伯南克參院證詞要點：量化寬松收益大過代價

　　北京時間2月27日凌晨消息，稍早時美聯(lián)儲主席伯南克向參院銀行委員會提供證詞，闡述過去半年來聯(lián)儲的貨幣政策。以下是伯南克證詞要點，他依然認為有必要維持超級寬松的貨幣政策，其好處要大過可能付出的代價。
　　
　　關于當前經(jīng)濟狀況
　　
　　自2012年中上一次向參院作證以來，美國經(jīng)濟繼續(xù)保持小幅且不均衡的增長。去年第四季實際GDP的增速幾乎降至零并不意味著復蘇的停滯，這基本上與天氣、波動較大開支類別的暫時性下降等因素有關。有資料表明進入今年以來美國經(jīng)濟已開始再度升溫。
　　
　　勞動力市場的狀況在逐步改善。去年7月以來，非農(nóng)支薪人數(shù)月均增加17.5萬，失業(yè)率已下降0.3個百分點至7.9%。但是，就業(yè)市場依然整體疲軟，失業(yè)率明顯高于較長時期內的正常水平。高失業(yè)率的代價是嚴重的，不僅對失業(yè)者及其家庭，美國經(jīng)濟的活力和生產(chǎn)潛力也將受害。政府收入將因此減少，開支將增加，導致更大的赤字和背負更高債務。
　　
　　近期汽油價格的上漲影響了家庭預算，但美國的整體通脹依然低下。2012下半年，美國個人消費開支價格指數(shù)的年化增長率為1-1.5%，與上半年基本一致。過去幾年的較長期通脹預期在狹窄區(qū)間波動，聯(lián)邦公開市場委員會在這樣的背景下預計中期通脹率將達到或低于2%的目標值。
　　
　　關于貨幣政策
　　
　　失業(yè)率明顯高于正常水平和通脹低下要求美聯(lián)儲推行高度寬松的貨幣政策。正常情況下，這可以通過降息來實現(xiàn)，但2008年12月以來基準利率已降至接近零的水平，聯(lián)儲不得不啟動其他政策工具。
　　
　　美聯(lián)儲的替代性工具可以分為兩個范疇：1.對聯(lián)邦基金利率的預期發(fā)展軌跡作出指引。美聯(lián)儲在這方面的指引也在與時俱進，首先是設定一個具體的日歷期限，然后是2012年12月會議將超低利率政策與“只要失業(yè)率高于6.5%，未來1-2年通脹預期較2%的長期目標高出不到0.5個百分點，較長期通脹預期依然錨定在2%以下”掛鉤。
　　
　　2.第二類非傳統(tǒng)的政策工具是大規(guī)模采購較長期證券。與第一類工具一樣，這也是為了壓低較長期利率來支持經(jīng)濟增長。2008年末以來聯(lián)儲已啟動多輪資產(chǎn)采購。去年9月聯(lián)邦公開市場委員會宣布每月采購400億美元的機構抵押貸款支持證券，12月宣布從2013年1月起每月采購450億美元較長期國債。聯(lián)儲將繼續(xù)采購資產(chǎn)直到在物價穩(wěn)定的條件下勞動力市場的前景顯著改善為止。
　　
　　美聯(lián)儲在確定資產(chǎn)采購額度、速度和構成的過程中持續(xù)考量采購的效率和代價。在目前經(jīng)濟環(huán)境下，資產(chǎn)采購以及更普遍寬松政策的好處是顯而易見的。
　　
　　高度寬松的貨幣政策也有幾方面的潛在代價和風險，美聯(lián)儲將予以密切關注。風險之一，聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的進一步增長可能導致公眾對到時候如何平穩(wěn)退出的擔心。但是，聯(lián)儲對自己擁有的必要緊縮工具抱有信心。此外，目前的通脹風險不顯著。
　　
　　另一個美聯(lián)儲高度關注的潛在風險是，長期維持低利率可能破壞金融穩(wěn)定。長期低利率可能鼓勵過度冒險，持續(xù)密切關注這方面的動向是很有必要的，我們并不認為某些金融市場冒險性增強的潛在代價超過了經(jīng)濟更強勁復蘇和就業(yè)更快速增長的可能收益。
　　
　　關于財政政策
　　
　　貨幣政策不能完全負起確保經(jīng)濟更快恢復健康的責任，近期和長期的經(jīng)濟表現(xiàn)還非常依賴財政政策的進展。國會和政府面臨的挑戰(zhàn)是保持聯(lián)邦預算的長期可持續(xù)，促進經(jīng)濟的增長和穩(wěn)定，而不是妨礙目前經(jīng)濟的復蘇。
　　
　　近來在削減未來幾年聯(lián)邦預算赤字上已取得重大進展。預計2015財年聯(lián)邦赤字對GDP之比將從去年的7%降至2.5%，預計在當前10年剩余的多數(shù)時段內，聯(lián)邦公共債務（包括美聯(lián)儲持有的債務）對GDP之比將維持在約75%的水平。
　　
　　近來削減赤字的努力集中在近期預算的調整上，可能對經(jīng)濟復蘇產(chǎn)生重大阻力。如果3月1日自動減支啟動，依據(jù)國會預算辦公室的估計，將導致今年美國的經(jīng)濟增長率下降0.6個百分點。
　　
　　與此同時，解決較長期財政不平衡的工作才剛剛開始。國會和政府應考慮不采用大幅負擔壓在近期的自動減支，轉而采用近期內更逐步削減赤字，而較長期更顯著減赤的政策。這樣的做法可能減少近期內復蘇所面臨的財政阻力，同時可更有效地解決較長期聯(lián)邦預算失衡的問題。