黑田時代的日元資產(chǎn)機會之窗

　　民意支持度達到七成以上的日本首相安倍晉三，和從亞洲開發(fā)銀行轉(zhuǎn)任日本央行行長的黑田東彥這兩個人的組合，將會為過去20年來疲弱不振的日本經(jīng)濟展開什么樣的新格局？ 筆者判斷，日元貶值30%，日經(jīng)指數(shù)上漲50%后，日本房地產(chǎn)相關投資概念將接棒演出，投資人可盡早布局。
　　
　　在黑田月初召開履新以來的首次央行會議前，市場對他設定通脹目標、加大債券購買的政策早已了然于心，日元走勢甚至由96的低點反彈至93，不跌反漲，日經(jīng)指數(shù)也同步回檔。殊不知黑田出臺了超預期新措施，兩天內(nèi)日股大漲近4%，日元則跌破98，創(chuàng)下4年半來新低，而10年期指標公債利率則觸及0.42%的歷史新低。
　　
　　金融市場的激烈反應主要原因是：首先，日本央行為2%通脹目標設定了兩年的達成期限。這是日本央行第一次向市場、公眾給出明確的貨幣政策目標期限。第二，將每月購債規(guī)模將從目前的約3.8萬億日元擴增約1倍至7.5萬億日元，同時擴大購買指數(shù)型股票基金（ETF）與不動產(chǎn)投資信托基金（REIT）等風險性資產(chǎn)。7.5萬億日元（約750億美元）雖然略低于美聯(lián)儲目前每月資產(chǎn)購買計劃的850億美元，但日本GDP只有美國的三分之一左右，實際刺激力度至少是美國的三倍。如果說伯南克是坐在直升機上撒錢，那黑田該是把航母開出來了。第三，日本央行廢除公債到期年限上限的規(guī)定， 轉(zhuǎn)而購買所有期限公債，包含40年期國債。日本央行此次把平均到期期限由三年延長到七年，持債平均期限延長了一倍，這將對壓低長期利率效果更為顯著。第四，也是最讓市場意外的是，廢除以隔拆利率作為貨幣市場操作的目標，改以貨幣基礎為貨幣政策目標。日本央行將在兩年內(nèi)把貨幣基礎（流通在外的現(xiàn)金加上銀行準備金）擴大一倍。預估貨幣基礎將從目前的138萬億日元，增至2013年的200萬億日元，2014年則達270萬億日元。這個措施將有效解決貨幣流通速度下降對物價的限制，會更直接有效地將流動性注入市場。
　　
　　黑田在記者會上表示，若寬松措施效果未如預期，不排除會有進一步寬松的可能，但他強調(diào)這套超級寬松的方案足以讓日銀在兩年內(nèi)達成2%的通脹目標。今年7月日本上議院將迎來半數(shù)議員改選，看目前的民調(diào)，執(zhí)政的自民黨高達46%，其余政黨無一超過10%。勝券在握的自民黨與安倍晉三對由日元強力貶值改善日本經(jīng)濟的政策信心十足，日元對美元匯價重回百元時代應該近在眼前。
　　
　　自去年11月中以來，日元貶值幅度已達30%，亞洲區(qū)域的部分貨幣將受到波及，投資者可逢低介入。另外，包含股市、房地產(chǎn)在內(nèi)的日元資產(chǎn)也正漸漸浮現(xiàn)出投資機會。在7月選舉之前，預料空方將持續(xù)測試日本央行及其他國家對日元貶值的底線，而在出口方面與日本產(chǎn)品重疊的相關國家地區(qū)，包含韓國和我國臺灣地區(qū)在內(nèi)，估計近期的匯價也將追隨日元走跌，投資人可順勢布局。
　　
　　日元貶值除可讓日本出口類股享有匯兌收益外，更可提高日本企業(yè)的海外競爭能力，所有的日本出口產(chǎn)業(yè)都將因此受惠；首先受惠的是汽車及消費性電子，以及相關零組件廠商，預料豐田、本田股價稍有回落后將繼續(xù)上攻，索尼、夏普亦將受惠，獲利改善，長線來看，股價仍有上升空間。
　　
　　此外，投資人還應密切觀察日本樓價的變化，沉寂已久的樓價或房地產(chǎn)相關板塊有望接連上演好戲。眼下，世界各國對房價的多空論戰(zhàn)正酣，認為房價不盡然長期上漲的多半舉的就是日本的案例。確實，自上世紀九十年代迄今，日本泡沫經(jīng)濟破滅，樓價修正幅度最高達70%，早已是房地產(chǎn)空頭常要拿來列舉的經(jīng)典案例。過去20年來，全球有兩次大變化，第一是高科技帶來的革命性進展，電腦、手機的普及化推升了經(jīng)濟增長，第二是中國加入WTO后，新興市場大量的勞動力進入全球經(jīng)濟推升經(jīng)濟增長并壓低了通脹，這兩大變化使得日本置身于泡沫經(jīng)濟的漩渦中，不但未能受惠，反而更加低迷，這也為這一次日本貨幣政策大變化埋下伏筆。然而，在日元新一輪大規(guī)模貶值的新態(tài)勢下，我們當以另一種眼光來看待、評估日本的地產(chǎn)投資。
　　
　　日本央行極力推行寬松政策，試圖通過通脹目標設定走出通縮，重振經(jīng)濟，不論結(jié)果成功與否，通脹預期將大幅升溫，因此，通過房地產(chǎn)來抗通脹的投資觀念必將重新走紅，所以樓價有望上漲。再加上過去20年日本在樓價修正的過程中，全球發(fā)達、新興國家的房地產(chǎn)基本都有數(shù)倍漲幅，更凸顯出日本房產(chǎn)價格低廉，具投資價值，日元貶值將為海外資金購買房產(chǎn)更添利好，未來日本樓價的上漲幅度實在不可小視。若考慮到投資日本房產(chǎn)的復雜性及課稅負擔的話，房地產(chǎn)證券基金（REITS）或許是最佳選擇。相信隨著房地產(chǎn)市場的回溫，鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)周期性板塊也將同步受惠。