲幅不俗，新屋營建批準(zhǔn)量很大，但開工依舊低迷，房屋供應(yīng)不足刺激房?jī)r(jià)上漲，可見復(fù)蘇乏力，二次三次探底的可能性依舊存在。
　　
　　如果就業(yè)數(shù)據(jù)只是體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的脆弱復(fù)蘇，不足以讓人樂觀，企業(yè)盈利就必須敲響警鐘了。法興經(jīng)濟(jì)學(xué)家Albert Edwards最近呼吁市場(chǎng)“應(yīng)該開始對(duì)（企業(yè)）利潤率的周期性下滑定價(jià)”。他指出，除金融業(yè)外的企業(yè)利潤率從未突破正常波動(dòng)范圍，而目前已經(jīng)開始進(jìn)入周期性下滑軌道。他援引路透對(duì)今年二季度和往年標(biāo)普500企業(yè)盈警/盈喜比例的分析，加上ISM制造業(yè)指數(shù)已經(jīng)滑到50下方，認(rèn)為很快市場(chǎng)就要面對(duì)美企“營業(yè)收入和利潤率同時(shí)下滑”的雙重壞消息。
　　
　　此外，美國今年一季度GDP總量比2007年四季度僅高出3.1%，這還是在過去幾年以債務(wù)支撐的政府開支一直居高不下的前提下。如今政府雖然暫時(shí)躲過了財(cái)政懸崖，但3月開始進(jìn)入自動(dòng)減赤程序，意味著未來GDP必然會(huì)受到財(cái)政支出大幅減少的拖累。再回頭看看近期道指表現(xiàn)，是否覺得上半年市場(chǎng)過于樂觀了呢？
　　
　　籠統(tǒng)來說，最近美股上漲的直接動(dòng)力基本來源于兩件事：美聯(lián)儲(chǔ)是否繼續(xù)量寬以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否好看。市場(chǎng)走勢(shì)充分暴露了人性的貪婪：投資者期待好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，卻又不愿看到量寬結(jié)束，因?yàn)槿藗儞?dān)心量寬結(jié)束后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利太難看，最終拖累股市表現(xiàn)——至于政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有沒有幫助、復(fù)蘇程度究竟如何，對(duì)他們而言絕不會(huì)是頭等大事。即便是關(guān)注數(shù)據(jù)，通常也只看個(gè)大概就做出投資決策。其實(shí)只要再進(jìn)一步的分析，常常會(huì)得出反方向的結(jié)論。
　　
　　至于政客，為了顧及選票數(shù)量而不得不優(yōu)化自己的執(zhí)政表現(xiàn)。伯南克去年9月在萬眾期待之下宣布第三次量化寬松，一反傳統(tǒng)的按揭式量寬不僅暴露了美聯(lián)儲(chǔ)賬面可動(dòng)用資金有限的事實(shí)，也因?yàn)橥瞥鰰r(shí)機(jī)充滿了給奧巴馬助選的意味，使美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性再次受到質(zhì)疑。
　　
　　我們眼看著道指在QE3的扶持下水漲船高，甚至超過了2007年的歷史高位，然而實(shí)體經(jīng)濟(jì)還遠(yuǎn)未回到與股市繁榮相匹配的程度。