遭遇內(nèi)外夾擊 美元短期弱勢難改

　　11月中旬以來，隨著市場對美聯(lián)儲(chǔ)再推量化寬松預(yù)期升溫、QE4最終落地，以及歐債危機(jī)不斷釋放緩和跡象，美元指數(shù)自半年線附近震蕩回落。截至12月17日，美元指數(shù)已由11月16日的81點(diǎn)上方跌至80點(diǎn)以下。市場人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表，加上希臘危機(jī)不確定性暫時(shí)解除，內(nèi)外雙重夾擊之下，美元走勢在短期內(nèi)或?qū)⒕S持弱勢格局。不過，考慮到市場避險(xiǎn)情緒不會(huì)完全消散，主要經(jīng)濟(jì)體存在貨幣競爭性貶值的沖動(dòng)，意味著美元中期走勢依然充滿不確定性。
　　
　　QE4來襲+希臘獲援
　　
　　美元震蕩下跌
　　
　　回顧2008年次貸危機(jī)以來，美元指數(shù)歷經(jīng)數(shù)輪起伏，行情的演繹卻始終未曾脫離“危機(jī)”與“QE”兩條主線。前者從市場情緒的角度決定了避險(xiǎn)美元的需求，后者則從供給方面對美元匯率施加影響。近期美元回調(diào)背后，同樣可以看到“QE”與“危機(jī)”的身影。
　　
　　QE4風(fēng)聲走漏是美元轉(zhuǎn)勢的關(guān)鍵。11月15日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了10月份議息會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要透露，一些聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，在“扭轉(zhuǎn)操作”年底到期后，明年或有必要推出額外的資產(chǎn)購買計(jì)劃。有了從QE1到QE3的經(jīng)歷，此紀(jì)要一公布，即有機(jī)構(gòu)斷言美聯(lián)儲(chǔ)將在12月議息會(huì)議上加推新一輪量化寬松政策。而美聯(lián)儲(chǔ)的確沒讓人“失望”。12月13日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將每月采購450億美元長期國債以代替到期后的扭轉(zhuǎn)操作，同時(shí)將退出寬松措施與經(jīng)濟(jì)目標(biāo)掛鉤，即只有失業(yè)率降至6.5%，或者通脹水平上升至2.5%，才會(huì)考慮退出經(jīng)濟(jì)刺激措施。有外匯分析人士指出，在過去幾乎每次美元指數(shù)回調(diào)中，QE預(yù)期及其實(shí)施都扮演了重要的角色，12月議息會(huì)議前夕，量寬之聲再起，幾乎已注定美元調(diào)整不可避免。
　　
　　與此同時(shí)，希臘援助問題塵埃落定，則為市場風(fēng)險(xiǎn)情緒添薪加柴。就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出QE4當(dāng)天，歐盟方面正式批準(zhǔn)了希臘的新一輪援助貸款，短期圍繞歐債危機(jī)的擔(dān)憂暫時(shí)解除。
　　
　　QE4與歐債危機(jī)緩和，使得美元同時(shí)承受著來自供給與需求雙方面的壓力。市場人士指出，未來一段時(shí)間，美元走強(qiáng)基本無望，維持弱勢為大概率事件。首先，美國經(jīng)濟(jì)還難以達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)所設(shè)定的目標(biāo)，這意味著在未來一段時(shí)間內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)將延續(xù)寬松的主基調(diào)，甚至可能推出新的刺激措施。其次，隨著希臘獲援，而且歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭德國經(jīng)濟(jì)顯露改善跡象，歐債危機(jī)暫時(shí)緩和。最后，財(cái)政懸崖成為短期影響市場的最大不確定因素，但目前投資者對于美國兩黨達(dá)成妥協(xié)存在較強(qiáng)預(yù)期，財(cái)政懸崖有可能雷聲大雨點(diǎn)小，市場情緒總體將處于回暖過程中。
　　
　　避險(xiǎn)需求猶存+寬松競賽
　　
　　中期不確定性仍多
　　
　　值得一提的是，由于QE3、QE4接踵而至，在市場上美元中期看多論偃旗息鼓的同時(shí)，有關(guān)“美元即將展開新一輪貶值周期”的觀點(diǎn)正在抬頭。不過，更多市場人士傾向于認(rèn)為，美元不具備深幅調(diào)整空間。由于海外主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不明朗，貨幣政策充滿不確定性，斷言美元中期走貶或者走強(qiáng)可能都為時(shí)尚早。
　　
　　首先，危機(jī)事件仍會(huì)不時(shí)“攪局”。歐洲方面，雖然希臘獲援塵埃落定，但是市場并不會(huì)厭倦“老調(diào)重彈”，而且往往會(huì)發(fā)掘出更多的話題。目前來看，西班牙可能成為未來一段市場的話題“人物”，加之明年一季度將是南歐國家的債務(wù)到期高峰，歐債危機(jī)不會(huì)完全淡出人們的視野。美國方面，雖然市場各方對于“財(cái)政懸崖”的談判結(jié)果存在比較一致的預(yù)期，但并不妨礙年底前有的投資者借題發(fā)揮，尤其是臨近年底，市場對于“財(cái)政懸崖”的討論可能升溫。
　　
　　其次，美國經(jīng)濟(jì)具有相對增長優(yōu)勢。從過去一兩個(gè)季度看，美國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇階段，相比之下歐洲和日本則繼續(xù)為擺脫困境而掙扎，美國經(jīng)濟(jì)的相對增長優(yōu)勢比較明顯，可對美元匯率形成一定的支撐。
　　
　　再者，美元匯率可能長期承受QE壓力，但絕不只有美元存在擴(kuò)大供給的預(yù)期。事實(shí)上，歐洲方面早前同樣推出了無限沖銷購債計(jì)劃OMT，而歐洲央行行長德拉吉本月曾表示，歐央行決策者們已經(jīng)開始討論降息的可能，這被視為歐元區(qū)可能進(jìn)一步降低利率水平的信號(hào)。此外，日本主要執(zhí)政黨也已經(jīng)就寬松政策達(dá)成共識(shí)，日元“放水”只是時(shí)間問題。進(jìn)一步看，作為僅次于美元的避險(xiǎn)貨幣，日元的貶值預(yù)期必將導(dǎo)致美元吸收更多的避險(xiǎn)需求。
　　
　　最后，應(yīng)當(dāng)看到，QE對于美元匯率的邊際影響已不斷削弱，體現(xiàn)為QE推出前后美元下跌幅度收窄、時(shí)間縮短。在完全符合市場先前預(yù)期的背景下，可能不宜高估QE4能夠給市場帶來的“驚喜”。
　　
　　一言蔽之，美元短期或維持弱勢，但中期走勢依然充滿不確定性。目前斷言美元中期走貶或者走強(qiáng)，都為時(shí)尚早。
　　
　　歐債危機(jī)爆發(fā)后美元指數(shù)走勢