日本首季復(fù)蘇不及預(yù)期黑田首秀或重拳出擊

　　經(jīng)濟(jì)形勢(shì)始終低迷，讓日本央行新任行長(zhǎng)黑田東彥更有理由在履新后的首次貨幣政策會(huì)議上推出新一輪大規(guī)模貨幣寬松措施。日本央行的下一次貨幣政策會(huì)議為4月3～4日（本周四至周五），全球市場(chǎng)正拭目以待。
　　
　　周一公布的日本央行2013年第一季度短期報(bào)告顯示，隨著經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇正軌，制造業(yè)景氣指數(shù)有所改善，但復(fù)蘇程度仍然不及預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后日經(jīng)指數(shù)低開(kāi)且一路下跌，收盤跌幅高達(dá)2.12%，領(lǐng)跌周一的亞洲股市。
　　
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
　　
　　日本央行的2013年第一季度短期報(bào)告顯示，隨著經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇正軌，制造業(yè)景氣指數(shù)開(kāi)始有所改善，但復(fù)蘇仍然不及預(yù)期。
　　
　　大型制造業(yè)景氣指數(shù)從-12升至-8，但預(yù)期為-7；大型非制造業(yè)景氣指數(shù)從+4上升至+6，仍低于預(yù)期的+8；小型制造業(yè)景氣指數(shù)-19，低于前值-18，也比預(yù)期-15糟糕，而小型非制造業(yè)景氣指數(shù)從-11回升至-8，略高于預(yù)期-9。盡管本次結(jié)果是這一指數(shù)三個(gè)季度來(lái)首次出現(xiàn)改善，但指數(shù)為負(fù)表明更多受調(diào)查者對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況持悲觀態(tài)度。
　　
　　更何況，商業(yè)情緒的改善很大程度上歸功于過(guò)去數(shù)月日元的大幅貶值以及日本股市的急速上漲。與此同時(shí)，作為日本出口的主要目的地，美國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇跡象也對(duì)日本主要制造商提供了助推力，日元貶值后其出口更具競(jìng)爭(zhēng)力，拉動(dòng)日本海外利潤(rùn)增速。
　　
　　這份短期報(bào)告還顯示，日本主要制造商指數(shù)已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度處于負(fù)值，表明日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了去年的衰退之后，如今依然還未能夠復(fù)蘇到此前水平。
　　
　　日本第一季度短期大型制造業(yè)資本支出減少2.0%，預(yù)期增長(zhǎng)2.3%，前值增長(zhǎng)6.8%。第一季度短觀大型制造業(yè)前景指數(shù)為1。大型企業(yè)預(yù)計(jì)2013/2014財(cái)年資本支出將下跌2.0%。小型企業(yè)預(yù)計(jì)2013/2014財(cái)年資本支出減少12.1%。大型制造商料2013/2014財(cái)年續(xù)生利潤(rùn)增長(zhǎng)10.9%。
　　
　　激進(jìn)寬松措施或出
　　
　　這讓市場(chǎng)更期待黑田東彥將在本周議息會(huì)議上推出一系列更為激進(jìn)的寬松措施，包括提前執(zhí)行開(kāi)放式購(gòu)債（QE）計(jì)劃、購(gòu)買5年或者更長(zhǎng)期政府債券、取消國(guó)債占比上限等。
　　
　　黑田在獲得提名后就多次強(qiáng)調(diào)要“不惜一切代價(jià)”對(duì)抗通貨緊縮，達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，并設(shè)定了兩年時(shí)限。然而，對(duì)于陷入“流動(dòng)性陷阱”的日本經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)將是一項(xiàng)艱巨挑戰(zhàn)。
　　
　　上周在首次接受國(guó)會(huì)質(zhì)詢時(shí)，黑田重申“將在量和質(zhì)兩方面大膽推進(jìn)貨幣寬松”，包括把購(gòu)買5年或更長(zhǎng)期日本國(guó)債作為央行寬松貨幣政策的選項(xiàng)之一，同時(shí)可能取消日本央行自設(shè)的國(guó)債持有量占流通現(xiàn)金比例的上限。
　　
　　為了走出經(jīng)濟(jì)通縮，日本央行現(xiàn)有的政策工具是在今年年底前購(gòu)買101萬(wàn)億日元資產(chǎn)的計(jì)劃。在政府施壓下，日本央行今年1月22日已將通脹目標(biāo)從1%提高至2%，并將于2014年1月起實(shí)施每月購(gòu)買約13萬(wàn)億日元金融資產(chǎn)的開(kāi)放式QE計(jì)劃，其中包括2萬(wàn)億日元的長(zhǎng)期國(guó)債。
　　
　　市場(chǎng)預(yù)期，黑田可能會(huì)宣布提前執(zhí)行開(kāi)放式QE計(jì)劃，甚至在本次會(huì)議后即刻啟動(dòng)購(gòu)債行動(dòng)。但這一行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是，如果日元匯率因此迅速大幅下跌，很可能導(dǎo)致亞洲國(guó)家貨幣被迫進(jìn)行“自衛(wèi)式”貶值，黑田也將因引爆“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”而成為眾矢之的。
　　
　　日本債務(wù)總規(guī)模已高達(dá)23萬(wàn)億美元，本已高居全球榜首，但在安倍晉三政府增加開(kāi)支和大力貨幣寬松的措施帶動(dòng)下，日本債務(wù)已步入有增無(wú)減的通道。
　　
　　國(guó)際貨幣基金組織[微博]（IMF）預(yù)計(jì)今年日本的債務(wù)與GDP之比將達(dá)到245%，警告稱“即便日本國(guó)債收益率出現(xiàn)小幅上揚(yáng)，也會(huì)導(dǎo)致日本財(cái)政體系變得更加脆弱，造成全球影響”。