日本無限量寬松的政治風(fēng)險(xiǎn)

　　上周日本央行宣布增加購(gòu)買資產(chǎn)10萬億日元，但候任首相安倍晉三認(rèn)為這種努力還不夠。他在12月23日威脅說，如果日本央行不能設(shè)定2%的通脹目標(biāo)，他會(huì)設(shè)法修改保證日本央行獨(dú)立性的法律，以政治手段干預(yù)日本央行。這是迄今為止對(duì)日本央行最強(qiáng)大的警告，到明年4月卸任的現(xiàn)日本央行行長(zhǎng)白川方明一直抵御安倍的觀點(diǎn)。
　　
　　安倍在競(jìng)選時(shí)就提出，應(yīng)將通脹目標(biāo)由1%上調(diào)為2-3%， 他公開的目的是降低日元匯率來拯救經(jīng)濟(jì)。他聲稱只有美元兌90日元左右的匯率水平才能保證日本出口商盈利。在安倍看來，全球許多國(guó)家央行都在增發(fā)貨幣，以增加出口、支持本國(guó)經(jīng)濟(jì)，不斷推出QE政策的美國(guó)就是一個(gè)典型的例子，他要求日本抵抗美國(guó)和歐洲讓本幣貶值的行動(dòng)，這無疑是一場(chǎng)匯率戰(zhàn)爭(zhēng)。
　　
　　事實(shí)上，日本的政府赤字已經(jīng)高達(dá)GDP的220%，按照目前的態(tài)勢(shì)，日本要么通過通脹沖銷債務(wù)，要么就是違約。由于日本長(zhǎng)期緊縮，導(dǎo)致其償債能力越來越低，盡管日本試圖通過增加消費(fèi)稅來降低違約的可能，但日本承受的債務(wù)壓力越來越高。在此次全球危機(jī)中，美國(guó)以實(shí)際低利率維持低借貸成本，有助于通過通脹來沖銷債務(wù)，日本也想模仿。
　　
　　長(zhǎng)期以來，日本央行實(shí)行總體上的貨幣寬松措施，但似乎無濟(jì)于事。因此，一種觀點(diǎn)認(rèn)為，這是因?yàn)闆]有設(shè)定具體的匯率目標(biāo)或通脹目標(biāo)，只是每次多印多少錢而已，不會(huì)產(chǎn)生什么效果。安倍設(shè)定2%的通脹目標(biāo)，就是發(fā)出宣言：在達(dá)到這個(gè)目標(biāo)之前可以無限量地寬松，向市場(chǎng)傳遞不達(dá)目標(biāo)不罷休的預(yù)期，自然會(huì)影響市場(chǎng)并降低日元匯率。
　　
　　但是，日本模仿的美聯(lián)儲(chǔ)QE政策，其實(shí)是伯南克學(xué)習(xí)的日本過去20年的做法，只是日本溫和的寬松政策持續(xù)了20年，而美國(guó)則在極短的時(shí)間內(nèi)用更猛烈的方式復(fù)制日本的做法。這種政策的結(jié)果目前是清晰的，日本20年的寬松政策并沒有將日本帶出通縮，而伯南克的QE如果有用，就不會(huì)不斷地增加砝碼。
　　
　　更加危險(xiǎn)的是，日本如果實(shí)行無限量的寬松政策，必然會(huì)推高長(zhǎng)期債券的收益率，考慮到日本債務(wù)的規(guī)模，如果實(shí)現(xiàn)了2%的通脹目標(biāo)，日本政府將面臨更高的債務(wù)成本，違約的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越高。盡管公營(yíng)機(jī)構(gòu)持有六成多的日本國(guó)債而起到了穩(wěn)定作用，如果市場(chǎng)部門大規(guī)模拋售日本債券，可能會(huì)讓整個(gè)日本銀行系統(tǒng)遭受巨大的沖擊，因?yàn)槿毡旧虡I(yè)銀行業(yè)持有過多的債券。如果最終實(shí)施債務(wù)貨幣化，由央行購(gòu)買的話，那將徹底摧毀日本人僅剩下的最大資產(chǎn)：信心，那將是一場(chǎng)災(zāi)難。
　　
　　考慮到日本政府增加了消費(fèi)稅，在經(jīng)濟(jì)不見起色而薪酬長(zhǎng)期停滯的背景下，如果大力推動(dòng)通脹，日本國(guó)民的生活將會(huì)變得艱辛。這種前景可能會(huì)改變?nèi)毡疽恍﹤鹘y(tǒng)的觀念，不安全感、國(guó)家主義可能會(huì)增加。目前，日本已經(jīng)出現(xiàn)明顯的右轉(zhuǎn)趨勢(shì)，他們將中國(guó)視為安全威脅，認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)被匯率戰(zhàn)削弱，將日本的失敗歸于外部原因的做法正在大行其道，日本將變得越來越危險(xiǎn)。